■宏观经济图解

  ⊙中宏形势跟踪课题组

  GDP分解观察

  解读：一季度，GDP同比增长7.4%，较去年全年下滑0.4个百分点，增速创2009年二季度以来新低。

  判断：目前经济下行压力较大，必须做好政策储备以应对风险，否则经济一旦大幅失速，就业和收入将难以稳定。

  投资、消费、出口

  解读：3月，房地产和制造业拖累投资增长下滑；消费增长较上月有所恢复，工业产出增长也有所回升。

  判断：目前三驾马车均不乐观。消费的回升只是恢复性增长，工业产出更多是受产能被动释放影响。

  轻重工业及

  工业增加值

  解读：3月，工业产出增速止跌回升，但回升幅度微弱。

  判断：淘汰落后产能措施继续发力，生铁、原油等开始负增长，工业增速后期仍将低位运行。

2013年1.2月	2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月
工业增加值同比增长	%	9.9	8.9	9.3	9.2	8.9	9.7	10.4	10.2	10.3	10	9.7	8.6	8.8
采矿业增加值同比增长	%	5.8	5.5	5.8	4.9	4.3	5.6	5.4	3.5	2.9
制造业增加值同比增长	%	9.6	10.5	10.9	11.1	11.4	11	10.7	9.8	9.9
电力、燃气和水的生产和供应业增加值同比增长	%	6.6	8.6	12.5	9.3	7.6	6.9	6	4	5.4

  发电量与

  工业增加值

  解读：3月份，发电量增速较前两月有所回升，与工业走势一致。

  判断：发电量回升幅度较小反映出当前工业形势疲弱，经济下行压力大。

2013年1.2月	2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月
工业增加值同比增长	%	9.9	8.9	9.3	9.2	8.9	9.7	10.4	10.2	10.3	10	9.7	8.6	8.8
发电量同比增长	%	3.4	2.1	6.2	4.1	6	8.1	13.4	8.2	8.4	6.8	8.3	5.5	6.2

2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月
中国制造业采购经理人指数（PMI）	50.9	50.6	50.8	50.1	50.3	51	51.1	51.4	51.4	51	50.5	50.2	50.3
汇丰PMI	51.6	50.4	49.2	48.2	47.7	50.1	50.2	50.9	50.8	50.5	49.6	48.5	48

  PMI走向

  解读：3月份，官方制造业PMI为50.3%，较上月回升0.1个百分点，结束连续三个月的下滑趋势。

  判断：从历史同期来看，3月份PMI回升幅度明显偏弱，经济稳定增长需加大政策支持。

  新开工项目与

  固定资产投资

  解读：1-3月份，投资累计增长17.6%，增速较上月下滑0.3个百分点，累计增速创2002年以来新低。

  判断：目前经济下滑压力不断增大，稳经济仍需稳投资，未来与城镇化相关的基础设施领域投资会加码，但下行趋势不改。

2013年1.2月	2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月
新开工项目计划总投资额同比增长	%	10.1	15.79	17.86	15.39	14.21	2.63	23.22	6.48	23.64	13.26	13.09	14.7	11.45
固定资产投资(不含农户)同比增长	%	21.2	20.66	20.08	19.94	19.32	20.1	21.4	19.64	19.38	18.15	17.07	17.9	17.36

  居民消费价格和工业品出厂价格

  解读：3月CPI同比上涨2.4%，环比下降0.5%，环比降幅为去年6月来最大。PPI连续25个月同比负增长，且同比环比降幅继续扩大。

  判断：从数据来看，当前需求疲软无力，经济下行难挡，稳增长措施加码宜重宜快。

2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月
居民消费价格指数(上年同月=100)	102.1	102.4	102.1	102.7	102.7	102.6	103.1	103.2	103	102.5	102.5	102	102.4
工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)	98.1	97.4	97.1	97.3	97.7	98.4	98.7	98.5	98.6	98.6	98.4	98	97.7

2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月
居民消费价格指数(上年同月=100)	102.1	102.4	102.1	102.7	102.7	102.6	103.1	103.2	103	102.5	102.5	102	102.4
食品(上年同月=100)	102.7	104	103.2	104.9	105	102.5	106.1	106.5	105.9	104.1	103.7	102.7	104.1
非食品(上年同月=100)	101.8	101.6	101.6	101.6	101.6	102.9	101.6	101.6	101.6	101.7	101.9	101.6	101.5

