人的情绪是波动的，群体性热情催生泡沫，群体性厌恶造就价值底。当泡沫吹起来的时候，总有一套逻辑吸引人们参与其中，随着泡沫的持续吹大，这些人信心爆棚，其余的人很难抵抗其诱惑从而加入。当年荷兰的郁金香泡沫如此、美国的科技股泡沫如此、如今的A股里也出现类似迹象。

  现在的人往往认为以前的泡沫太明显了，这次不一样。

  我认为人是群体性的、人的情绪也是受群体影响的，如果我们处于荷兰郁金香时代，我相信多数人也是无法抵抗得住那样的诱惑、理性地认为那是个泡沫的。要知道，在泡沫破之前，多数人是不相信那是泡沫的，正所谓夏虫不可语冰，而没有参与其中甚至提出泡沫疑问的人反而被讥笑为不合时宜、跟不上时代。这就像我们这一代人总认为大跃进时期很激进、文革时期很疯狂，但假设我们身处其时，我们也会觉得那是理所当然的事情，只是当一切都过去之后才发现其错误之处。

  做投资谁都喜欢站在风口上，可现在风已经刮了一年有余，随时有可能会停下来，不仅风中的猪危险，连风中的鸟都会下来歇息一段时间。如果从群体性热爱到群体性厌恶，犹如从天堂到地狱、从宠妃到被打入冷宫，反差之大令人咋舌，而且这种转变又很难提前预判，这就是投资最大的风险。未来谁将被打入冷宫？传媒、互联网、还是各种讲故事的？

  如何避免泡沫的伤害呢？投资者只有不断地去学习、思考股市运行的规律。不过我们应当注意，一时的规律不代表一世的规律，就像有个比方打得特别好，说在一块木板上每隔一公分打一个洞，如果这木板上有一个二维动物蚂蚁，当它发现几个洞后，它会得出结论说以后每隔一公分都有一个洞。投资者不可犯类似的错误，对一种逻辑或规律不可过于执着，今年奏效明年可能失灵。每当我见到对于一种逻辑笃信不疑、甚至当成信仰的投资者，我就特别担心当这一规律不再奏效、当泡沫破裂的时候，这些人能否经受得住如此沉重的打击。

  【基金经理简介】

  冯永欢，经济学硕士，2004年2月28日至2007年3月28日先后任广发基金管理有限公司研究发展部行业研究员、研究发展部总经理助理、广发稳健增长混合基金的基金经理助理，2007年3月29日至2010年12月30日任广发稳健增长混合基金的基金经理，2008年2月14日起任广发策略优选混合基金的基金经理，2012年6月12日起任广发消费品精选股票基金的基金经理，2013年2月5日起任广发大盘成长混合基金的基金经理。