⊙记者 石贝贝 ○编辑 梁伟

  人民币在岸、离岸市场汇率的调整,的确对套利资金形成挤出效应,而当人民币汇率调控窗口关闭后,跨境资金流出也将趋缓。从跨境资金流动角度来看,外资流向反映其对中国经济乃至A股的风险偏好变化,有QFII称,尽管短期数据、市场不佳,但仍长线看好中国股市,考虑择机逢低买入。

  而近期从新兴市场流出的资金、与流向美国的资金,可能并非一路资金。中国宏观政策、改革预期对于中国跨境资金流向的影响或更大,伴随上海自贸区、金融改革和开放等措施,未来资金双向流动的特征将更加明显。

  未来跨境资金双向流动更明显

  “从新兴市场流出的资金与流向美国的资金,可能并非一路资金。”上海社科院金融研究中心执行主任潘正彦10日作出上述推论。其逻辑在于:美联储退出量化宽松政策,的确成为国际资金流动的风险标。但最近2-3年,美国实体经济、资本市场并不缺少资金。同时,新兴市场则由于经济基本面等因素,导致了资金的流出。

  通过对中国跨境资金流动分析,潘正彦形成的基本判断是:我国跨境资金流动总体仍呈偏流入状态,2013年经常项目与资本项目双顺差,主要原因包括外部充裕的流动性、资本套利、企业财务运作、中国经济和金融现状等。

  对于影响今年以来我国跨境资金流向的主要原因,申银万国证券研究所分析师李一民认为,仍以短期因素为主,而非中长期变化。所谓短期因素包括套利噪音、利率平价等。中期因素则包括外贸需求变动和相对购买力平价,长期因素则是经济增长和绝对购买力平价等。

  潘正彦认为,就对于跨境资本的影响而言,中国宏观政策、以及改革预期远大于经济等因素。伴随着上海自贸区、金融改革和开放等措施,未来资金双向流动的特征将更加明显。

  汇率调整先于资金流向变化

  2月下旬以来,人民币在岸、离岸市场汇率的调整,对套利资金形成挤出效应。同时,一些核心数据指标的变化规律,也正在让市场相信,人民币贬值和汇率调控是由于短期因素主导,且其调整的窗口正在关闭,跨境资本流出趋缓。

  “汇率调整明显先于资金流向变化。”有业内人士表示,更为细节的证据则包括:人民币贬值却保持了大额代客净结汇额,这说明必定存在特殊购汇方,“这些特殊购汇方一般是商业银行、或者是央行授意的商业银行”。

  此外,多次汇率中间价贬值先于即期汇率,而在岸汇率调整也先于离岸汇率。“中间价是银行报价后再加权调整的结果,中间价贬值在先,也说明官方对于贬值的态度先于市场。而离岸汇率通常被认为是更为市场化的汇率,但在岸汇率调整显得时间更早、幅度更大、以及态度坚决,这也或多或少透露出官方意图。”上述业内人士分析认为。

  而现在,人民币贬值、汇率调控的窗口正在关闭。“外部流动性紧张处于拐点,人民币即将恢复小幅升值,中期内将保持稳定。此外,良好的基本面、稳定的贸易盈余,汇率不会单向跌入贬值通道。”李一民说。而在人民币贬值窗口关闭后,货币走势与跨境资本流出也趋缓。

  QFII看好中国经济

  从跨境资金流动角度来看,外资流向反映其对中国经济乃至A股的风险偏好变化,有市场人士称,这相对于上证指数有一定领先性。由于外资配置中金融占比四成以上,因而每次资金流入时,对银行股有一定推升。据称,3月份IT、医疗板块遭抛售最大,进而对中国TMT板块也形成一定影响。

  一家QFII基金经理人昨日告诉上证报记者,他们所管理的QFII基金占比最高的前三大行业仍为金融保险、制造业和采掘业。

  “短期中国宏观数据不理想,确实对市场投资者信心形成打击。但欧美持续复苏的步伐不变,中国政策上仍是保增长为主轴,还有近期出台的发展规划,这些都将为A股发展带来新的动能。因此,长线而言,仍看好2014年中国股市,会考虑逢低择机买入。”上述QFII人士称。

  申银万国证券研究所策略高级分析师谢伟玉昨日则表示,根据申万的海外映射研究体系,从美股映射的角度来看,尤其看好新能源、新医药研发和新技术的企业。中长期来看,看好IT、可选消费品与医疗行业,尤其是制药、系统软件、其他综合金融服务、硬件和航天国防等子行业。