市值管理

  将高管个人利益、公司利益与中小投资者利益有效结合，增强管理层持续关注股价、有效管理市值的积极性和主动性，让管理层更加注重公司价值创造、股价提升和长远发展

  长期资金入市

  目前已存在一批能够持续高分红的蓝筹股群体，辅以适当的价值投资策略，能够产生相对安全的年化5%以上的绝对收益，这意味着吸引长期资金入市已具备良好的市场基础

  ⊙记者 王璐

  上交所总经理黄红元就新国九条接受上证报记者采访时称，他近期关注到有关研究提及长期资金入市和市值管理问题，这两个问题也是关乎中国资本市场能否增强吸引力的关键问题。记者由此也采访了有关专家和市场人士，他们普遍认为，这两大问题的有效解决将极大增强中国资本市场的吸引力，让中小投资者真正能从股市获得良好的收益。

  高分红蓝筹吸引长期资金

  多渠道引导境内外长期资金投资我国资本市场，是推进我国资本市场改革开放和稳定发展的一项长期战略任务。新国九条指出，要“支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模”。

  黄红元提及，有研究报告指出，目前已存在一批能够持续高分红的蓝筹股群体，辅以适当的价值投资策略，能够产生相对安全的年化5%以上的绝对收益，这意味着吸引长期资金入市已具备良好的市场基础。

  对此，相关研究人士给予了论证。该研究人士告诉记者，一直以来，我国长期资金对股市的介入显得踯躅不前，由此导致市场估值体系不尽合理，存在瑕疵。而吸引长期资金入市，首先需要市场提供具有稳定收益的品种。按照这一策略，一批长期具备高分红能力的蓝筹企业股票，可以成为长期资金的投资标的。

  “对于长期资金而言，其考虑更多的是绝对收益而不是相对收益，因此具备持续分红能力的企业肯定是其愿意考虑的投资对象。”该研究人士称，这些年来，我国A股市场虽融资规模高速增长，但入市资金和机构类型却没有太大变化。其主要原因之一在于投资回报无法持续得到保证，使得长期资金远离股市。

  值得一提的是，近年来上市公司现金分红水平总体稳定，呈现出股利支付率相对稳定、股息率连年上升、投资价值逐步凸显的特点。该研究人士称，以沪市公司为例，有数据显示，以蓝筹股为代表的上市公司现金分红表现突出，投资价值逐步凸显，这已经使得长期资金大举入市面临较好时机。“只有不断倡导和指引现金分红的股市文化，才能吸引更多长期资金进入市场，成为股市的“定海神针”，分享国民经济增长的成果，股民得益、市场得益、全社会得益。”该研究人士进一步指出，当前的蓝筹市场价值已逐步凸显，但还希望有更多的制度设计能鼓励上市公司分红，比如可以专门开辟上市公司高分红蓝筹板块，对相关企业采取差异化监管政策或在再融资政策设计上给予一定的倾斜，从而增强这一板块的吸引力，鼓励长期资金入市。

  市值管理应与高管利益挂钩

  针对新“国九条”提出的“鼓励上市公司建立市值管理制度”这项内容，黄红元在采访中表示，有研究报告设计了向上市公司高管滚动发行价外期权替代部分奖金激励的方案，目的在于将高管个人利益、公司利益与中小投资者利益有效结合，增强管理层持续关注股价、有效管理市值的积极性和主动性，让管理层更加注重公司价值创造、股价提升和长远发展。对此，著名市值管理专家，中国上市公司市值管理研究中心执行主任、北京鹿苑天闻投资顾问有限公司总裁刘国芳表示高度赞同。

  刘国芳说，通过股权激励推动上市公司高管关注市值管理，将上市公司高管层的利益与上市公司市值的增长捆绑在一起，能为我国股市内生市值增长提供源源不断的动力。他告诉记者，目前我国股市只有小部分上市公司推行了股权激励政策，且民营企业是主力，他们目前是市值管理的主力。尽管国资管理部门一直在呼吁对国有控股上市公司实施市值考核，但直到今天仍未能实现，以致大家在市场上经常看到的一个现象是，国有控股上市公司的市值出现了大幅缩水，不但国有控股上市公司的高管层不关心，就连国有控股上市公司的大股东也不关心，因为无论是对国有控股上市公司的高管层还是对国有控股上市公司的大股东都没有市值考核，考核他们的指标主要是财务业绩指标，如净利润增长、净资产收益率和EVA等。

  “而事实上，提倡市值管理有助于上市公司高管关心股票市值。只有将高管利益与市值挂钩，企业才会关心市值，管理市值，投资人才有可能获得投资回报，整个资本市场才会是良性的、健康发展的市场。”刘国芳称。

  刘国芳同时强调，上市公司市值管理制度有以下几个关键。一是上市公司有明确的市值管理目标，且目标是长期的；二是有具体实现目标的战略举措和具体年度计划；三是为推进这个市值管理目标在企业组织架构上有措施，即上市公司有一个市值管理小组，以保证目标的实现；四是有考核与激励的配合；五是企业必须具备长期稳定的持续盈利能力，即企业只有具备成长性，内在价值才能充分发挥。