■小知识

  期权是一种可交易的合约，它给予合约的买方在双方约定期限以约定价格购买或者出售约定数量合约指定资产的权利。简单而言，它是一种“未来”可以选择执行与否的“权利”。

  期货是指买卖双方约定在未来某一特定时间按照约定的价格在交易所进行交收标的物的合约。

  期权与期货都是标准化合约，它们之间主要有以下几点不同：

  （1）买卖双方的权利和义务不同。期权是单向合约，买卖双方的权利与义务不对等，。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则被动履行义务。期货合约是双向的，双方都要承担期货合约到期交割的义务。

  （2）履约保证不同。在期权交易中，买方最大的亏损为已经支付的权利金，所以不需要支付履约保证金。而卖方面临较大风险，可能亏损无限，因而必须缴纳保证金作为担保履行义务。而在期货交易中，期货合约的买卖双方都要交纳一定比例的保证金。

  （3）保证金的计算方式不同。由于期权是非线性产品，因而保证金非比例调整。对于期货合约，由于是线性的，保证金按比例收取。

  （4）清算交割方式不同。当期权合约被持有至行权日，期权买方可以选择行权或者放弃权利，期权的卖方则只能被行权。而在期货合约的到期日，标的物自动交割。

  （5）合约价值不同。期权合约本身有价值，即权利金。而期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。

  （6）盈亏特点不同。期权合约的买方收益随市场价格的变化而波动，但其最大亏损只为购买期权的权利金。卖方的收益只是出售期权的权利金，亏损则是不固定的。在期货交易中，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。

  ■小例子

  对于期权：

  假设小李非常看好上汽集团未来1个月内的股价走势，2014年1月9日星期四上汽集团股票价格为13.30元。

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  小李认为一个月内股价可以上涨到14.00元以上，那么小李可以买入合约单位为5000、行权价格为14.00元、次月到期的上汽集团认购期权。假设当前期权的权利金为0.436元，将一共花费2180（0.436 * 5000）元权利金，同时，小李获得了合约到期后，以14.00的价格买入5000股上汽集团股票的权利。

  假如一个月后，上汽集团股票涨至14.5元/股，小李行使权利，获得（14.5-14）*5000=2500。除去付出的权利金，一共盈利2500-2180=320元。假如一个月后上汽集团股票涨至13.5元/股，低于行权价格，小李选择不行权，亏损权利金2180元，也是期权交易中的最大亏损。相应的，期权卖方在这笔交易中，当小李提出行权时，卖方只有义务，必须以14元的价格卖出股票，亏损320元，并且随着股票价格不断上涨，亏损是无限的，因而需要缴纳保证金保证交易执行。

  对于期货：

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  假设2014年1月9日星期四，小李买入一份3个月沪深300期货（不考虑合约乘数），，约定价格为2222.22元，到了3个月后自动交割。如果3个月后的价格为2500元，小李仍然可以用2222.2元买入，赚了2500-2222.22=277.78元。如果三个月后的价格为2000元，小李必须以2222.2元买入，亏了2222.22-2000=222.22元。买卖双方的盈利与亏损都是无限的。

  （国信证券经济研究所 金融工程组）