主题退潮趋势渐明

  基金看好蓝筹板块估值修复

  ⊙本报记者 吴晓婧

  基金“抱团取暖”的重仓股节节溃败，市场情绪一片悲观之际，跌跌不休的蓝筹股，却开始躁动，在政策的刺激下，“大象”开始起舞……

  从申万一级行业指数来看，2014年3月21日，多数中小盘股早盘再度出现了恐慌性下跌，而午后蓝筹股强势上行缓解了市场悲观情绪，当日银行上涨4.97%，房地产上涨4.34%。

  所谓“丑到极点就是美”，在业内人士看来，当下权重股好比跌至锅底，随便往哪个方向动一下都可能会表现出相对收益。在政策出现微调时，蓝筹股会进行估值修复，出现反弹的机会，但在经济偏弱的背景下，反转的机会很小。

  对于成长股而言，从估值上看，前期表现优异白马成长股经过股价的大幅回落，估值大都已经回归到30倍以下的合理水平，部分基金认为，这样的估值水平已经具备较好的配置价值，相对于过度依赖题材的公司，他们的业绩成长确定性更强。而酝酿多年的创业板再融资政策实施已进入倒计时阶段，这也将对创业板龙头企业形成利好。

  蓝筹股行情能走多远？

  优先股试点、房地产再融资破冰等一系列政策，让沉寂已久的蓝筹板块全面爆发。

  “会是一日游行情吗？”在屡次期待的风格转换落空之后，对于蓝筹股行情能走多远，投资者心中都有一个大大的问号。

  “优先股的复杂性导致推出时间晚于市场预期，但能在一定程度上缓解银行普通股融资难的现状。”在一位私募人士看来，蓝筹股应该会有一小波估值修复的行情，但在经济下滑的背景下，对于反弹空间不应该有过高期望。

  对此，海富通基金投研人士也认为，“虽然近期周期股有所启动，但是这不会形成趋势性机会。”

  做出上述判断的逻辑在于两方面原因，第一，目前经济仍然比较弱；第二，今年资金总体上偏宽松，像银行、地产等强周期性的大盘股长期持续性的上涨，对流动性的需求较大，目前的流动性并不能对此起到充分的支持。对于蓝筹股的判断，依然认为今年多是交易性的机会，在政策出现微调时，蓝筹股会进行估值修复，出现反弹的机会，但反转的机会很小。

  益民服务领先基金经理黄祥斌也认为，虽然管理层“救经济”的预期有所体现，但是综合各方面信息及地产产业链的表现，可以推断相关预期正在逐步退潮，强周期板块的持续活跃还需“救市”信号的进一步明确。

  部分券商的解读也较为谨慎，如安信证券策略分析师认为，优先股试点的整体方案并没有比去年底的预期方案高明多少，当时对应股市上涨非常有限，这次上涨幅度会更有限。此外，优先股从本质上是从资本市场抽取资金，目前股市资金非常紧张，优先股的推出势必进一步抽紧股市资金面，这不利于股市运行。

  而对于地产股再融资破冰，海富通基金投研人士认为，“目前宏观经济政策并没有明显变化，媒体解读偏正面，尤其是对地产政策的解读，我们认为政策并无明显改变，没有刻意放松，而是继续市场化调控。”

  国泰君安研究员认为，地产板块目前行情仍是估值修复，既然定义为修复，大概率就不会存在基本面推动的趋势上涨行情。

  而从A股市场表现来看，似乎结构有所转换，比如银行、地产股周五大涨，前期强势股有所回调，但是海富通基金人士并不认为市场已出现趋势性转向。

  在好买基金看来，2013年以来中小市值成长股受到追捧，大市值蓝筹股长期被低估，所谓“丑到极点就是美”，此时的权重股好比跌至锅底，随便往哪个方向动一下都可能会表现出相对收益。

  此外，由于1-2月经济数据的弱势较为明显，市场开始考虑是否会很快触发降准或者房地产限购等一系列政策的调整；而另外一部分投资者仍认为很快流动性就会收紧。

  对此，博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，这两种可能都比较低。降准和房地产限购政策明显松动可能性比较低的理由是，去年年中走出经济困境的经历，更坚定了中央从改革找动力的立场。再加上1-2月数据历来被认为是噪音占多数，基于该数字的弱势释放出信号意义很强的政策，的确有过度反应的嫌疑。

