⊙上海证券基金评价研究中心 代宏坤 高琛 许行志

  2013年，随着新的《证券投资基金法》的实施，基金业逐步呈现出了新的面貌。在基金管理人方面，基金管理公司在发展速度、治理结构，以及策略与业务等多方面都比往年有了更大的变化，呈现出了新的特征，基金公司也在日趋激烈的竞争中出现了分化。

  ●2013年是公募基金管理人走向多元化的起始之年，但在未来较长一段时间内，基金管理公司仍将是公募业务的主力；

  ●基金公司，尤其是子公司发展速度迅猛，在公募业务之外拓展的成效显著；

  ●基金公司治理结构进一步改善，基金公司组织形式多元化的探索在推进；

  ●基金公司策略与业务的差异化发展效果显著，部分公司在专户、子公司等业务方面都有较大的突破；

  ●行业市场化程度加深，基金管理公司之间的竞争也越来越激烈；

  一、基金管理公司垄断公募业务的格局被打破

  在2013年以前，我国公募基金管理人比较单一，均由基金管理公司担任。不过，这样的局面在2013年得以打破，未来公募基金管理人的结构将会逐步的多元化。

  2013年是基金管理人结构走向多元化的起始之年，根本的原因在于基金法扩展了基金管理人的范畴。《证券投资基金法》在第十二条中规定“基金管理人由依法设立的公司或者合伙企业担任。公开募集基金的基金管理人，由基金管理公司或者经国务院证券监督管理机构按照规定核准的其他机构担任。”这意味着包括证券、保险、私募等金融机构在核准后都可以担任公募基金管理人。

  实际上，首家担任公募基金管理人的非基金管理公司的机构在2013年已经出现。2013年9月26日，上海东方证券资产管理有限公司公募基金管理业务资格申请获得了证监会许可，成为全国首家获得该业务资格的证券公司。此外，私募基金公司担任公募基金管理人的资格条件也已经确定，一批符合条件的公司也在积极准备。可以预见，未来担任公募基金管理人的各类金融机构的数量会逐年增加，这将进一步丰富机构投资者队伍，完善市场结构，促进行业竞争。

  不过，在未来的较长一段时间内，基金管理公司仍然是公募基金管理人的主力，在公募业务上也具有优势。公募基金管理人要发展成像美国共同基金那样较为多元化的结构还有很长的路要走。在美国，2012年末，76%的基金公司是独立基金顾问，相当于国内的基金管理公司。银行、保险公司和证券公司和非美国基金顾问担任公募基金管理的比重不大，由银行、保险和证券公司发起的共同基金仅分别占7%、5%和2%的比重（见图1）。可以预期，在未来较长一段时间内，已有的基金管理公司仍然是公募业务的主力，新的基金管理人在短期内要取得公募业务上的竞争优势较为困难。

  二、基金公司与子公司的发展

  新《基金法》降低了设立基金管理公司的条件，对新设立基金管理公司注册资本的要求保持不变，仍不低于1亿元人民币，且必须为实缴货币资本；对主要股东的要求由“从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或其他资产管理，且具有较好的经营业绩和良好的社会信誉”改为“经营金融业务或者管理金融机构的良好业绩，资产规模达到国务院规定的标准”，删除了对股东注册资本的要求。

  在此背景下，2013年基金管理公司申请设立并获批的进程较往年加快。截至2013年末，我国境内基金管理公司合计89家，其中2013年新设立的基金公司12家（见表1），较2012年增加了一倍，也是历年来成立基金公司数量最多的年度之一（见图2）。

  此外，自从2012年底证监会允许基金公司设立子公司从事非公募业务后，基金子公司在2013年发展迅猛。由于基金子公司可以从事的业务面广，各基金公司蜂拥而上，截至2013年底，已有63家基金公司设立了子公司，其中50家是在2013年成立。基金子公司成了基金管理公司拓展业务的重要途径，主要从事的业务有类信托业务、股权质押业务、投资类业务、资产证券化业务以及通道业务，同时还可以作为阳光私募发行产品的通道，以及对接其他资产管理计划。其中，类信托业务是主要领域，2013年起房地产信托一度是基金子公司专攻方向之一，有接近半数基金子公司涉足房地产类项目。

  三、基金公司治理结构与组织形式的多元化探索

  党的十八届三中全会明确提出积极发展混合所有制经济，《证券投资基金法》放宽了主要股东的资格条件，这些法律法规和政策为进一步完善基金管理公司治理，建立长效激励约束机制提供了良好的机遇。

  实际上，基金行业在混合所有制方面的实践已经走在了很多行业前面，未来股东结构的进一步多元化将提升基金公司治理水平。从目前基金公司股东背景来看，大部分的控股股东是国有金融机构以及省级或地方政府背景下的企业。同时，海外机构参股基金公司比例已高达43%，目前资产规模排名前十的基金公司中有一半拥有外资企业参股股东背景。相对来说，民营企业参股的基金公司比重还较小，仅有14%左右，2013年部分基金公司启动了增资扩股。

  随着基金公司股东准入门槛大幅下降，股东结构将更加多元化。2013年底发布的《国务院关于管理公开募集基金的基金管理公司有关问题的批复》中对股东资质的要求有两个明显的变化：一是符合一定条件的专业人士可以持有基金管理公司5%以上的股权，可以担任主要股东和非主要股东；二是取消对股东组织形式的限制，也不再要求持续经营3个以上会计年度，为各类主体进入基金行业提供更加便利、均等的条件和机会。此外，证监会支持各类符合条件的机构和专业人士参与基金行业，促进公募基金向财富管理机构全面升级。

