发行改革坚定市场化方向

  过程监管须加强

  ⊙记者 屈红燕 ○编辑 李剑锋

  证监会21日出台完善新股发行改革相关措施。业内人士认为，适当放宽募集资金使用限制等完善措施体现了新股发行的进一步市场化改革的方向，并加强过程监管，更加突出事中事后监管，为下一步向注册制改革过渡打下良好基础。

  放松募集资金使用限制体现了市场化改革的方向。新措施明确：适当放宽募集资金使用限制，强化募集资金合理性的信息披露。“放宽募集资金使用体现着市场化改革的方向，因为募集资金监管本来就是计划经济的产物，许多募投项目都是在两三年前制定的，而移动互联网对行业和企业的改变是日新月异的，如果还是严格按照原来的募投项目进行投资，必然与当下的形势不符合。”深圳某券商投行部负责人评价认为。

  在放松募集资金使用限制的同时，新措施还明确：老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。尚雅投资就此表示，新措施分别从供求关系双方进行了规定，对供给方来说，优化老股转让制度，同时适当放宽募集资金的限制，在供给端适当增加弹性，对目前普遍的新股“三高”问题尝试进行解决；对需求方来说，强化对新股配售行为的监管，且网下配售进一步向公募基金倾斜，显示监管层旨在增加理性成熟投资机构的配售比例，对目前新股投资的市场投机行为进行事中事后监管，引领股市市场化道路。

  新措施在限定参与网下认购投资者必须持有不少于1000万元市值非限售股的同时，将合格询价机构的界定权下放到证券业协会。重阳投资认为，新措施将合格询价机构的界定权下放到证券业协会，协会作为市场参与者的代表更是市场利益主体的代表，界定权下放本质是通过市场参与者自律来维护市场健康，这是市场化改革的重大进步。

  新措施体现了事前事中事后的全过程监管。国金通用基金表示，首先，通过“黑名单”制度在事前排除了不具备定价能力、未能审慎报价、在询价过程中存在违规行为的投资者参与报价，使最终参与报价的投资者具备较高定价能力。其次，强化配售监管在事中约束了投行的操作空间，“增加禁止配售关联方”、“网下自主配售承销商对同类投资者配售比例应当相同”保证了发行环节的公平性，加强对“发行承销过程实施后”的事后监管，建立常态化的抽查机制。

  全过程监管将为新股发行注册制打下基础。硅谷天堂评价认为，市场化程度越高，监管就会越严，一方面给予市场参与者更大的自由，另一方面严打违法违规行为，加大违法违规成本，为市场化营造更为透明和公平的氛围。重阳投资认为，新措施中特别指出今后将强化新股发行过程事中和事后的监管，这体现出证监会作为市场监督机构在市场化改革中作用和角色的逐渐演变，监管后置并辅以严厉的违规行政惩罚措施，再以行业协会的自律约束进行补充，这些都是向注册制监管方式的不断靠拢。