业内人士建议投资者选择投资能力稳定、长短期业绩良好的基金；对于有中长期持有意愿的投资者，还需要结合转型后的基金契约，筛选适合自己投资需求的封基产品

  ⊙记者 丁宁 ○编辑 于勇

  2014年是封闭式基金集中转型的一年，在目前仅有的16只封闭式基金中，今年就有10只集中到期。由于目前普遍处于折价状态，“封转开”为投资者带来了相对确定的套利机会，但在市场持续震荡、折价率随到期日临近逐渐收窄的背景下，套利同样存在潜在风险。

  因此，业内人士建议投资者选择投资能力稳定、长短期业绩良好的传统封基；对于有中长期持有意愿的投资者，还需要结合转型后的基金契约，筛选适合自己投资需求的产品。

  “封转开”大年孕育套利机会

  2014年是封闭式基金集中转型的一年，在目前仅有的16只封闭式基金中，今年就有10只集中到期，今年也成为封转开的大年。

  传统封基在到期转型之前，只能通过二级市场交易买卖变现，但到期转为开放式基金后可以按照净值赎回，而传统封基二级市场价格较净值有不同程度的折价，随着到期日的临近，折价率会逐渐缩小，这成为封基封转开套利的基本逻辑。

  传统封基第一次“封转开”高峰在2007年，当年共有20只传统封基封闭到期转为开放式基金。第一次“封转开”适逢大牛市，持有到期成为最佳策略；而且当时封转开基金规模比较小，牛市环境中满仓持股迎接转型，投资者可以最大程度享受净值上涨和折价收敛的双重收益。

  从好买数据统计显示看，目前所有的封基均为折价，具有一定的安全垫。以2014年4月18日上证综指收盘点位2097.75点为基准，假设赎回费是0.5%，beta为周频率计算，16个封闭式基金的盈亏平衡点见附表所示。

  “目前的封闭式基金价格与净值之间的偏差而产生的高折价率，将为投资封闭式基金带来较大的套利空间。”好买基金表示。

  套利不是件随便的事

  需要指出的是，目前，在市场持续震荡、随着到期日的临近折价率有所收窄的双重背景下，今年的封转开套利不如2007年“来得轻松”。

  数据统计显示，尽管目前所有封基均为折价，但距离到期日越近的封基折价率越低，比如基金汉盛将在今年5月9日到期，折价率仅有2.32%，在6月到12月到期的封基中，折价率从7%到10%左右不等。

  长城证券基金分析师阎红认为，今年封转开基金受市场热捧的盛况可能难以再现，因为目前封基折价率并不高；另外，随着封闭期结束日临近，折价率有逐步降低的趋势，套利空间不大。

  好买基金表示，一般来讲，套利是指利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的资产，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。套利策略针对目标是定价偏差，无论市场处于何种状态均可运用，其收益与市场相关性较低。

  然而在封闭式基金的操作中，如果放空股指，买入封闭式基金组合的话，这里可能的问题是：其一，贝塔值不稳定，不能套保。本身贝塔值具有时变的特点，稳定度就不高，而且在临近转型时，相较以往的操作也会有异常；其二，流动性因素，封闭式基金交易不活跃，在最后一天大量买入，会使价格上涨，冲击成本较大。

  “从目前A股市场环境看，上证指数难以出现大的趋势性机会，传统封基难以预期业绩，也存在比较大的不确定性，即使有安全垫也可能出现亏损。”阎红表示。

  套利别忘了安全

  鉴于上述潜在不确定性，业内人士建议投资者选择投资能力稳定、长短期业绩良好的基金；对于有中长期持有意愿的投资者，还需要结合转型后的基金契约，筛选适合自己投资需求的封基产品。

  具体产品选择方面，好买基金表示，今年的封基中，有9只安全点位在4月18日上证综指收盘价以下，排在首位的是基金金鑫，安全点位为1782.09点，距离现在市场的情况，具有较好的安全垫。投资者应当关注折价率大，安全点位低，基金管理公司整体投研实力强的封闭式基金。

  民生证券金融产品研究中心认为，市场在2000点附近已形成有力支撑，后市破位下行的可能性不大，场内投资者在7%至8%的折价率区间买入，拥有较高的安全边际，具体可重点关注基金普丰、基金安顺和基金裕隆。

