巨头输血震动行业格局

  商业巨头在A股市场上的一举一动对都已经成为基金经理必须加以研究的对象，因此其对相关投资也可能产生巨大的影响，因为巨头在产业链博弈上的得分可能对其他公司而言并不是一个好消息。

  乐视网是A股网络视频行业、互联网电视行业的龙头股，景顺长城基金曾因重仓乐视网而获得巨大的成功。但根据乐视网披露的一季度报告显示，景顺长城投资总监王鹏辉管理的基金在今年一季度期间减持乐视网超过了2000万股。由于景顺长城投资总监王鹏辉偏好成长股尤其是TMT品种的投资，对乐视网多达2000万股的减持足以成为当今TMT投资主流机构的态度，至少从短期来看，机构对乐视网的投资态度并不明朗。

  就在景顺长城基金一季度大幅度减持乐视网的同时，华数传媒在今年二月底的停牌恐怕也被机构猜测为某些巨头的战略投资，实际上坊间早已在华数传媒停牌后不久就开始揣测有关阿里巴巴相关资金入股华数传媒的可能，而机构亦有可能从股市中的流言蜚语中获得某些暗示。

  对持有乐视网的机构投资者而言，巨头入股华数传媒并不是一个好消息。基金经理显然十分了解，网络视频行业从本质上而言仍属于资本密集型的行业，而券商研报也通常将创业板再融资放开等预期视为乐视网的重大利好，显然网络视频行业是一个烧钱的领域，网络视频公司所最大的两项支出是带宽和网络版权，而这需要大量的资金投入以确保视频网站进行正常的运营。

  而在创业板再融资尚未放开之际，任何其他公司利用资本布局网络视频业务对重仓乐视网的基金而言都不是好消息。但与坊间传闻所一致的是，阿里巴巴果然对华数传媒保有兴趣。华数传媒在停牌四十余天后公告显示，杭州云溪投资合伙企业认购华数传媒非公开发行的2.87亿股，发行价22.8元/股，涉及金额65.36亿元。交易完成后，云溪投资将持有华数传媒20%股权。此次入股的目的，华数表示，云溪投资的实际控制人史玉柱和马云在网络游戏娱乐领域和电子商务生态圈具有丰富的经验，通过此次认购，希望推动华数传媒构筑以视频为核心的新媒体业务生态圈。

  值得一提的是，华数传媒旗下网络视频业务“华数TV”网站此前在整个行业中处于非主流的水平，其中很大的原因在于版权数量的不足以及网站体验上的落后。但此次华数传媒获得数十亿的资金，足以令华数可以土豪般的采购影视剧版权、提高网站的使用体验。而这将直接与乐视网在三大层面上产生竞争关系，一，在内容版权领域，乐视网可能将面临华数的版权采购加价，争抢乐视网拟购入的版权；二，华数在内容版权、网站体验上的大手笔投入，可能分流乐视网的访问用户；三，华数在内容版权上的投入，将分流乐视网的广告客户资源。

  此外，由于华数传媒与阿里巴巴合作研发互联网电视机顶盒，在该产品中，华数传媒负责互联网电视内容集成播控平台及视频产品整体服务和终端硬件支撑，阿里巴巴负责该产品的操作系统和相关技术服务，这将使得阿里巴巴互联网电视产品凭借入股华数得以增强内容产品，从而强化乐视网超级电视业务的竞争。

  与此同时，在今年4月28日，阿里巴巴进一步砸钱以便强化在网络视频领域的布局，优酷土豆集团当日宣布与阿里巴巴集团建立战略投资与合作伙伴关系。阿里巴巴和云锋基金以12.2亿美元收购优酷土豆A股普通股，其中阿里巴巴持股比例为16.5%，云锋基金持股比例为2%。

  对A股持有乐视网的基金经理而言，乐视网短期的利空可能来自华数传媒获得数十亿资金以及优酷土豆集团获得百亿人民币的资本援助，而后者面临的优势可能因阿里巴巴的输血进一步强化。理性的基金经理认为虽然阿里巴巴在入口等方面对优酷土豆集团不会有太大的帮助，但是考虑到网络视频行业是资本推动型的行业，尤其是优酷土豆已经成为行业第一的现实，百亿资金的输血优酷土豆集团将进一步巩固优酷的地位，使得优酷未来能够在版权采购、自制剧生产、CDN和带宽、OTT、移动互联网以及其他战略新兴业务上变得游刃有余，而这对身处创业板、资金紧张、视频行业份额相对较低的基金重仓股乐视网却是一个实实在在的坏消息。

