⊙本报记者 周宏

  “在沪港通机制出现之前，港股市场的估值体系是由海外机构主导的。这个局面在未来必然得到改变。沪港通机制创造的融合机遇，不仅会影响A股市场的面貌，也会很大程度上挖掘出港股市场内被人忽视的深度机遇。”

  上述判断来自于国海富兰克林亚洲机会基金经理曾宇，今年以来他管理的QDII基金累积收益在业内同行里名列前茅。如今的他更相信，熟悉的港股市场正处在一个新变革的前夜，内资投研背景的QDII基金正站在机遇的“风口上”。

  港股估值体系将生变

  曾宇对于港股市场的熟悉，某种程度上不亚于A股基金经理对本地市场的了解。过去几年间，他作为国海富兰克林的QDII基金经理，在这个市场里挖掘出了如腾讯、联想、友邦保险这样的投资机遇，同时小心地避过了小型股的做空行情。

  而今对于这个“金矿”市场，他的信心增添了不少——因为“沪港通”。曾宇坚定地认为，新机制的启动不仅将令上海的A股市场更快融入全球资本市场，而且也将带来中国香港股市的重要变化，改变其浓重的离岸市场的色彩。

  “香港股市和上海股市有一个重要的区别——中小盘股的估值相对比较低，这不完全是公司质地的差异。”曾宇认为，“原因很简单，中国香港市场是个离岸市场，主要投资者是海外机构投资者，他们的成交占到港股市场每天交易的六七成。但海外投资者不是都有能力逐一仔细分析个别公司，尤其是小中小市值公司。所以，中小公司受到的关注度不是很高，于是中小盘股成了港股市场的估值洼地。”

  但这个局面，随着上海市场资金的陆续进入，可能会明显改变。“来自上海市场的资金，不仅将改变投资者构成，也将带来投资者眼光的改变。带来深度研究的机构眼光。”曾宇认为，这很可能在港股市场掀起一轮深度研究引发的价值挖掘热潮。

  在别人恐惧时贪婪

  在新兴市场浸淫多年，曾宇也练就了在海外新兴市场挖掘投资机遇的能力，这一点已被他的业绩所证明。

  曾宇认为，管理新兴市场的QDII基金必须树立和大型海外基金“不太一样”的思路。“我们总体还是立足于给基金投资人带来绝对收益，海外大型基金的指数化的配置方法，我们不会参考。”

  另外，曾宇相信，新兴市场总体还是青睐成长股的，找到优质、持续的海外成长股是投资的关键之一。“我宁可在合理估值的时候买入成长股，也不会在低估值买入一个基本面恶化的上市公司。”曾宇的这个表态和巴菲特的名言不谋而合。

  曾宇还透露，他的很多“赚大钱”的诀窍是，在其他人惊慌失措的时候建仓。比如，前两年的一个内地科技龙头企业。当时市场认为它的估值过高，同业挑战很大，股价持续回调。这时，曾宇根据前期研究果断认为，该公司的成长期没有结束，大胆建仓。过不了一年，该公司就出现连续上涨，给基金带来了很大贡献。

  “我不怕好公司出现股价调整，调整恰恰是我们布局赚大钱的机会。”他说。

  逐渐融入国际市场

  从宏观的角度看，曾宇认为，沪港通只是中国资本市场国际化趋势的一步，在未来走向资本项目开放的进程中，以港股为代表的新兴市场还有很多机会。

  比如，最直接的来看，中国香港市场和上海市场同时挂牌的个股的折价率一定会缩小。在香港市场布局低估值的中小盘股和在A股市场布局蓝筹有等同的“套利”意义。

  其次，从另一个角度看，两个市场中独特的成长型企业会受到另一个市场资金的青睐。比如，在香港市场上市的腾讯、金山、联想等科技类公司。以及在A股市场上市的白酒、中药等公司都很可能成为另一个市场机构“战略配置”的对象。

  其三，汇率波动也是值得关注的一个因素。从今年开始，人民币汇率双向波动的趋势明显，近期相比美元贬值的幅度也比较大。这种情况下，布局港股市场，可能还会受到和美元挂钩的港币走强带来的投资机会。

  “海外市场的范例是，一个国家的投资者随着经济发展，将产生越来越多的全球配置的需求，QDII基金的崛起在市场发展角度是必然的。”曾宇最后总结道。