货币市场定价机制欲变

  质押式回购利率酝酿以集中竞价方式推出“开盘价”

  □ 首批初步拟定50家机构参与报价，主要为三大政策性银行、大型商业银行、股份制商业银行、城商行、农联社、3家保险公司及中信、国泰君安2家券商

  □ 在每个交易日的9时15分开始，报价团成员匿名对各品种进行限价报价，在9时30分之时，交易系统将显示当日质押式回购的集中竞价开盘价

  ⊙记者 程元 ○编辑 枫林

  货币市场定价机制将迎来重大变革，每个交易日由交易对手互相撮合的首笔交易价格有望被50家机构集中竞价产生的开盘价所替代。

  记者从市场人士处获悉，全国银行间同业拆借中心本周向一些银行间市场成员征集意见，拟以集中竞价的方式，在每个交易日公布当天质押式回购的开盘价，初期从隔夜和7天回购两个交易品种开始。

  业内人士表示，此举将提升货币市场利率的透明性，有利于反映实际资金面的供需状况。

  改革已酝酿多时

  记者获悉，全国银行间同业拆借中心（下称“交易中心”）向部分市场成员发出了一份《关于征求质押式回购开盘集中竞价业务相关意见的函》，落款时间为3月24日，对推出质押式回购开盘集中竞价业务征求市场意见。

  “新设开盘价的措施，从去年就已征求了好几轮市场成员的意见了。” 某城商行资深交易员对上证报记者表示，此次新下发的征求意见稿，已修改多次，目前提出的方案已较为完善和可行。

  其具体流程是，交易中心将组织一定数量的活跃机构组建一个报价团，拟在每个交易日对质押式回购进行集中竞价报价，初期品种设为隔夜和7天两个品种，系统按照同一价格下最大可成交量原则匹配成交，成交价即当日质押式回购市场对应品种的开盘价。

  这意味着，质押式回购首笔交易利率，将可能不再由交易双方自行确定，而是有望在每个交易日的9:15分开始，报价团成员匿名对各品种进行限价报价，在9:30分之时，交易系统将显示当日质押式回购的集中竞价开盘价行情。

  而可参与报价团的机构也是层层“筛选”，不仅被要求近三年质押式回购交易活跃，并且在货币市场交易具有较强的定价能力，并遵守银行间市场的相关法律法规等相关规定，交易中心并定期向市场公布名单。

  据悉，首批初步拟定有50家机构，主要为三大政策性银行、大型商业银行、股份制商业银行、城商行、农联社、3家保险公司及中信、国泰君安2家券商。

  增加回购利率真实性

  目前，我国银行间质押式回购市场已成为机构短期融资的主要场所，不仅交易活跃，且交易量较大，尤其是隔夜、7天回购品种，更是质押式回购的主力品种和市场资金价格的“风向标”。

  在此背景下，每个交易日的首笔交易价格，不仅会影响市场对当天流动性松紧的预期，同时也影响着全天加权回购利率的走势。而该回购利率也成为市场重要的参考基准，如基于7天回购利率的利率互换（IRS）市场。

  “有时候，每天交易开盘价格受机构自身影响较大，一笔交易，可能有压低或抬高全天加权平均利率的可能性。”某国有大型商业银行资金交易员对记者表示，若未来每天可公布一个开盘价，可一定程度上维持货币市场的稳定。

  对此，业内人士指出，维持一个公允的开盘价，对维持一个合理正常的定价机制较为重要。国泰君安研究所首席债券分析师徐寒飞昨日对上证报记者表示，该征求意见稿一旦实施，将增加回购利率开盘价的真实性，同时也有利于反映实际资金面的供需状况。

  据悉，为了提高匹配效率并体现公平性，同业拆借中心首期拟将单笔报价量设在最小为1亿，最大为5亿，报价量最小变动单位为1亿；单个机构单个集中竞价品种的单边最大报价笔数为5笔；单个机构单个集中竞价品种的单边报价最高最低利率之差不超过100个基点。