追求投资效率

  招商产业债券捕捉趋势获超额收益

  ⊙记者 王彭 ○编辑 张亦文

  3月25日，沪深两市涨跌互现，创业板指微跌0.18%。金奖基金组合的股票型基金方面，博时回报灵活配置跌0.17%，兴全社会责任跌0.67%，中银中国精选涨0.03%，汇添富民营活力跌1.03%，汇添富医药保健跌0.65%，华商主题精选跌1.19%，农银消费主题涨0.18%，宝盈核心优势跌0.72%，景顺长城优选跌0.17%；债券型基金方面，广发聚财信用债券A跌0.1%，银华纯债净值不变，招商产业债券跌0.1%，工银双利债券A跌0.08%，建信稳定增利债券涨0.09%；货币型基金方面，南方现金增利货币A 涨0.02%，工银货币涨0.01%。组合方面，保守型组合跌0.01%，均衡型组合跌0.17%，进取型组合跌0.61%。

  在债券市场中，超额收益的获取往往首先来自于整体有利的市场环境，债券牛市通常是在利率下行阶段，而熊市则出现在加息周期中。例如，处于加息周期，且“股债双杀”的2011年便是债券基金历史上首次出现众多债基亏损的一年；而2011年年末到2012年上半年，在降息的刺激下债市迎来了一波飞速上涨，在此期间适时利用杠杆投资的基金，便获得了良好的超额收益。由此可见，准确把握市场趋势是债券基金投资中最重要的一点。在招商产业债券的基金经理看来，做投资就是进行资产配置， 寻找更具投资价值的机会。而其在价值投资中主要考察两个方面，一是在同等情况下，如何降低组合的风险；二是提高组合收益率，并力争两者兼得。2011年第三季度，央行推出补缴超额准备金，债市一时风声鹤唳，招商产业债逆市场而动，全面提升固定收益率资产仓位和组合久期，为四季度基金业绩的良好表现奠定了坚实基础。又如2013年虽然债市整体走弱，但该基金在上半年减持中票，增持企业债，并在四季度进一步加仓信用债，全年获得了1.9%的正收益，表现位居同类基金上游。

  此外，在影响债基业绩的诸多因素中，研究团队的作用也不容忽视。基金业绩好坏取决于几个层面：宏观上对经济前景的判断，中观上对个别品种的研究和信用产品的评级，微观上具体的投资策略、交易能力以及风险控制能力。这些因素都深深影响了最后的结果。相比较于股票基金，债券基金经理对团队依赖的程度可能更大。招商基金固定收益部拥有专业的信用分析团队，针对不同行业，建立了国内先进的分行业信用评级体系，因而能够有效控制产业债的投资风险，在投资上更有效率。

  总体而言，从长期投资角度来看，债券基金的表现并不逊色于股票基金，和过去我们对债券基金的印象不同，事实上债券投资早已不是低收益率的代名词。历史数据表明，作为基础性资产配置品种，债基在资产配置中的作用不可或缺。