⊙嘉实投资者回报研究中心

  进入2014年二季度，投资者一方面对一季度股市大幅波动记忆犹新，另一方面又对经济放缓后可能出台的政策刺激有所预期。在变革的背景下，困扰投资人的问题依旧：市场怎么走？基金如何投？在这里我们同大家分享一下嘉实FAS基金投资系统关于2014年4月至2014年9月市场预测、资产配置和基金选择的研究结果，这也是自2012年5月FAS公开亮相以来，我们连续第九期季度发布。嘉实FAS是一个集市场预测、资产配置、基金选择（“Forecast + Allocation + Selection”）于一体的科学投资决策系统。

  “市场持续震荡”是我们对未来6个月市场走势的判断。根据FAS系统的预测，我们判断未来6个月股市为嘉实W（震荡市，中证800指数累积收益率介于+/-10%之间），债市为嘉实W（震荡市，中债总指数累积收益率介于0和3%之间）。展望市场走势，我们就驱动市场的三大动力作如下解析。

  市场自身：反复震荡，风格轮动

  2014年以来股票市场表现为反复震荡的过程，上证综指长时间在1950至2150点范围内波动。本轮震荡市风格轮动特征尤为显著，在2014年初市场较为青睐成长性行业和股票，以信息技术、医疗保健等为代表的行业在年后的反弹中受益较多，而3月以来在优先股等政策利好消息的推动下，金融地产板块的蓝筹股一度表现强劲。我们认为，在经济转型的大方向之下，从根本上说成长股仍然具有更大的增长潜力和更高的投资价值，但在经济不确定性增加的短期，风格轮动的情况仍会延续，预计市场仍将在震荡中寻找趋势和方向。

  资金供给：双向波动，整体中性

  到目前为止，央行秉持了中性的货币政策。尤其在农历新年之后，通过多期的正回购以及短期流动性调节工具（SLO）回收过剩的流动性，基本控制了货币供应的增长速度。但随着经济下行可能性的增大，以及结合目前较低的通货膨胀环境，央行货币政策具有适当宽松的空间和必要性。我们预计，未来央行的货币政策将呈现双向波动的特征，在特定的时期内宽松和紧缩皆有可能，但整体上会表现为中性。此外，股票市场的资金供应还会随着新股IPO的发行节奏呈现脉冲式的流入和流出，波动起伏的特征较为突出。

  宏观经济：稳中偏冷，小幅刺激

  近期宏观经济数据昭示中国经济在平稳中略有寒意，3月汇丰PMI降至48，为近8个月最低，而官方PMI也仅为50.3略高于荣枯线，从各分项指数看经济整体的需求端依然偏弱，且短期难以得到显著改善，相比以往GDP也将维持较低的增速，这是经济转型调结构所必须的。我们估计，为保持经济稳定增长，政府采取适当的财政政策和货币政策将会是二三季度的主旋律，从而为全年最终完成经济增长的目标打下基础和留有回旋余地，期间小规模经济刺激政策可期。

  在资产配置方面，嘉实FAS系统根据市场预测，采用FAS-RR优化过程，通过对风险收益比非线性函数的优化，在控制组合风险的同时着力提升组合收益。基于市场预测，以及对当前中国资本市场股票、债券资产类别的风险收益结构分析，我们推荐2014年4月至2014年9月的投资组合资产配置为：偏股基金48%，纯债基金23%，货币基金29%。

  在基金选择方面，FAS定基金的核心观点是：以市场分类为导向，建立以收益品质为核心的定基金体系，分别选出牛市好基金、熊市好基金和震荡市好基金。正如四季更替要搭配不同的衣服，在牛、熊、震荡的市场切换中投资人同样需要根据市场形势选取相应的好基金。基于这一观点，我们对2014年4月至2014年9月的推荐基金组合如下：

  FAS嘉实旗下基金组合 [嘉实领先成长（17%）,嘉实主题精选(17%),嘉实周期优选(14%)，嘉实信用（12%），嘉实中期国债(11%)，嘉实货币 (15%)，嘉实活期宝（14%）]；

  FAS全市场基金组合 [国泰金牛创新成长(17%)，中欧新动力（17%），嘉实周期优选(14%)，国泰金龙债券 (11%)，嘉实信用（12%）,嘉实货币(15%)，汇添富全额宝（14%）]

  资本市场变幻莫测，投资人难免举棋不定。希望嘉实回报中心奉献的当期FAS研究成果和FAS系统指导下的定制账户服务，能够助投资者去惑解忧，通过组合投资方式获取实在的回报！