经历“寒冬”后，今年债券市场在人们的犹豫和质疑声中渐显牛气。是趋势性行情的确立，还是昙花一现？国投瑞银固定收益投资总监陈翔凯表示，微调的货币政策、可控的通胀水平、整治非标力度加大这三大因素将支撑今年债市否极泰来。据银河证券基金研究中心发布的《2014年第1季度基金管理公司债券投资主动管理综合评价报告》，一季度国投瑞银基金债券投资主动管理能力，在同期可比的69家基金公司中排名第7。

  债市后市较为乐观

  在宽松的资金面推动下，今年债券市场走出一波小牛市。国投瑞银基金公司旗下多只债基雄踞同类前十。银河数据显示，截至4月25日，国投瑞银中高等级债券今年以年净值增长率超过5%，其中A类净值增长率达到5.66%，在同类105只债基中排名第2，C类净值增长率为5.57%，在73只同类基金中同样排名第2。国投瑞银优化增强债券今年以来净值增长率为3.97%，在同类56只同类基金中排名第7；国投瑞银纯债A今年以来净值增长率为3.97%，在105只同类基金中排名第9；国投瑞银纯债B今年以来净值增长率达到3.96%，在73只同类基金中排名第7。

  在陈翔凯看来，未来货币政策不会紧。“经济下滑是市场共识，政府也不会出台强刺激措施，加上管理层还担心资金成本高的问题，所以市场对货币需求相对要少一些，从需求的角度来说资金不会紧。”最新公布的经济数据也使未来经济走势更加悲观。陈翔凯认为，在经济整体下滑的背景下，就业状况尚可，这决定了政策层面不太可能出台更多的刺激政策，加上前期“四万亿”货币政策宽松时期资金投放过快，未来“宽刺激”的可能性就更小了。

  除了货币政策因素外，通胀不高和整治非标也是支撑陈翔凯对债市强烈看多的重要原因。“今年的通胀水平不高，预测全年通胀不会超过3%。去年非标对债市的影响很大，是债市下跌的重要原因之一，目前国务院等多部委牵头整治非标，力度很大。从最近公布的数据来看，每个月非标都会有500到1000亿的下降，股份制银行的收缩尤其厉害。这对债市是一大利好。”

  看好中高等级信用债

  虽然今年以来债券市场整体呈“回暖”气象，但超日债等一系列违约事件，使投资者对信用风险比较担忧。陈翔凯表示，今年一些资质比较差的信用债很有可能发生违约风险。虽然系统性风险不会有，但零星的民企信用风险肯定会、而且会不时发生。因此，在信用债的选择上，他会规避低等级的信用债，选择中高等级的信用债，个人而言，更偏好AA和AA+的信用债。

  同时，在目前经济下滑周期中，陈翔凯较为看好城投债、而规避周期性行业的债券。“经济下滑的过程中有的产业债可能会被调级，城投债这方面相对要好一些，因为它还是会有‘隐性担保’，实际信誉更高。而钢铁、煤炭等强周期行业债券，主要是流动性不好。”

  就利率产品而言，陈翔凯持看多观点，尤其是长久期利率产品。他较为看好国开债的投资机会，虽然其上半年利率一路上行，但主要原因是供给太大，而供给影响是阶段性的，不太可能再扩张。