⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  IPO重启加实体经济持续下行，中期内股市环境难于让行情逆转，但短期持续下行消化利空，五月有望迎来结构性回暖。

  行情结构性上涨与结构性调整交替进行，一季度以来，维持一年多的创业板行情已进入调整周期，而新的结构性上涨仍在酝酿之中。创业板综指的调整，为575点至1571点总涨幅的调整，通常来讲，第一轮中期调整常常会回辙50%，即1046点。1000点是创业板指数的基准指数，基于创业板的新兴产业定位，这种调整幅度应该是下限区域。实际上，比照1970年代的纳斯达克指数，1978年越过基准指数点之后，持续一年多围绕历史高位宽幅震荡，直至1980年代初才实现大逆转，随后20年牛市升至5048点，累计最大涨幅超过50倍。1970年代的美股也是大量成长企业上市，股市大规模扩容的时期，资本市场的高速发展支持着美国经济的一次转型升级。有意思的是，现在的中国经济同样步入全面转型升级。经济结构市场转型，股市制度国际化接轨，在当前这个时点出现共振，此时的股市不会是单边的，既不会趋势性上涨也难于出现趋势性下行。区域震荡格局的结构性行情为基本趋势。年初以来，以白酒为核心的大消费股能够有所回暖，实际上也只是对17个月股价调整的修正，目前进一步传导至蓝筹地产、银行保险以及其他白马股，包括近期的“稳增长”、新产业或区域经济等，本质上均不属于逆转性或趋势性的，均属于结构性行情的大类热点转换构成。最乐观地看，未来1－2年我国经济结构若成功实现转型，即传统产业产能有效消化、新产业迅速崛起，那么，A股迎来大逆转也就顺理成章。

  短期持续调整，是对经济下行趋势、IPO等负面消息的全面消化。从技术分析角度看，创业板、中小板指数已调整至10月均线这一重要支撑位置，上证指数也触及箱形震荡下限，5月出现回暖反弹同样是大概率的。不过，从最新季度业绩看， 2013年3Ｑ、4Ｑ和2014年１Ｑ，非金融上市公司的净利润增速分为24.3%、13.8%、3.4%。 预计2Ｑ可能负增长，盈利能力的持续下行，将会再度压制股市上行。

  在这个充满变数的转型过程中，最具投资魅力的就是并购重组。近期，并购重组方面的监管政策也开始全面放松，大幅取消简化并购重组审批环节，还有可转债、优先股、过桥资金等并购支付手段的不断丰富，将支持并购重组进程提速。并购重组的热点，首先是传统产业拥抱互联网等新兴产业；其次是新兴产业本身的产业购并。历史经验证明，任何一个新产业的成长壮大，与持续不断的兼并重组密不可分，信息技术、医疗健康、新能源新材料都是重点领域。当然，传统产业过剩产能的消化，更需要兼并重组。（执业证书：S1450611020014）