中信证券：《承销规范》此次修订的一项重大变化是明确和细化了黑名单制度。既能有效对投资者违规行为进行事前震慑和事后处理，又使得整个黑名单制度更具有可操作性和合理性，避免了一刀切

  高盛高华：《承销规范》的修订具有很强的现实意义，它要求承销商内部健全承销业务制度和决策机制，加强对定价和配售的过程管理，要求合规部门介入，并且对相关资料严格存档

  瑞银证券：《配售细则》无疑将进一步约束主承销商配售行为的规范性，保证股票配售工作的公正、公平和透明。能够在一定程度上防止和杜绝配售过程中的不当行为和不正当利益，进一步强化定价和配售过程的公平性

  中信建投证券：《配售细则》将新股配售行为纳入自律管理，健全法制化环境，将有效推进新股发行的市场化和法制化进程，同时也将为新股发行制度改革措施的落实和执行保驾护航

  ⊙记者 马婧妤 ○编辑 梁伟

  作为新股发行体制改革工作的配套内容，为配合《证券发行与承销管理办法》修订实施，中国证券业协会9日发布实施了经修订的《首次公开发行股票承销业务规范》（下称《承销规范》），以及《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》（下称《投资者细则》）、《首次公开发行股票配售细则》（下称《配售细则》）。

  中信证券、高盛高华、瑞银证券、中信建投证券等券商接受采访认为，上述规则的修订和发布将强化承销过程的合规管理，有利于防范利益输送等不当行为，保护中小投资者权益。

  黑名单制度成亮点

  《承销规范》加强了对承销商和发行人在路演推介、询价簿记期间的合规性管理，并增加了对投资者持有一定市值股票、优先安排一定比例股票配售给企业年金和保险，以及黑名单制度等内容。

  对此，中信证券认为，《承销规范》此次修订的一项重大变化是明确和细化了黑名单制度。在过往发行工作中，监管工作的重点往往放在发行人和承销商身上，对网下投资者的众多违规行为，例如使用他人账户报价、同一投资者使用多个账户报价、未能审慎报价等未能加以规范，这些违规行为均严重影响了新股发行工作的正常开展。

  修订后的《业务规范》对网下参与询价及获配投资者的禁止性行为进行了详细列示，并依据投资者出现禁止性行为的具体数量和情况分别处以列入黑名单从六个月到三十六个月不等的处罚措施，在极其恶劣的情况出现时甚至将永久列入黑名单。

  中信证券认为，黑名单制度的建立，既能有效对投资者违规行为进行事前震慑和事后处理，又使得整个黑名单制度更具有可操作性和合理性，避免了一刀切。

  高盛高华认为，《承销规范》的修订具有很强的现实意义，它要求承销商内部健全承销业务制度和决策机制，加强对定价和配售的过程管理，要求合规部门介入，并且对相关资料严格存档。

  一方面，这些要求可以避免内幕交易和利益输送等不正当行为，另一方面也为承销商开展业务提供了可以遵循的规范，是对承销商及其工作人员职业和信誉的一种保护。

  同时，《承销规范》制定了非常严格的路演推介规范，保障了推介过程中信息传递的合规，特别是确保了中小投资者获得公平的对待；为簿记、定价和配售设计了严格的控制流程，避免信息泄露使得内部知情人获得不正当利益，对于A股目前的发展现状有着积极的意义。

  合规管理要求在配售过程中更突出

  2009年以来的发行改革，一直围绕着“定价”、“配售”两个核心关键词，在促进发行承销过程信息透明化、配售过程合规公平可监督、市场参与各主体归位尽责、保护中小投资者利益等改革方向上逐步进行着纵深推进。

  从业人士认为，《配售细则》通过对主承销商配售行为和网下投资者申购行为进行具体规范、指导和约束，使上述新股发行体制改革的方向和原则体现得更加细致、完整。

  瑞银证券认为，《配售细则》首次要求主承销商建立健全新股配售的组织架构和配售制度，要求主承销商合规部门、聘请的律师事务所全程参与配售过程的核查和见证工作，这无疑将进一步约束主承销商配售行为的规范性，保证股票配售工作的公正、公平和透明。

  同时，要求对网下投资者进行分类，列出优先配售投资者名单，并规定禁止配售的投资者名单，能够在一定程度上防止和杜绝配售过程中的不当行为和不正当利益弊端发生，进一步强化定价和配售过程的公平性。

  而引入主承销商的综合评价体系和投资者黑名单制度两项规则，实际上强化了对新股配售过程中两个重要的参与主体的行为监督，能够强化对主承销商和投资者在新股配售和申购中的行为监督和管理，进一步促进各参与主体的归位尽责。

  中信建投证券认为，《配售细则》突出了合规管理在配售中的重要作用，明确了主承销商在合规管理相关制度中明确对配售工作的要求；主承销商须在配售过程中承担对配售对象资质条件进行核查的责任。将新股配售行为纳入自律管理，健全法制化环境，将有效推进新股发行的市场化和法制化进程，同时也将为新股发行制度改革措施的落实和执行保驾护航。