⊙山东神光金融研究所所长 刘海杰

  近期A股的日均成交金额只有1000亿出头，和年初低迷时期类似，两市参与交易的账户只有640万股，较年初800万户减少了20%，市场总体情况实际上比年初更低迷。一些活跃资金逐步参与指数期货、商品期货。A股的吸引力严重缺失，处于边缘化状态。在如此低迷的市场环境下，IPO重启越来越近，虽然未来炒小炒新现象仍会上演，但只表明市场严重虚火旺盛，并不是真正的需求体现。目前，股市的存量资金池子几乎干涸，但金融货币市场的流动性非常充裕。股市如何在支持实体经济和恢复投资功能、保护投资者利益之间进行平衡，可能需要更多的制度创新智慧，让更多的钱进入股市，壮大股市资金池至关重要。

  场内资金严重匮乏

  今年以来，两市日均成交2000亿元左右的时候，市场表现相对活跃。A股曾频繁出现过热点跷跷板的效应，大小股票热点反复切换，最近一段时间以来，这种跷跷板效应几乎消失了，其中很大一个原因是场内存量资金自身消耗太大。进入5月份，两市日均成交也就1000亿元出头，活跃资金也转不动了，整个市场就失去了上涨的动力。在这种情况下，市场出现一些并发症，比如一些高高在上的题材股出现了大幅杀跌，资金开始出逃；白马股阵营中的一些长期牛股也出现放量杀跌，资金兑现行为明显；一些刚刚冒出的题材线索，活跃资金也无法勾兑出连续涨停，“长上影”情况增多，跟风追高套牢一片。

  这些现象的背后，其实是资金撤退离场或者撒手观望的写照。部分私募产品的被动平仓和基金、保险机构的老鼠仓监管风暴升级，给市场带来较大负面冲击。与此同时，一些活跃资金陆续转向参与指数期货、商品期货，部分稳健资金通过券商介绍，进入了上市公司股权质押融资中，这就相当于资金流出了。融资融券余额冲击4000亿之后明显回落，加杠杆资金弱势无收成，反而被套的情况也很严重。总体上看，目前两市交易账户锐减，产业资本、金融资本增持带来的资金增量依旧有限，A股存量资金越来越少，机动性越来越差，市场处于弱势和边缘化状态。

  股市资金池亟待壮大

  截至5月9日，已经有307家企业发布了预披露或预披露更新信息。虽然这些企业融资总规模并不大，但是它们在发行环节、上市环节形成的资金吸引是巨大的。在现有的游戏规则下，新股再次发行后炒小炒新还会上演。不可否认的是，那确实是市场存量资金中最活跃资金的热情驱动，但绝对不是市场的真实需求。炒小炒新本质上是市场缺钱的表现，但这种表现是无奈的，因为权重股没有赚钱效应。如果无法解决A股增量资金来源，集中大规模发行新股的话，的确会把这最后一丝热情给绞杀。在A股支持实体经济的大背景下，应先放松、搞活股市资金面，持续引入股市大池子，然后再批量发新股，股市才不会出问题。

  现在，优先股试点也出来了。从几家公司试点方案看，离市场原先的预期差距很大。广大投资者的预期都很直白，你融了资，能不能带来成长性？这才是大家关心的。到目前为止，还没有一家公司是通过发行优先股进行资产重组，或者收购优质资产的，也没有一家公司是通过发行优先股是回购普通股的，如果不是通过发行优先股提升普通股股东的业绩，反而将普通股潜在股息红利压缩的话，市场只有用脚投票了。这样的试点，对于整个A股市场，对于投资者预期的改善是没有帮助的。

  长期以来，市场存在这样一个期待，就是规模分别超过10万亿人民币的理财、信托资金能分流部分资金到股市、债市。与此同时，房地产行业整体风险加大，能倒逼部分投资投机资金转移战场，特别是能够回流股市，但是这样的美好愿景还没有实现。

  从眼下看，有一些举措是可以改善股市资金池的。比如沪港通，这是建立在两地交易规则、方式相同的情况下，即需要A股进行适当改革，遗憾的是我们还没有看到这方面进展。还有一种行为，就是产业资本、金融资本二级市场增持，4月份以来多家公司股价出现上涨。虽然这为机构散户提供了卖出机会，但本质上增加了股市资金供给，是好事。

  关注有增长活力的经济领域

  股市中长期趋势看经济景气变化，中短期趋势主要取决于资金行为。在长和短的博弈中，二级市场总会有一些股票表现突出。在目前市场无法找到突破口，市场人气整体低迷的情况下，不妨从两个角度寻找投资机会，即自上而下和自下而上相结合。

  自上而下：当前经济领域一定有一些相对有增长活力的行业或者领域。在这些领域中，有哪些是政策红利比较厚实的，行业发展模式比较先进的，企业产品受市场欢迎或者有足够市场容量的。我们可以找出一些细分领域的龙头公司，再放在2014年以内的相对短的时间内观察企业的行为，或者潜在催化因素，同时，在空间和时间两个维度上寻求好的交易机会。笔者认为，互联网、大数据、电子、通讯、医药、传媒、环保、军工、北斗等行业都保持了相应的增长活力，一些细分领域的龙头公司跌下来之后的机会，值得珍惜。

  自下而上：其实更多是关注股价、资金、企业行为短期变化。市场上所谓的好公司其实就那么多，一些好公司是可以圈定的。自下而上需要解决的问题更多可能要各交易策略联系起来，将选时、仓位和对冲交易联系起来，看能否找到弱市环境下胜出的机会。