§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人招商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2014年4月18日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2014年1月1日起至3月31日止。
§2 基金产品概况
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§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1主要财务指标
单位：人民币元
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注：本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
3.2 基金净值表现
3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
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3.2.2自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
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注：本基金合同于2011年6月10日生效。按照本基金的基金合同规定,自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合本基金合同第十四条（二）投资范围、（七）投资限制的有关约定。本基金建仓期结束时各项资产配置比例符合基金合同约定。
3.3 其他指标
单位：人民币元
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§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
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4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况说明
在本报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券投资基金法》及其各项实施细则、《博时裕祥分级债券型证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金投资管理符合有关法规和基金合同的规定，没有损害基金持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
报告期内，本基金管理人严格执行了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司制定的公平交易相关制度。
4.3.2 异常交易行为的专项说明
报告期内未发现本基金存在异常交易行为。
4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析
资本市场在开年第一季度发生了不少出乎意料的事件，极大的增加了市场的不确定性，投资者在这种不确定性下正不断的调整自己的坐标。信托和信用债的违约、人民币的贬值、部分二三线城市楼市价格的松动，极大的冲击了投资者的思维定势。市场悲观情绪的弥漫，使得投资者对经济利空信息的认可度远大于对正面消息的解析。对于我们来说，如何区分哪些是根本性的变化，哪些只是趋势的一个波折，对于未来的投资至关重要。我们对中国经济的韧性抱有信心，政府关于两限管理的再次表态，意味着今年的经济将在一个窄幅区间波动，既不会如悲观者所预料大幅下行，也不会推行强财政刺激和宽货币政策。14年高利率环境、现金流的重要性和制度改革将是决定投资者回报的关键。
本季度利率产品收益率在春节后货币利率出乎意料的宽松情况下出现了一波下行行情，收益率曲线出现陡峭化趋势。但我们同时也观察到，中长端的利率下滑远小于短端，在季末的走势已经偏向于疲软。在利率市场化进程中，银行负债端成本的上升，对收益率需求的提高，使得目前阶段利率债的收益率不具有太大吸引力。货币成本的下降，我们更倾向于银行放贷部门受到种种限制，不得不把资金转移到货币部门的结果。随着3月开始信贷重新开始发放和央行正回购上量，货币利率可望重新回升，加上2季度开始的供给压力，利率债收益率可望重新冲击之前高点。本季度我们利用市场回暖降低了利率债的配置。
如同不停被洪水冲击的大坝终将被冲开缺口一样，信用债市场终于引来了第一例违约，公众债券投资者享有的例外特权终于终结，也使得唯收益率论的旧思路将要面临转变。违约给本季度的债市带来新的变化：产业债的走势弱于城投债，但高收益城投债的表现依旧好于高等级信用债。市场显然已经把城投债当做另一个“无风险”品种，以为找到了具有中国特色的财富密码。我们比较担忧这种新的羊群效应，与其把命运放在发行人的隐性担保上，不如把目标放在发行人有息负债率可控，现金流强劲或者改善的品种上。随着大家对产业债的担心加剧，未来新的违约事件的发生，我们在将来可能会引来非常好的买入机会。本季度我们整体降低了产业债的投资比例，维持对城投债的投资比例，配置了部分短融品种。
