随着监管套利空间的收窄，在合理发展通道业务的基础上寻求新的业务突破点，将成为众多资管机构的新课题
⊙记者 丁宁 裴文斐 ○编辑 于勇
近期，证监会、银监会相继就券商资管、基金子公司和信托等资管机构在通道业务、资产池业务的发展方面发文给予规范。一场渐进式改变过度依赖被动型业务现状的资管转型也在整个行业间悄然酝酿。
资管跃进下的通道魅影
所谓通道业务，指的是能够让银行规避监管，转换表内外资产的途径、平台业务。在现有制度下，信托、券商、基金子公司等都可以为银行所用。
对银行而言，通道业务可以帮助其绕开存贷比、资本充足率的限制，为目标客户提供融资，造成实际贷款规模远远大于财报上反映的数字，不利于监管。同时，通道业务可以帮助信贷资金顺利进入受限制的行业，如房地产开发、政府融资平台等，这也是监管层不愿意看到的。
根据证监会数据，截至今年3月底，发展一年有余的67家基金子公司管理资产规模达到1.38万亿元；而根据证券业协会数据，截至去年年底，券商资管管理资产规模5.19万亿元，今年一季度已轻松突破6万亿大关。
业内人士表示，无论是基金子公司还是券商资管，规模突进的背后都闪现日趋膨胀的通道业务魅影。
不完全数据统计显示，目前市场上产品数量超过5000只约90家券商开展定向资产管理业务，其中从商业银行等机构客户处获得的受托资金规模占比70%～80%。
海通资产管理公司董事长余际庭此前出席活动曾表示，券商资管规模中，主动管理规模约10%，90%是通道业务；一中型券商资管人士甚至直言，协助银行非标资产出表成为券商通道业务的首要职能。
某家中型券商资管公布的官方数据显示，去年该机构通道业务规模达到1000亿，然而消息人士称，实际数字远大于此。“近期该机构的管理层出现变更，听说就与几单通道业务所曝风险有关。”上述人士表示。
同样，基金子公司的资管规模中大部分亦属于通道业务。受访多家基金子公司负责人都表示，目前行业平均水平约在八成左右。
信托方面，随着年初中诚信托诚至金开系列项目陷入兑付危机，被业内称为“银信合作”的通道业务被顶在风口浪尖。华宝证券曾经做过统计，信托公司2013年三季度末总资产10.13万亿，预计通道业务约6-7万亿。
“渐进式”规范 明确责任
随着规模膨胀，金融交叉产品风险累积，对于通道业务的监管也提上日程。
今年2月份，证券业协会发布通知，要求券商资管将银证合作中的合作银行门槛提高至资产规模不低于500亿元，同时也要求“不得通过集合资产管理计划开展通道业务”。
4月26日，证监会下发《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》（以下简称26号文），要求基金子公司不得通过“一对多”专户开展通道业务。
除了通道业务，“资金池”业务也是此波监管的重点对象。
26号文要求基金子公司对公司专户产品实际单独管理、建账和核算；专户产品募集的资金应按照合同约定的投资范围、投资策略和投资标准进行投资、不得开展资金池业务；
需要指出的是，监管层并未将通道业务“堵死”。梳理相关规定，监管层只明确了基金子公司“一对多”专户和券商资管“集合资管计划”不能够开展通道业务的类型，而对于信托则没有相关要求。三类资管领域，均要求明确责任主体，也就是增加通道业务的透明度。
“对于基金子公司通道业务来说，大约六成是以‘一对一’形式出现，这部分并未被禁。”沪上一基金子公司负责人表示：“这一方面是考虑不能对行业规模大头一刀切过度限制其发展空间，另一方面‘一对一’相对于‘一对多’责任主体、法律关系更明确，风险相对清晰可控。”
对于信托公司，监管层并未要求“一刀切”、“齐步走”，而是要求各家信托公司“因地制宜、因司制宜”，自主制定清理整顿方案，并要求遵循规律，不设统一时间表，确保清理整顿工作不引发新的风险。
“监管层的核心是整治影子银行体系，之前的107号文就是希望从信托公司本身资金池挤出部分融资类信托资产，监管层步步为营，预计后续还将有更多政策推出。”信托人士告诉记者。
主动转型
“去通道化”预计将成为2014年资管业的共同主题。
一位基金产品研究人士表示，目前基金子公司开拓新产品的路线主要有两条：一是开发股权类产品，如并购基金、产业基金等，二是布局投资于二级市场的产品，特别是对冲类产品。
而信托业已经迈出实质性的步伐，随着家族信托、土地流转信托、消费信托、医养产业等创新信托产品相继推出，信托公司已经开始努力提高自主管理能力，逐步通道业务的依赖。
新华基金专户业务总监赵宇彤透露：“比如说上市公司流通股权的质押，是银行非常欢迎的一项业务，原来基本上是银行和信托公司垄断。其实真正知道上市公司缺钱想抵押资产的，相反是一些券商和基金公司，因为我们对上市公司是最了解的。”
同样，也有券商开始寻求资管业务的新盈利模式。广州证券表示，其定向资产管理平台早已将业务拓展至融资业务，不再局限于通道业务。统计显示，去年前三季度广州证券定向资产管理平台的发行规模新增123亿元，增幅达到307%。
分析人士表示，随着监管套利空间的收窄，在合理发展通道业务的基础上寻求新的业务突破点，将成为众多资管机构的新课题。