  而对于有中长期投资意愿的投资者，则还需关注转型后的基金契约。部分传统封基在“封转开”的同时，会进行基金转型。从已完成转型和公布了“封转开”方案的基金来看，部分传统封基转型后，在基金类型、投资范围、投资风格上有所变化。

  阎红建议，投资者应认真研读基金转型方案和新的基金合同，从而判断传统封基转型后，新基金的投资风格是否符合个人风险偏好。此外，她建议中长期投资者考虑基金公司和基金经理的历史管理能力，基金经理是否更换等因素。

  封闭式基金盈亏平衡点

简称	成立日期	到期日期	净值	价格	Beta	基金盈亏平衡点位
基金汉盛	1999/5/10	2014/5/9	1.04	1.02	0.60	2030.99
基金裕隆	1999/6/15	2014/6/14	0.86	0.80	0.86	1944.52
基金安顺	1999/6/15	2014/6/14	1.13	1.04	0.67	1849.99
基金兴和	1999/7/14	2014/7/13	0.95	0.88	0.65	1885.07
基金普丰	1999/7/14	2014/7/14	0.82	0.76	0.75	1951.06
基金天元	1999/8/25	2014/8/25	0.93	0.85	0.63	1868.13
基金金鑫	1999/10/21	2014/10/20	1.13	1.04	0.53	1782.09
基金同盛	1999/11/5	2014/11/5	1.05	0.96	0.57	1796.10
基金景福	1999/12/30	2014/12/30	0.92	0.83	0.77	1863.36
基金汉兴	1999/12/30	2014/12/30	1.01	0.91	0.85	1877.76
基金通乾	2001/8/29	2016/8/28	1.09	0.92	0.53	1463.68
基金鸿阳	2001/12/10	2016/12/9	0.85	0.71	0.76	1718.83
基金科瑞	2002/3/12	2017/3/12	1.07	0.92	0.44	1412.68
基金丰和	2002/3/22	2017/3/22	1.02	0.86	0.69	1616.39
基金久嘉	2002/7/5	2017/7/5	0.88	0.73	0.62	1592.91
基金银丰	2002/8/15	2017/8/14	0.94	0.78	0.54	1511.89

  数据来源：好买基金研究中心，净值与价格截至2014-04-18，beta为2014-04-18往前一年。

  封闭式基金折价率

名称	成立日期	到期日期	净值	价格	折价率(%)	年化折价率（%）	机构投资者占比（%）
基金汉盛	1999/5/10	2014/5/9	1.04	1.02	2.32	40.28	77.60
基金安顺	1999/6/15	2014/6/14	1.13	1.04	7.46	47.79	54.50
基金裕隆	1999/6/15	2014/6/14	0.86	0.80	7.70	49.33	66.46
基金兴和	1999/7/14	2014/7/13	0.95	0.88	7.39	31.38	75.67
基金普丰	1999/7/14	2014/7/14	0.82	0.76	6.92	29.03	75.49
基金天元	1999/8/25	2014/8/25	0.93	0.85	7.89	22.33	63.74
基金金鑫	1999/10/21	2014/10/20	1.13	1.04	7.60	14.99	61.82
基金同盛	1999/11/5	2014/11/5	1.05	0.96	8.26	14.99	69.51
基金汉兴	1999/12/30	2014/12/30	1.01	0.91	9.34	13.32	74.26
基金景福	1999/12/30	2014/12/30	0.92	0.83	9.80	13.98	68.35
基金通乾	2001/8/29	2016/8/28	1.09	0.92	15.10	6.39	51.30
基金鸿阳	2001/12/10	2016/12/9	0.85	0.71	16.50	6.23	49.88
基金科瑞	2002/3/12	2017/3/12	1.07	0.92	13.77	4.75	54.97
基金丰和	2002/3/22	2017/3/22	1.02	0.86	15.96	5.45	54.10
基金久嘉	2002/7/5	2017/7/5	0.88	0.73	17.49	5.44	55.94
基金银丰	2002/8/15	2017/8/14	0.94	0.78	16.60	4.99	48.69

  数据来源：好买基金研究中心，净值与价格均为2014-04-18数据，机构投资者占比取自2013年年报数据。