  从内资机构控股股东来看，虽然银行系基金公司在数量上远少于券商系基金公司，但是在管理资产规模上已经超越了后者，大股东对基金公司的发展提供了有力的支持。截至2013年年底，共有48家券商系基金公司，银行系基金公司13家，信托系和综合系分别有23家和7家。随着银行系基金公司在渠道上的优势得以发挥，从2012年开始，银行系基金公司管理的资产规模已经超越了券商系。此外，各家基金管理公司大股东的支持也延伸到了子公司的业务上。

  完善的治理结构有赖于约束激励机制的建立，专业人士持股等长效激励约束机制也在推进。证监会鼓励探索能够有效统一持有人利益、员工利益和股东利益的治理结构。在2012年政策上放行高管股权激励后，已有10家左右基金公司在设立的专项子公司上实施了股权激励安排。在基金公司层面，包括天弘基金、中欧基金和前海开源等公司都在为推进实行股权激励做准备。

  2013年，在基金公司组织形式多元化方面也开展了有效的探索。证监会和基金业协会都鼓励探索基金管理公司合伙制、股份有限制等多元化组织形式，稳步推进符合条件的基金管理公司改制，为基金管理公司上市奠定基础、积极准备。在实践的层面，部分基金公司也在为上市做积极的准备。例如，汇添富基金公司将企业名称“汇添富基金管理有限公司”修改为“汇添富基金管理股份有限公司”，拉开了基金公司股份制改革的序幕，走出了上市的第一步。

  四、基金公司策略与业务的差异化发展

  在过去较长的一段时间内，不仅基金产品同质化的现象严重，基金公司之间同质化的现象也很明显，基金管理公司之间的定位和策略上没有显著的差异。随着相关业务的放开和市场竞争的加剧，基金公司的差异化发展成为可能。虽然公募业务仍然是大多数基金公司的主业，但是在公募业务发展面临困境的状况下，部分基金公司在特定业务上取得了显著的成效，除了继续在管理社保基金、企业年金上扩展外，特别在专户、子公司等业务方面都有较大的突破。

  公募证券投资基金业务仍然是基金管理公司的主要业务。截至2013年末，83家基金管理公司管理基金1552只，比去年同期增长了24.35%；基金份额31174.88亿份，比去年同期减少了1.2%；基金净值29307.21亿元，比去年同期增长4.79%。

  部分中小公司通过差异化发展的策略，在特定业务领域谋求突破，并取得了显著的成效。随着了专户门槛的降低，中小基金公司有机会通过专户来拓展生存的空间，发挥了小基金公司灵活的优势。例如，财通基金在专户业务上进行了积极的探索，其专户业务的优良业绩、特色产品以及逐步累积的口碑令业界持续关注。截至2013年末，财通基金专户数量已升至167只，累计管理的专户规模（不含子公司项目）超162亿元。还有一些公司在其他的业务领域也进行了卓越成效的探索。

  部分基金子公司在业务的拓展上也取得了很大的进展，盈利状况良好。2013年，部分基金子公司的盈利甚至超过了母公司，部分基金子公司在成立的当年就实现盈利。不过子公司业务发展中存在的风险点应引起关注，基金子公司的注册资本金较低，在房地产项目上的业务比重过高，应管控好风险。

  五、基金公司规模与排名

  随着基金管理公司设立门槛的降低，行业市场化程度加深，基金管理公司之间的竞争也越来越激烈。从2013年的状况来看，大的基金管理公司占据主要市场份额的大格局并没有改变，但天弘基金靠余额宝的发展而快速实现规模的迅速膨胀，一举进入行业前列，震动了整个行业。

  2013年，基金行业的市场集中度维持了与过去几年相类似的稳定状态，行业总体的市场大格局并没有改变，大型基金管理公司仍旧占据了较大的一块市场份额。前五大基金公司市场集中度在31%左右，前十大基金管理公司市场集中度约50%。市场大的格局已经形成，在未来基金公司和基金的数量大幅增长的情况下，也会维系这样的市场格局。

  从管理资产规模的分布来看，基金公司之间的差异较大。1000亿以上的基金管理公司有9家，资产管理规模在500亿以上1000亿以下的基金管理公司10家；资产管理规模在100亿元以上500亿以下的基金公司有29家，资产管理规模在100亿以下的基金公司有30家。

  在激烈的竞争下，2013年基金公司管理资产规模的排名变动是近年来较大的。天弘基金凭借余额宝带动了规模的迅速膨胀，从2012年的第50名迅速提升到了2013年的第二名，震动了整个行业。规模上升较快的公司还包括农银汇理、景顺长城、上投摩根、中银、汇添富等；规模下降的速度较快的基金公司包括易方达、博时、国泰。排名上升较快的公司包括天弘、农银汇理、上投摩根，排名下降较快的公司还包括博时、建信、国投瑞银等。

  天弘基金管理公司凭借余额宝的成功是多股力量推动的，但这样的成功并不具有可复制性。一是基金公司通过渠道的发展与创新，让传统的货币基金焕然一新，互联网的推动实现了货币基金规模的爆发式增长；二是投资者理财的潜在需求被激活，对这种低风险的便捷的金融产品的接受度非常高；三是在资金紧张、利率市场化推进的大背景下，货币基金的较高收益率提升了其吸引力；四是对于互联网介入基金产品，监管层在初期保持了高度的容忍度，只是在互联网理财产品宣传过度的情形下加强了监管的力度，确保其长期健康的发展。以上多股力量的共同推动，成就了货币基金的爆发式增长，也成就了天弘基金的规模领先。