今年3月以来，取消或临阵推迟债券发行的公司数量，与前2月相比明显增多

  前3个月，公司债和中期票据融资额分别只有去年同期的26%和70%

  ⊙记者 王雪青 ○编辑 吴正懿

  “11超日债”违约如平地惊雷，宣告“中国式”债市刚性兑付的终结，其后续连锁反应亦逐步显现。上证报记者了解到，在超日债违约事件之后，债券市场环境也在悄然变化，已波及有意融资的上市公司。

  3月份债券发行频现意外

  上证报记者统计发现，今年3月以来，取消或临阵推迟债券发行的公司数量，与今年前2个月相比明显增多。其中涉及的上市公司包括豫金刚石、海大集团、太阳纸业、佛塑科技、滨化股份、金晶科技、同洲电子、金固股份、锦江股份等；推迟或弃发的债券类型包括短期融资券、公司债、中期票据等。

  “其实，去年底流动性特别紧张时，已有不少企业选择推迟或取消债券发行，不过今年初以来市场资金面慢慢回暖。超日债违约发生后，低评级信用债利率开始高企，不少发行人望而却步。”某券商固定收益投资经理对上证报记者说。

  在短期融资券方面，据上海清算所披露，今年3月以来，已有豫金刚石、海大集团、太阳纸业等公司决定推迟短融券的发行，单期融资规模在2亿元至5亿元不等。佛塑科技则干脆于3月19日宣布取消发行3亿元2014年度第一期短期融资券，将择时重新发行。

  据记者统计，3月以来已有8家公司（包括非上市公司，下同）取消发行短期融资券计划，而1、2月合计仅有2家取消。

  关于中期票据，滨化股份于3月18日宣布拟取消5亿元2014年第一期中票发行。公司称，鉴于目前债券市场价格波动较大，将另行公告调整后的发行安排。金晶科技也于3月6日临时推迟本该于次日登陆银行间市场的5亿元2014年第一期中票。

  此外，3月份以来，已有同洲电子、西宁特钢集团等9家公司取消了中票发行计划，是前两个月取消家数总和（4家）的两倍多。而延迟发行中票的公司今年以来共有10家，例如人福医药大股东当代科技、巨化股份大股东巨化集团等。

  此外，锦江股份、富春环保、金固股份等公司于3月份取消了公司债的发行计划，并不约而同将弃发原因归结于融资成本的上升。“这与债市环境不好、买方谨慎、需求不足还是有关的。”有债基经理分析认为，这会导致同一家公司只有以更高的收益来保障发行成功。

  认购不足融资成本高企

  据记者了解，近期取消发行债券的原因多是由于申购不足，尽管利率债招标情况整体较好，但信用债特别是低评级信用债的申购仍不踊跃。

  根据上海清算所公告，佛塑科技3月份取消发行短融券时明确表示，“因在协商利率区间内债券需求认购不足，公司决定择时重新发行”；海亮集团也称，该公司10亿元中票在“发行期间申购利率区间内申购资金不足”。

  滨化股份等公司则归因为“目前债券市场价格波动较大”。据投行人士介绍，在债券市场利率高企时，一般承销商都会提前开始询价，以了解投资机构的需求，故虽然表述不同但很多时候还是因为认购需求不足。

  “自去年钱荒后，作为债券最大购买机构的商业银行，资金一直不充裕。同时，债券市场一直熊市，债券基金赎回较多，基金投资者认购量也在下降。”上述投行人士称，“不少企业考虑到债券综合融资成本较高，不能有效降低财务费用，故不愿提高发行利率，最终弃发。”

  另有投行人士称：“今年，与我们接触过的发行人都谨慎很多，对未来的资金面和发债成本预判也比较保守，预测全年利率水平都会比较高，在这种情况下，发债企业预期悲观，有能力的企业可能会进一步调整负债结构规划。”

  数据更能说明问题。

  从记者统计的上市公司债券发行情况来看，各类债券的票面利率同比均明显上升。比如，今年前3个月，发行的公司债票面利率在5.89%到8.50%之间，去年同期是4.47%至9.00%；短融券的票面利率在4.73%至8.3%区间，去年同期是3.6%至6.2%之间；中票的票面利率在5.50%到8.80%之间，去年同期在4.98%到6.40%之间。另外，民营企业和公众企业的融资成本普遍高于央企及地方国企。

  与此同时，发行规模随之下降。从数量看，今年前3个月，上市公司发行的公司债约13只，仅是2013年同期50只的26%；上市公司发行的中票约10只，不足去年同期21只的五成。从金额上看，今年前3个月，上市公司发行的公司债规模合计约170亿元，而去年同期规模约790亿元，是今年的4倍多；上市公司中票总计发行约82亿元，不足去年同期约122亿元中票总额的七成。

  银行收紧高风险企业贷款

  随着债券市场融资形势趋紧，一些高负债企业从银行贷款也有越来越难的感觉。

  据上证报记者了解，有高负债上市公司称，近几个月银行调降了信贷额度并调高了利率，同时，加强了公司申请贷款的审核及文件要求。不过，经营情况良好及负债较低企业则表示，近期融资情况变化不大。

  某医药上市公司财务人士表示，目前贷款利率已经升到10%，获得贷款愈来愈难也越来越贵。虽然该公司目前盈利水平尚可，但截至去年9月底时，公司的债务/EBITDA比率超过60%，是国内同产业上市公司均值的4倍。

  另一家电LED上市公司有关负责人则透露，公司今年的银行信贷额度已被缩减。“银行今年将公司的贷款额度从不超过30亿元降至不超过25亿元。”该人士还表示，“去年银行的利率还有优惠，今年就没有了；而且感觉银行信贷收得很紧，目前还没有放款。”截至去年3季度末，该公司的资产负债率约为60%。

  标准普尔预计，超日债违约事件后，将加大信用风险分化和提高融资成本。对于处于竞争激烈且产能过剩行业的公司来说，更容易受到冲击，此类行业包括造船业、金属与采矿业、建筑材料及太阳能设备产业；房地产业内信托融资占比较高且实力较弱的借款人也容易受到冲击，因为贷款人更为审慎。