□张 锐

  深圳旺旺贷“失联”，600多位投资者的2000万资金或打水漂；浙江省10家平台涉嫌利用P2P非法集资，日前被公安机关立案侦查；宜信８亿元坏账难以追回，局部坏账率攀高至15%……近期连续撞入公众眼帘的负面新闻已将互联网金融创新P2P推到风口浪尖之上。业内人士预计，由于扩张太快，今年P2P的风险还会集中爆发。

  P2P网贷平台是一种“个人对个人”的小额借贷交易平台，借款者自行发布借款信息，包括金额、利息、还款方式和时间，实现自助式借款；借出者根据借款人发布的信息，自行决定借出金额，然后由平台撮合双方完成交易。P2P平台有线上与线下两种交易方式，目前更多的企业选择020（ONLINE TO OFFLINE，线下与线上结合）的综合交易模式。由于互联网打破了地域限制，并且P2P平台上主要通过对贷款人的信用评估与甄别来撮合与借款人发生关系，因此打破了传统金融抵押担保的限制，这就使P2P能让每个信用良好的人享受金融贷款服务，造就了P2P普惠金融的特性。

  据网贷之家统计，从国内首家P2P宜信的落地至去年底，我国共产生了近2000家P2P，尤其是继去年陡增800家之后，2014年以来P２P平台数量更是以每天两三家的上线速度激增。去年成交１０５８亿，同比扩张5倍之多；而在今年3月，全国P2P网贷日均参与人数4.9万，同比增长96.79%，同期P2P网贷成交额达371.27亿。照此趋势，今年成交量达到2000亿已无悬念。

  目前，做一家P2P网贷平台，不仅有融都、贷家乐等专门的系统制造商提供技术支持，而且公司注册手续也不复杂。重要的是，与银行理财品种、货币基金和信托产品那些少得可怜的收益率相比，P2P动辄15%甚至25%的年化收益率让投资者趋之若鹜。而相较于银行理财产品5万以上的起购金额，P2P平台的门槛则低至50元，而且许多P2P平台还承诺给投资者提前垫付投资收益。P2P野蛮生长的市场基础可见一斑。

  高收益率须有高杠杆率，日前牵出的浙江中宝投资有限公司的欺诈行为多少有助撩开P2P高回报的幻影。据悉，该公司网站开设不到一年，以高息为诱饵,发布了5000余份贷款协议，其创始人周辉除了用本人身份注册了2个账号外，还控制着用他人名义注册的40多个会员账号，其中20多个会员身份信息为虚构，这些账户全都扮演贷款人的虚假身份。截至案发，周辉向30余个省市1600余名投资人集资,目前尚有1100余名投资人约3亿多本金没有归还。

  观察发现，利用信息不对称，在线上或线下积极推介许多的“优质项目”，直至吸引更多的投资人以沉淀出所谓的“资金池”、达到“自融自用”是P2P最大的风险。细查一下，P2P“自融自用”的企业都是资金链面临断裂和难以持续经营的经济实体，而且大多还濒临破产境地。据中信证券不完全统计，2011年至2013年，共有91家P2P平台关闭，其中经营不善导致的提现挤兑占到80%。另据网贷之家统计，包括深圳旺旺贷在内，今年已有27家P２P平台由于“自融自用”因难以偿付本息而倒闭和跑路，涉及金额逾6亿。

  通常，P2P平台都会引进第三方担保机构，但不少P2P标榜的“担保公司”与自家贷网贷平台要不是“一家人”的关系，就是个纯粹子无虚有的企业，当平台遇到困难时，根本起不了担保作用。退一步论，即便是货真价实的担保公司，如P2P借款人发生偿债困难甚至“跑路”，或P2P因“自融自用”的投资亏损面临着违约风险，担保公司就被顶在了风口浪尖，若担保数量超过担保公司的支付能力，就可能引爆系统性大面积违约风险。

  在P2P交易中，借款人资质是成交的关键，但P2P公司偏偏缺乏必要的征信与风控能力。由于央行征信系统尚未开放，P2P平台不能查阅，而自身又缺乏系统性的信息化手段，没有能力识别和抓取信用资产，必然会导致P2P平台坏账率居高不下。同时，征信系统建设又需投入巨额成本，于是，许多P2P就借助与小贷公司或担保公司合作，由小贷或担保公司负责审核推荐客户，将风险评估和风险定价这个决定P2P企业生死的业务核心能力外包， P2P反而被推到了非常危险的境地。

  作为互联网金融的有效创新，P２P是正规金融的有益补充，契合了经济转型和金融结构转型的大势。按合规论，P2P的资金全部流向了私人消费和小微企业，而这两块恰恰是目前国内传统金融难以或不愿覆盖的范畴。因此，即便P2P目前还处于无准入门槛、无行业标准、无监管机构状态，决策层也应实施包容性监管和底线式约束。在系统性规章短期内难以出台的情况下，应首先明确监管主体，并出台及时性政策框定P2P投资门槛，并强化与P2P相关联的第三方担保和第三方支付机构的责任，同时明示P2P的借款用途、借款利率、贷款期限等参考标准，并强制要求P2P及时、准确地发布数据信息；对于设立“资金池”、自融自担、虚假融资等踩踏央行既定红线的行为，则须毫不手软地加大其失信与违约成本。

  （作者系中国市场学会理事、经济学教授）