1季度转债市场成为唯一回报率会负的债券市场，也是我们一季度跑输市场的主因，金融类转债的疲弱表现是导致业绩不如人意的主要因素。但纵观本期限内的转债市场表现，许多非金融行业的转债表现开始企稳，尤其是某些品种在伴随正股大涨后并未出现明显的回调，估值底可能已经出现。我们增持主力品种的股息率加纯债收益率几乎都超过10%，接近垃圾债的收益率水平。伴随着信用品种违约的逐步爆发，市场唯收益率的理念受到改变，具有高流动性，高收益性和高信用评级的部分转债品种将受到市场的认可。信用债市场的调整对转债市场其实是最大的利好。本季度转债是本基金增持最多的债券大类品种。
4.5报告期内基金的业绩表现
截至2014年3月31日，本基金份额净值为1.045元，累计份额净值为1.111元，报告期内净值增长率为-1.23%，同期业绩基准涨幅为2.66%。
4.6 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2季度，我们判断随着经济指标的走弱，国家可能比13年更早启动保下限的稳增长措施，推行时间提前超预期，但力度不会很大；货币政策方面，为保证经济转型和去杠杆，降准降息的概率都不大，市场整体将面临一个略宽松的财政政策和略紧缩的货币政策的政策组合，对纯债市场是略为不利的。随着市场政策红利的释放，部分现金流强劲、股息率高企、能在高利率环境下获益的企业发行的证券（股票、债券、转债）将会有良好的表现。
§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
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5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
本基金本报告期末未持有股票。
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
本基金本报告期末未持有股票。
5.4 报告期末按券种品种分类的债券投资组合
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5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
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5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
本基金本报告期末未持有股指期货。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
本基金本报告期末未持有国债期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1本报告期内，本基金投资的前十名证券的发行主体除中国石油化工股份有限公司（石化转债）外，没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
中国石油化工股份有限公司于2014年1月12日发布公告称，国务院对山东省青岛市“1122”中石化东黄输油管道泄漏爆炸特别重大事故调查处理报告作出批复，同意国务院事故调查组的调查处理结果，认定是一起特别重大责任事故；同意对事故有关责任单位和责任人的处理建议，对中国石化及当地政府的 48 名责任人分别给予纪律处分，对涉嫌犯罪的 15 名责任人移送司法机关依法追究法律责任。
对该债券投资决策程序的说明：
根据我司的基金投资管理相关制度，以相应的研究报告为基础，结合其未来增长前景，由基金经理决定具体投资行为。
5.11.2 基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
5.11.3 其他各项资产构成
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5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
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5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末未持有股票。
5.11.6 其他需说明的重要事项
由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
§6 基金份额变动
单位：份
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§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况
基金管理人未持有本基金份额。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
报告期内基金管理人未发生运用固有资金申购、赎回或者买卖本基金的情况。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
博时基金管理有限公司是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。“为国民创造财富”是博时的使命。博时的投资理念是“做投资价值的发现者”。截至2014年3月31日，博时基金公司共管理四十六只开放式基金和一只封闭式基金，并且受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金，以及多个企业年金账户，公募基金资产规模逾1010亿元人民币，累计分红超过623亿元人民币，是目前我国资产管理规模最大的基金公司之一，养老金资产管理规模在同业中名列前茅。
1、基金业绩