  产业链上演巨头博弈卡位

  网络视频也并非商业巨头在A股掀起的唯一一波风浪。在阿里巴巴创始人马云宣布入股A股公司华数传媒之后，A股导航地图领域上市公司四维图新日前披露称，控股股东中国四维已于2014年4月29日与深圳市腾讯产业投资基金有限公司签署了《股份转让协议》，协议转让所持有的公司7800万股无限售条件流通股。本次转让完成后，中国四维持有公司股份为12.58%，而腾讯产业基金将持有11.28%股权，成为公司第二大股东。

  值得一提的是，从基本面上而言，四维图新并不符合基金投资的基本要素，因此基金公司介入四维图新并不过于明显，与国内基金对其他互联网概念股的布局相比，基金在四维图新上的投资有些冷清，截至今年一季度末，仅有光大保德信量化核心基金、景顺长城核心竞争力基金进入四维图新的前十大流通股股东名单。

  基金此前看淡四维图新的原因首先在于，高德地图在阿里巴巴的扶持下日渐做大，而四维图新的央企概念股身份也让公司很难与互联网思维挂上钩，而在互联网强调品牌的背景下，四维图新似乎更强调一对一的大客户业务，而在面向广大个人用户的应用层面则相对较弱。与此同时，汽车产业发展、互联网地图免费等因素给公司带来一些利空影响，四维图新披露上市公司今年第一季度净利润为2900万，同比降幅高达27%。

  不过基金经理如果对商业巨头在地图领域的残酷竞争稍加关注，尤其是阿里巴巴在今年2月份宣布全资收购高德一事带来的影响，那么某些投资机会就变得更明朗起来。虽然四维图新自身的传统企业印记过强，商业模式也难言互联网模式，但无论如何，四维图新毕竟是一家在导航地图领域数一数二的公司，而国内互联网地图的基础数据主要提供方仅有四维图新和高德地图。尤其是在阿里和腾讯全面竞争的背景下，腾讯地图业务显然希望不依赖于阿里旗下的高德。值得一提的是，在今年4月25日，此时的四维图新还处于重大事项停牌期间，腾讯地图正式更换了电子地图数据提供商，高德地图已被替换成为四维图新。

  布局逻辑或引发效仿者

  必须指出的是，阿里巴巴与腾讯在地图上的激烈博弈引发的投资机会还不止这些。因为另一商业巨头百度已经开始承受这种压力，腾讯地图为了避免依赖于阿里的地图数据，战略投资了四维图新并替换了数据提供方高德，但是腾讯之前所面临的尴尬已经悄然转移至百度身上，因为百度地图所使用的基础数据恰恰来自腾讯参股的四维图新。

  基金经理现在可能需要解决的问题是，百度会不会像腾讯那样对地图基础数据提供方采取战略投资，而汇添富基金重仓的超图软件上涨可能是对这种逻辑的回应，超图软件拥有互联网地图服务甲级测绘资质。与此同时，地图领域的另一个分支业务街景也同样面临这种投资逻辑，目前百度街景的数据有一部分来自易方达基金重仓的中海达。中海达此前也公开表示，单个互联网企业国内街景数据需求应在亿级以上，但采购规模大小主要根据互联网企业对城市覆盖以及街景时间段采集需求等因素决定。

  矛盾可能进一步升级，上述逻辑出现的可能性非常大，必须指出的是，为进一步完善街景数据，腾讯地图去年斥数千万人民币，收购内地甲级测绘商科菱航睿空间信息技术有限公司。腾讯投资电子导航地图领域四维图新以及街景数据领域的科菱航睿，使得腾讯地图业务的基础数据完全自产。

  由于腾讯对四维图新和科菱航睿的投资，腾讯地图的导航和街景数据将全部自产，而与此相反的是，百度在导航地图、街景两个方面的数据业务均依赖于第三方提供，而阿里巴巴虽然拥有提供基础数据的高德地图，但高德地图的街景数据并非自产，这也使得阿里巴巴可能在街景领域再下重手以便在互联网地图行业进一步卡位，而国内A股的相关公司可能因此面临一定程度上的利好。