  从食品与非食品看居民消费价格

  解读：3月份，食品价格环比增幅大降至负区间，非食品价格环比微升。

  判断：随着经济下行压力加大，货币政策放松呼声渐起，但缺少需求支撑，CPI难以反弹。

  城乡消费差异

  解读：3月，消费名义增速小幅回升，实际增速与前2月持平。城乡名义消费增速较去年同期微幅下滑。

  判断：未来消费增速低位运行态势不会轻易扭转。培育中国经济内生动力，启动收入分配改革刻不容缓。

2013年1.2月	2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月
社会消费品零售总额同比增长	%	12.3	12.6	12.8	12.9	13.3	13.2	13.4	13.3	13.3	13.7	13.6	11.8	12.2
城镇社会消费品零售总额同比增长	%	12.1	12.2	12.6	12.6	13	12.9	13.1	13.1	13.1	13.6	13.4	11.8	12.1
乡村社会消费品零售总额同比增长	%	13.4	15	13.8	14.8	15.1	15	15.1	14.8	14.6	14.8	14.8	12.8	12.9

  城乡居民收入

  解读：一季度，城镇居民收入增速较去年全年回升0.2个百分点，跑输GDP增速；农村居民收入增速继续大幅度高于GDP增速。

  判断：一季度，居民收入增长整体形势良好，但经济的下滑将使得目前的收入增速难以维系。

2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月
出口总值同比增长	%	9.98	14.61	0.92	-3.11	5.09	7.13	-0.28	5.62	12.73	4.32	10.6	-18.1	-6.59
进口总值同比增长	%	14.13	16.64	-0.43	-0.82	10.9	7.15	7.47	7.59	5.39	8.52	10.11	10.15	-11.29
贸易顺差比去年同期增加(减少)	百万美元	-6144	-220	2356	-4381	-7515	1861	-12366	-1025	14214	-5697	3010	-37840	8667

  进出口及贸易顺差

  解读：3月，进出口总值同比下降9%，其中，出口下降6.6%，进口下降11.3%，贸易差额为77亿美元。

  判断：3月进出口增速的大幅回落主要受需求影响，外需低迷拖累内需增长放缓，加之人民币贬值作用，进口受到较大抑制。

  对不同地区出口

  解读：3月，对美欧出口保持稳定增长，分别为1.25%和8.82%，对东盟出口回暖至10%以上水平。

  判断：对发达经济体出口保持低速增长，对新兴市场出口增速放缓是下拉出口增速的主要原因。

  外资与外汇

  解读：一季度外商直接投资（FDI）同比增长5.5%，较去年同期高4.1个百分点。

  判断：一季度FDI增长呈逐月下滑趋势，中国经济增长放缓是FDI下滑的主要原因。

2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月
外商直接投资	亿美元	124.21	84.35	92.56	143.89	94.08	83.77	88.4	84.16	85	120.8	107.63	85.47	122.4
国家外汇储备增长	百万美元	47231	91833	-19675	-18121	51124	5233	109619	73925	52864	31864

2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月
收入合计同比增长	%	6.07	6.1	6.2	12.11	11.02	9.22	13.37	16.2	15.93	14.28	13.03	8.19	5.15
支出合计同比增长	%	7.24	18.05	12	2.99	-1.82	6.52	10.08	21.94	4.09	20.33	21.35	-10.65	22.26

  财政收支

  解读：财政收入同比增长5.2%，延续下滑趋势。季节因素消失后，财政支出增速大幅回升，同比增长22.2%。

  判断：稳增长需要加大财政支出，但收支缺口加大将影响稳增长。

2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月
狭义货币余额同比增长(M1)	%	11.9	11.9	11.3	9.1	9.7	9.9	8.9	8.9	9.4	9.3	1.2	6.9	5.4
广义货币余额同比增长(M2)	%	15.7	16.1	15.8	14	14.5	14.7	14.2	14.3	14.2	13.6	13.2	13.3	12.1
贷款余额同比增长	%	14.9	14.9	14.5	14.3	14.3	14.1	14.3	14.2	14.2	14.1	14.3	14.2	13.9

  货币供应及贷款

  解读：3月份，M1、M2双双下滑。同时人民币贷款余额增速也有所下滑。

  判断：一季度人民币存款同比少增1.39万亿元，资金成本上升将加大当前宏观经济运行风险。