根据银河证券基金研究中心统计，标准股票型基金中，截至3月31日，博时医疗保健股票基金、博时卓越品牌股票基金今年以来净值增长率在356只标准型股票基金中排名前1/4。标准指数股票型基金中，博时沪深300指数、博时上证超大盘ETF、博时深证基本面200ETF三只基金今年以来净值增长率在150只同类基金中排名前1/2。混合基金方面，今年以来博时裕益收益率在35只灵活配置型同类基金中排名前1/2，博时平衡配置在17只股债平衡型同类基金中排名前1/2。
固定收益方面，博时信用债纯债、博时安丰18个月定期开放基金今年以来收益率在105只长期标准债券型基金中排名前1/4，博时安盈债券基金（A类）排名前1/2；博时裕祥分级债券A今年以来收益率在32只封闭式债券型分级子基金（优先份额）中排名前1/3。
海外投资方面，截至3月28日，博时大中华亚太精选今年以来收益率在9只QDII亚太股票型基金中排名第1，博时抗通胀在21只QDII全球股票型基金中排名第2。
2、客户服务
2014年一季度，博时基金共举办各类渠道培训活动73场，参加人数2037人。
3、其他大事件
2014年1月9日，金融界网站在北京举办“第二届领航中国2013金融行业年度颁奖典礼”，博时基金荣获“2013金融界领航中国年度评选基金公司最佳品牌奖”。
2014年1月11日，在和讯网主办的2013年第十一届财经风云榜基金行业评选中，博时基金荣获“2013年度基金业最佳投资者关系奖”。
§9 备查文件目录
9.1 备查文件目录
9.1.1中国证监会批准博时裕祥分级债券型证券投资基金募集的文件
9.1.2《博时裕祥分级债券型证券投资基金基金合同》
9.1.3《博时裕祥分级债券型证券投资基金托管协议》
9.1.4基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程
9.1.5博时裕祥分级债券型证券投资基金各年度审计报告正本
9.1.6关于申请募集博时裕祥分级债券型证券投资基金之法律意见书
9.2 存放地点
基金管理人、基金托管人处
9.3 查阅方式
投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人博时基金管理有限公司
博时一线通：95105568（免长途话费）
博时基金管理有限公司
2014年4月21日
| 基金简称 | 博时裕祥分级债券 | |
| 场内简称 | 博时裕祥 | |
| 基金主代码 | 160513 | |
| 基金运作方式 | 契约型基金。本基金《基金合同》生效后，在最初的3年内裕祥A每6个月开放一次申购、赎回业务，裕祥B封闭运作。3年届满后，本基金转换为上市开放式基金（LOF）。 | |
| 基金合同生效日 | 2011年6月10日 | |
| 报告期末基金份额总额 | 1,704,534,599.76份 | |
| 投资目标 | 在谨慎投资的前提下，本基金力争获取高于业绩比较基准的投资收益。 | |
| 投资策略 | 通过宏观方面自上而下的分析及债券市场方面自下而上的判断，把握市场利率水平的运行态势，根据债券市场收益率曲线的整体运动方向进行久期选择。在微观方面，基于债券市场的状况，主要采用骑乘、息差及利差策略等投资策略。同时积极参与一级市场新股、债券申购，提高组合预期收益水平。 | |
| 业绩比较基准 | 中证全债指数收益率 | |
| 风险收益特征 | 从基金整体运作来看，本基金属于中低风险品种，预期收益和风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。 | |
| 基金管理人 | 博时基金管理有限公司 | |
| 基金托管人 | 招商银行股份有限公司 | |
| 下属两级基金的基金简称 | 博时裕祥分级债券A | 博时裕祥分级债券封闭B |
| 下属两级基金的场内简称 | 裕祥A | 裕祥B |
| 下属两级基金的交易代码 | 160514 | 150043 |
| 报告期末下属两级基金的份额总额 | 904,909,822.84份 | 799,624,776.92份 |
| 下属两级基金的风险收益特征 | 风险较低、收益相对稳定 | 风险较高，收益较高 |
| 主要财务指标 | 报告期(2014年1月1日-2014年3月31日) |
| 1.本期已实现收益 | -39,841,038.33 |
| 2.本期利润 | -22,153,281.22 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | -0.0130 |
| 4.期末基金资产净值 | 1,781,246,033.81 |
| 5.期末基金份额净值 | 1.045 |
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
| 过去三个月 | -1.23% | 0.16% | 2.66% | 0.08% | -3.89% | 0.08% |
| 其他指标 | 报告期末 2014年3月31日 |
| 博时裕祥分级债券A与博时裕祥分级债券封闭B份额配比 | 1.13166806:1 |
| 博时裕祥分级债券A累计折算份额 | 316,753,458.23 |
| 期末博时裕祥分级债券A份额参考净值 | 1.014 |
| 期末博时裕祥分级债券A份额累计参考净值 | 1.139 |
| 期末博时裕祥分级债券封闭B份额参考净值 | 1.080 |
| 期末博时裕祥分级债券封闭B份额累计参考净值 | 1.080 |
| 博时裕祥分级债券A的预计年收益率 | 4.50% |
| 姓名 | 职务 | 任本基金的基金经理期限 | 证券从业年限 | 说明 | |
| 任职日期 | 离任日期 | ||||
