⊙上海证券研究所 屠骏

  3月初我们指出，创业板综指将面临2012年12月5日585点启动以来时空两方面最大的一次“平坦型”中期调整，未来1250-1550点区域将是常态运行区间。近期创业板综指加速下跌仍在此区域内，没啥大惊小怪的，创业板综指不会 “腰斩崩盘”，相反在4月中旬后面临“狙击战”机会。

  强化“存量”与“个性”的博弈环境

  “QE退出周期+稳健货币政策”的宏观背景组合与IPO二次重启的叠加，决定了市场依然偏紧的流动性环境。反映在市场结构行情的驱动力方面，将进一步强化存量转移的既有格局。另一方面，证监会上周表示，首发企业可在沪深市场自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。新政策之下，部分深市IPO排队企业或将转战沪市，这将进一步模糊个股的风格属性，凸显“个性”。

  分析上述博弈环境的目的：一是强调“大小盘股已站在同一起跑线上”的核心策略观点，避免目前市场趋利思维导致的结构判断情绪化，弱势常态下，谁跌多了谁就有机会，大小盘股都一样；二是今天上半年市场本质是消化去年的结构性牛市，操作难度不小。

  大指数“头肩底”向“L”底演化

  目前关于中国经济增速放缓的坏消息似乎越来越多，海外投行与国内机构纷纷下调2014年中国GDP预期。与此同时，市场下降存款准备金率的预期不断上升。银行、地产板块买盘涌动。确实，目前高层表态以及部委最新工作部署上已透露出不少稳增长的信号，但我们认为，GDP增长已非当前政策首要目标，而将兼顾防风险、调结构等多目标，只要经济尚未显露系统性风险，政府就不会大力度放松货币，宏观逆周期操作将主要依赖财政政策，货币政策仅限于微调，短期内“降准”可能性不大。

  3月初我们曾经明确指出：“沪深300指数始于去年9月12日2527高点的一个中期下跌结构已经接近尾声，也许3月中旬后大指数仍将重归跌势，但这终究是一个下跌结构的尾声。”经过近期反弹后，大指数确实出现了“头肩底”雏形，但如果“政府不会大力度放松货币”判断成立的话，“头肩底”向“L”底演化将是大概率事件。

  上述判断的策略启示：1、货币条件的约束决定了，中期下跌结构走完之后的大指数，“头肩底”向“L”底演化是大概率事件，银行、地产等大票持续活跃空间有限；2、但同样中期下跌结构走完之后的部分主板中等市值个股，有能力在区域规划、国企改革、制度创新的题材驱动下上演“屌丝逆袭”，近期京津冀主题就是其中的代表。

  远眺创业板“狙击战”

  一直以来，我们制定创业板交易规划的核心依据是博弈主体的行为导向。深交所发布的《2013年个人投资者状况调查报告》显示，在2013年结构牛市中，个人创业板投资者的交易活跃度反而较2012年有所下降，从2012年的5.4次/月下降至2013年的5.1次/月。中登公司发布的沪深账户数据显示，截至今年2月底，期末创业板的账户数仅有2305.25万户，仅为所有账户数的13%，占有效账户数的17%。

  上述数据明确显示，到目前为止创业板市场普通投资者参与度很低，仍是一个典型机构博弈的小众市场。我们前期重点指出，创业板作为机构博弈的小众市场，其不易形成散户蜂拥入场后的尖锐型阶段顶部，我们认为——创业板本轮下跌是针对2013年4月16日824点—2014年2月25日1571点上涨的调整，可能是2012年12月5日585点启动以来时空两方面“最大”的一次“平坦型”中期调整。未来1250-1550点的箱体区域将是创业板综指的常态运行区间。上周以来创业板综指加速下跌仍在此区域内，没啥大惊小怪的。

  相反，“大小盘股已站在同一起跑线上”的核心策略，决定了弱势常态下，谁跌多了谁就有机会。我们坚信，本次缘于机构集体减仓的创业板调整，整体属性为某一级别“A”或“4”调整，结构属性为成长性的“去伪存真”。

  因此，在避开4月上旬的创业板“飞刀”后，我们可以着手远眺一次创业板的“狙击战”，规划这次创业板“狙击战”的核心要点：1、时间上，首先要避开一季报业绩检验的冲击，预计业绩冲击峰值在4月中旬；其次要观察市场对于IPO二次重启预期的情绪反应。

  2、空间上，我们秉承前期观点，依然认为创业板综指1200点附近的前成交密集区，是一个有效的支撑观察区域；3、行业主题上，新能源汽车、尾气净化、穿戴设备（移动医疗）是建议再布局的方向。

  策略规划与策略建议的区别在于更注重前瞻性，其要求在市场已经或正在发生的基础上，去谋划至少1个月以后的交易实施方向，这对于高净值交易者或机构投资者才有意义。综上，首先强调4月中旬前的两个观察方向，即大指数“头肩底”向“L”底演化过程中的政策验证、4月中旬之后布局创业板市场“狙击战”的准备；其次，战术参与在区域规划、国企改革、制度创新题材驱动下，中期下跌结构走完的主板中等市值个股“屌丝逆袭”。