  但对于认为流动性会收紧的投资者而言，他们的预测已经连续一个月出错。央行的行为在最近一年似乎可预测性进一步下降，那是否可以退一步，去理解央行的行为目的为何呢？魏凤春认为，有两点理由：一、年初以来通胀率的超预期下行。二、之前市场对于债券大量到期极其担忧，在中央政府内部可能也存在较大的压力，要求提供一个相对宽松的货币环境。如果上述理解是正确的，那么当前疲弱的经济也为维持银行间低利率水平提供进一步的理由。

  “抱团取暖”式炒作退潮

  “根本来不及调仓！”在基金重仓股暴跌之际，一位基金经理发出了如此感慨。

  3月19日，歌尔声学、蓝色光标、省广股份、海康威视等一批基金重仓股股价跌幅超过5%，而2013年基金年报信息显示，上述公司均是基金抱团取暖的重仓股。

  从龙虎榜的信息来看，上述品种恰恰是被资金规模较大的机构所抛售。

  如当日海康威视下跌9.12%，卖出席位中有四家是机构专用，还有一个是招商证券交易单元，卖出量最大的机构减持金额近1.75亿元。

  莱宝高科当日放量下跌8.85%，其卖出席位清一色全是机构专用，此外，碧水源当日卖出席位也全是机构专用。

  在安信政策策略分析师看来，由于市场整体资金非常有限，资金逐渐从中盘蓝筹撤出，在2014 年一 季度这些股票出现暴跌，而撤出的资金进入小市值黑马股。同样由于中盘蓝筹市值比小黑马股市值大，这些更小的股票涨幅更大，基金业绩分化也更大，出现了很多短期内翻数倍的神股。

  “这个过程不完全以企业和行业的盈利为引导，如去年地产股业绩很好却暴跌，今年安防股业绩很好同样暴跌，主要是因为整体资金有限，资金被迫从大到小，通过股票不断上涨来抵消市场无风险收益率上行的压力。现在的风险已经全部集中到了小市值黑马股上，形成了资金撤不出的孤岛。市场无风险收益率仍然很高，场外资金短期内不可能进来，市场的下跌可能进入到最惨烈的小票杀跌阶段，二季度风险可能集中于此。”

  “股价有趋势、题材充足是中小盘股票前进的重要动力。但是从2月中以来，创业板的调整最多在10%左右，大量热点主题回调剧烈，在趋势上存在一些瑕疵；其次，新热点的‘供给’比较紧张，智能城市、新能源汽车、触网题材等仍然是主角，与中小盘股票相关联的主题最近一个月明显偏少，包括手机游戏在内的老热点已经无法用讲故事来支撑热情，只能靠业绩来说话。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，近期央行就支付业务的监管措施，几乎确定会让大面积公司的股价受伤。最后，国资改革的声音近期有加强的态势，在极端情况下，一旦市场焦点彻底从“新奇特”转走，要支撑股价就只能靠业绩说话。“我们相信还在裸泳的股票不在少数。”魏凤春说。

  在魏凤春看来，未来市场的发展趋势，依赖于市场对国内货币政策预期的变化，以及对中小市值股票的态度。他认为，政策宽松的预期会逐渐融入市场，中小市值股票短期会面临新热点短缺、旧热点瑕疵逐渐暴露的问题；其间市场可能会经历一段时间的寻底。

  “板块和行业上，如果此前配置属于重配中小盘股票，建议可以考虑调整为偏均衡的配置。”

  此外，酝酿多年的创业板再融资政策实施已进入倒计时阶段，对此，海富通基金认为，这将对创业板龙头企业是一个利好消息，因为创业板的上市公司属于增长较快的成长性公司，对于资金的需求较大，融资一方面有利于公司本身的经营发展，另一方面通过融资能够带来实际利润。对于行业上，继续看好互联网、医疗服务、医疗器械、新能源汽车。

  “操作策略上，坚持成长性主线精选个股，今年的市场我们判断是结构的结构，个股机会要大于指数机会，所管理基金的仓位将维持中性，然后根据市场阶段性机会做小幅调整。”