| 过钧 | 基金经理/固定收益总部公募基金组投资总监 | 2014-1-8 | - | 15 | 1995年起先后在上海工艺品进出口公司、德国德累斯顿银行上海分行、美国Lowes食品有限公司、美国通用电气公司、华夏基金固定收益部工作。2005年加入博时基金管理有限公司，历任基金经理、博时稳定价值债券投资基金的基金经理、固定收益部副总经理、博时转债增强债券型证券投资基金的基金经理。现任固定收益总部公募基金组投资总监兼博时信用债券投资基金、博时亚洲票息收益债券型证券投资基金、博时双债增强债券型证券投资基金、博时裕祥分级债券型证券投资基金的基金经理。 |
| 陈芳菲 | 基金经理 | 2011-6-10 | 2014-1-8 | 6.5 | 2006年从上海财经大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司，历任债券分析员、特定资产投资经理、博时裕祥分级债券基金经理。现任固定收益总部专户组投资副总监兼社保组合投资经理、投资经理。 |
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 固定收益投资 | 1,575,153,399.72 | 68.53 |
| 其中：债券 | 1,575,153,399.72 | 68.53 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 3 | 贵金属投资 | - | - |
| 4 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 5 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 6 | 银行存款和结算备付金合计 | 674,986,027.52 | 29.37 |
| 7 | 其他资产 | 48,439,564.69 | 2.11 |
| 8 | 合计 | 2,298,578,991.93 | 100.00 |
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
| 1 | 国家债券 | 179,599,000.00 | 10.08 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | - | - |
| 其中：政策性金融债 | - | - | |
| 4 | 企业债券 | 718,751,653.32 | 40.35 |
| 5 | 企业短期融资券 | 301,858,000.00 | 16.95 |
| 6 | 中期票据 | 86,556,000.00 | 4.86 |
| 7 | 可转债 | 288,388,746.40 | 16.19 |
| 8 | 其他 | - | - |
| 9 | 合计 | 1,575,153,399.72 | 88.43 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
| 1 | 041363005 | 13沪隧道CP001 | 1,000,000 | 100,800,000.00 | 5.66 |
| 2 | 122809 | 11准国资 | 870,000 | 85,434,000.00 | 4.80 |
| 3 | 019210 | 12国债10 | 800,000 | 80,000,000.00 | 4.49 |
| 4 | 122077 | 11西钢债 | 983,180 | 79,490,103.00 | 4.46 |
| 5 | 122069 | 11海螺02 | 800,000 | 76,800,000.00 | 4.31 |
| 序号 | 名称 | 金额（元） |
| 1 | 存出保证金 | 587,777.15 |
| 2 | 应收证券清算款 | - |
| 3 | 应收股利 | - |
| 4 | 应收利息 | 47,851,787.54 |
| 5 | 应收申购款 | - |
| 6 | 其他应收款 | - |
| 7 | 待摊费用 | - |
| 8 | 其他 | - |
| 9 | 合计 | 48,439,564.69 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(%) |
| 1 | 110016 | 川投转债 | 72,466,808.70 | 4.07 |
| 2 | 110018 | 国电转债 | 56,815,000.00 | 3.19 |
| 3 | 110023 | 民生转债 | 44,255,000.00 | 2.48 |
| 4 | 113001 | 中行转债 | 42,740,569.20 | 2.40 |
| 5 | 110015 | 石化转债 | 12,801,368.50 | 0.72 |
| 项目 | 博时裕祥分级债券A | 博时裕祥分级债券封闭B |
| 报告期期初基金份额总额 | 904,909,822.84 | 799,624,776.92 |
| 报告期期间总申购份额 | - | - |
| 减：报告期期间总赎回份额 | - | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以＂-＂填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 904,909,822.84 | 799,624,776.92 |
2014年第一季度报告
2014年3月31日
基金管理人：博时基金管理有限公司 基金托管人：招商银行股份有限公司 报告送出日期：2014年4月21日