⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  主板转强而创业板转弱，热点由成长故事转向成长价值，虽然主板热闹，但依然是典型的结构性行情。

  先看大类热点转换，这是一季度行情的基本特征。两大类热点，一类是以大消费为核心的传统产业价值型股，另一类以新产业为代表的中小市值成长故事股，两类主流热点的内部结构转移变化以17至20个月为周期。此次转换契机是日渐展开，先是大小盘股的估值溢价达4－5倍，各路资金的持股集中度转向小盘股，还有领导型品种持续滞涨，这些因素已决定了小市值成长故事类热点的主升段结束了。伴随而来的是大市值成长价值股的支撑因素渐渐升温。先知先觉者为率先调整17个月的白酒和地产，因绝对估值低而再获市场认同。随着优先股、保增长、京津冀一体化、国资改革、沪港通等利好题材刺激，推动价值成长股全面升温。

  从指数运行格局上去比较就更加清晰了。近段时间，上证指数从长期空头排列状态开始努力向上反击，现在已进入250－500日均线期间。而一直领涨的创业板综指则渐渐转弱，逐步破坏长期多头排列状态，目前已触及120日均线。当前上证指数的上档阻力开始显著加大，其中，500日均线最为重要。自2013年2月2444点以来，已两次向上攻击该均线，当前是第三次向上攻击500日均线。因此，短期内的重要阻力就是2170点（500日均线）附近，如有效突破，则可乐观看高一线。俗话说，事不过三，若再度失败，接下来的行情将会反手做空。这种潜在做空动力，确实值得我们重视。

  此前大盘价值成长股未有效反弹之前缺乏做空动能，但经过此轮借各类主题炒作之后，因缺乏实质性的业绩增长，就有了新的下行能量。同时，创业板的相对高估值，初期因为长期看好的信念而保持稳定，后期将面对IPO的大规模袭击等负面因素，这些负面因素会持续考验这种长期看好信念。当然，现在看这些因素，都还属于未雨绸缪。姑且其不论发生的概率有多大，但A股热点转换特征的结构性行情，其前景并不让人太乐观。即使站在乐观的角度，即中国经济成功转型，未来一年左右出现企业盈利拐点，A股行情也会是结构性行情。不过，价值成长股的流通市值显著大于中小市值成长股，其活跃度维持时间也会明显缩短，特别是炒作宽度越宽，其持续时间就会越短。

  当前，以白酒为核心的大消费股以及其他保增长主题下的周期性低估值股，都恰逢“沪港通”这个股价上涨催化剂。从运行趋势上看，白酒、地产、银行保险券商已刚刚由左侧转向右侧交易，趋势操作正当其时。受大消费板块升温影响，沉寂多时的医药股也开始升温。与保增长相关的通讯设备、电气设备、铁路设备以及水泥、电力也开始转强。较稳健的选股策略是侧重于各行业的龙头优势或稀缺型品种，像贵州茅台、中兴通讯、海螺水泥、万科、兴业银行、中信证券等。实际上，跳出业绩牵制，并购重组倒是一个更明确的投资方向，像上海、广东国资以及部分央企旗下上市公司已持续活跃，另外，文化传媒、医疗医药这两个成长行业也隐含大量并购题材。

  （执业证书：S1450611020014）