⊙金百临咨询 秦洪

  上周A股市场出现了震荡中重心下移的趋势，创业板更持续急跌，已有破位倾向，市场空气迷漫、悲观论调陡起。但是，笔者认为，无论从估值角度，还是从A股市场内在的微妙变化角度来看，A股正处在一个中线趋势的拐点处。

  难以摆脱60倍市盈率魔咒

  业内人士认为，市场对IPO加速的担忧使得小市值品种纷纷暴跌。因为一旦新股发行重启，小市值品种的筹码供应将源源不断，瓦解目前的估值体系。

  更何况，在前期的大涨过程中，创业板平均市盈率高达近70倍。从A股20多年发展史来看，60余倍市盈率一直是A股牛市行情的终结信号，比如2000年的沪指2245点时的沪深两市平均市盈率也是60倍，到了2007年沪指6124点时，沪深两市的平均市盈率也是60倍左右。这说明60倍市盈率是A股牛市生命的极限位置。

  只是由于创业板所代表的新兴产业具有一定的创新能量，所以，市场对其市盈率的估值体系有所容忍，出现了70倍市盈率。但一方面由于创业板上市公司的创新机制并不很乐观，比如在互联网领域，最为优秀的企业大多在海外市场上市，如腾讯、网易、搜狐、新浪、58同城、500彩票网、唯品会等。所以，创业板依靠创新来突破60倍市盈率魔咒，尚不具备条件；另一方面，因为创业板的创新预期近期面临一定的监管压力，比如央行、银监会对互联网金融的监控措施就意味着创新并非无边际。在此背景下，创业板的走强动能迅速减弱，也就有了上周创业板指的暴跌，进而使得市场人气陡然降低。

  两大因素支撑A股

  不过，在目前A股市场的空气迷漫的背后，似乎有股做多走强的能量在聚集。一是，具有“定海神针”称号的大市值品种正在活跃。以银行股为例，目前其市盈率只有5倍，市净率只有1倍，股息率高达7%以上，说明银行股已具备极佳的投资价值。不过，有观点认为银行股目前低估值，是市场参与各方对中国经济未来不佳预期在证券市场的反应。但是，我国拥有庞大的外汇储备、黄金储备以及高达13亿人口的消费市场，中国经济增速可能会放缓，但绝对不会崩溃。在此基础上，银行股的低估值体系坚不可摧。由于银行股为代表的金融股占A股总市值的38%，因此，只要银行股跌不动，A股，至少上证指数不会大跌，A股就有望迎来价值底。

  二是，改革预期持续发酵。中国经济目前的确有增速放缓的可能，但改革将会使得经济放缓的趋势变得缓慢，甚至会有所改观。比如人民币由升值趋势变成震荡甚至有过一波贬值周期，这将导致出口有望改善。与此同时，上海、湖南等各地的改革也在陆续展开，有望释放出经济增长的潜能，因此，A股的发展潜能仍然值得乐观。也就是说，在积极的股市政策牵引下，A股有望迎来一个中期向上的拐点。

  急跌中低吸错杀成长股

  在操作中，建议投资者不宜过于谨慎，相反可以利用市场急跌继续加仓。只是我们虽然认为银行股等品种下跌空间不大，是A股的定海神针，但在实际操作中，建议投资者仍宜谨慎对待。毕竟其成长趋势并不乐观，有的只是估值复苏，还面临互联网金融的挑战。银行股企稳反弹的作用在于确认价值底，并不能指引投资方向。

  故建议投资者仍然关注成长股。一是关注产业趋势良好品种，天然气产业趋势必然会带来金卡股份等个股的价值成长机会，而供给端萎缩、环保政策力度强化下的传化股份、三聚环保等个股也可跟踪；二是大股东大力增持浙江龙盛、达实智能以及管理层有增持意愿的京东方等个股可跟踪。

  （执业证书：A1210612020001）