约定购回遭遇“过户”尴尬

  业务规则修改和完善有望年内展开

  ⊙记者 王晓宇 ○编辑 梁伟

  为规避六个月短线交易的法律风险，湘鄂情股东无法正常购回质押品进而被机构在大宗交易上大举抛售，成为市场近期关注焦点。业内人士表示，这是股东在通过约定购回证券交易实现股权融资时，必须将担保证券过户给券商引发的困境。此外，税收等其他问题同样制约这一融资工具的发展壮大。未来，约定购回的业务规则有望获进一步修改和完善。

  易触发短线交易风险

  湘鄂情周一发生一笔大宗交易，成交1190万股，金额7163.8万元，成交价格为6.02元/股，较当日收盘价折价2.43%。卖出席位来自机构专用，而接盘方为“老主顾”广发证券武汉黄孝河路证券营业部。湘鄂情近期频频上榜大宗交易，上周合计发生4笔大宗交易，有两笔交易的卖方均出自机构，其中一笔的接盘方也出自上述营业部。计算可知，广发证券武汉黄孝河路证券营业部在近期累计买入2440万股，这一数字与克州湘鄂情和广发证券进行的约定购回式证券交易提供的担保证券数量完全一致，这意味着广发证券已对担保证券处理完毕。

  公告显示，公司第三大股东克州湘鄂情在去年分别与广发证券、招商证券进行了约定购回式证券交易融资，涉及股份分别为2440万股、2200万股。然而，由于克州湘鄂情在去年底曾减持804万股，但如果约定购回式交易到期后股东正常购回股份，则可能面临违反《证券法》六个月内短线交易的法律风险。因此，上述券商不得不对上述股份实施违约处置。

  沪上中型券商资深两融人士表示，在约定购回交易中遭遇类似问题的上市公司中，湘鄂情不是第一家也不会是最后一家。事实上，投资者最近一年来看到的机构在大宗交易上抛售股票，并非都不看好公司发展，部分正是股东担心触犯短线交易而无法正常购回，只能任由券商自营违约处置的行为。

  除此之外，上市公司股东将股份质押给多家证券公司同样可能引发短线交易的风险。某大型券商两融人士认为，短线交易因涉及相关法规规定而无法规避，但可以与股东事先约定并由股东出具六个月内不减持的承诺函。此外，也可以通过修改规则，比如借鉴银行处理贷款时的展期操作来避免违约处置，也可以考虑取消过户交易而采用质押等其他形式来提交担保品。

  约定购回业务仍有潜在空间

  “事实上，担保证券必须过户已经成为制约此业务发展壮大的重大原因之一。再加上交易可能引发的税收问题，约定购回大有边缘化的趋势。”业内人士指出。

  深交所数据周报显示，去年6月初深市约定购回的期末待回购金额为104.5亿元，今年2月底为105.3亿元，8个月里仅微增0.8亿元。而另一股权融资工具股票质押式回购交易却在这8个月里从无至有，目前深市规模超过800亿元。

  尽管因为过户而导致约定购回式证券交易在实际操作中限制重重，但在券商看来，该业务未来依然有广阔的潜在空间。“因担保证券过户而给股东融资带来的种种不便完全可以通过降低融资成本加以对冲。”上述券商两融人士指出，在有效的风控下，券商若将这部分券源作为转融通的担保品、或给客户提供转融券的券源，则有望在一定程度上降低证券公司的融资成本，进而降低客户的融资成本。但根据现行规定，这些担保证券只能存放在专用账户里，不能发挥功效。“监管层也关注到这一现象，约定购回式交易的修改和完善有望在年内展开。”

  约定够回式证券交易是指符合条件以约定价格向其指定交易的证券公司卖出标的证券，并约定在未来某一日期按照另一约定价格从证券公司购回标的证券的融资工具。