⊙本报记者 王彭

  摩根资产管理公司在近期发布的一份研究报告中指出，鉴于环球经济增长加快、各国央行持续执行宽松货币政策，加上估值仍然吸引等有力的利好因素，其仍旧看好亚太区股票等风险资产。虽然如此，金融市场于2014年将会较为波动。

  摩根资产表示，踏入2014年，其正处于投资决定的转折点。近期市场调整和联储局开始退市，令投资者重新评估其策略性资产配置和投资组和布局。过去经验显示，一旦债券孳息率从低位上升，并假设环球增长同时复苏，股市将会受惠。基于多个原因，亚洲股市在均衡的投资组合中应占据一席之地。

  亚洲区基本面具吸引力

  众所周知，亚洲的投资前提是，区内基本上受惠于人口结构较理想、工资增长、债务较低和储蓄较高，这为未来几年本地生产总值的强劲增长奠下基础。摩根资产提醒投资者，亚洲只是重拾在全球经济史的重要地位：1820年，亚洲人口占全球68%，在世界本地生产总值的比重为59%。直至二十世纪五十年代，亚洲仍占世界人口一半以上，但在本地生产总值的比重跌至18%。今日，亚洲占全球超过60%的人口，在本地生产总值的比重接近28%。展望未来，其估计亚洲将由2005年占环球经济增长不足一半，上升至2025年的超过60%，而增长主要由中国和印度推动。

  更值得留意的是，中国和印度占环球本地生产总值份额的增长速度将会远超昔日英国、美国和日本增长最快的时期。正如先前所指出，世界本地生产总值快速转变，加上下列因素，最终将可提高亚洲占环球指数的份额，为投资者带来财富增值机会。

  首先，亚洲人口庞大，目前达到43亿人，到了2050年，人口将再增添10亿，接受基础教育的人口增加，加上互联网迅速普及化，将会大大改变生产力提升的速度。根据世界经济论坛的环球竞争力指数，亚洲是芸芸新兴市场中最具竞争力的地区之一。

  其次，尽管增长速度由历史高位放缓，但新兴市场（尤其是中国和印度）的人均收入增长将在未来几年大幅超越美国。根据经合组织的一项研究，亚太地区占环球中产家庭开支的份额将由2009年的23%，升至2030年或之前的59%，而预期北美和欧洲合共开支份额将由64%跌至30%。由于储蓄率高、工资上涨和个人信贷增长，消费者开支倾向增加，这一点从大量消费性产业及股票的冒起可见一斑。庞大的年轻人口未来将提供大量劳动力，刺激潜在本地产出，并进一步推动国民对消费品的本地消费。

  最后，尽管近期传出有关新兴市场的负面新闻，但不少亚洲国家和地区仍有经常账盈余（尤其是中国、中国香港、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡和中国台湾，合共盈余接近3700亿美元），并拥有大量外汇储备和较高的家庭储备水平。

  入市良机渐现

  摩根资产认为，要把握任何类型资产的投资时机，向来都非易事，但若以史为鉴，按目前的估值，投资亚太区股市的前景亮丽。目前亚太股市相对成熟市场股市存在大幅度的估值折让。

  近几年亚太区企业的盈利预测下调，股本回报率亦有所回落，市场人士预期盈利表现渐趋正常化，看来是合理不过的想法。由于目前宏观经济不明朗，2014年和2014年盈利增长的市场预测仍然略高，但是向下修订的空间不大，市场期望亦偏低。

  对股票投资者而言，过去三年盈利动能令人失望是拖累市场的主要隐忧。尽管如此，市场已开始有好转迹象。MSCI综合亚太（除日本）指数的盈利修订已经见底，个别主要市场更开始回升。企业盈利进一步向上，可能是令投资者重拾对亚太（除日本）股票信心的主要催化剂之一。

  摩根资产表示，联储局退市，大市曾数度突然出现调整；但美国货币政策正常化也可能利好亚洲股市。1999至2013年期间，美国加息的时期大多是亚洲股市录得正回报的时候，这种关系只是在利率由高位再上调时才会逆转，而目前的情况显然并非如此。

  此外，亚洲的经济状况多元化，利好主动型投资方式，并同时提供分散投资的机会。亚洲具有成熟经济体与新兴经济体共存的特质，令投资者能够在两者当中挑选最吸引的投资良机。

  例如，较为成熟、开放及出口主导的经济体（如韩国、新加坡及中国台湾地区）明显是环球持续复苏的受惠者，尤其将受惠于汽车及电子等周期性领域的积压需求。反之，在中国、印尼及泰国等国家，互联网、健康护理、可再生及环保等行业股票亦有可观的投资前景。

  潜在风险不可忽视

  摩根资产投资同时提醒投资者，亚洲不能免受全球资金流向的影响，整体而言，近期新兴市场的动荡促使投资者从新兴市场大举撤资，对股价造成沽压。

  当然，这些投资机会总伴随着相关风险。首先，亚洲目前面临的问题与许多其他新兴市场类似，包括国内信贷急速增长及资产价格上涨，这些问题都是2008年金融危机后各国央行推行宽松货币政策所导致。然而，不少亚洲央行及政府并未忘记亚洲危机的教训，有证据显示区内政府确实采取严苛但属必要的措施，以解决财政失衡及压抑资产价格，务求国家经济能有更持续的长期增长；不过，就在政府为安抚投资者而需要作出艰难的决策时，却又遇上选举临近，令决策更为困难。近期一连串导致政局紧张的事件可能会继续引发波幅，但对于重视基本价值，善于运用「由下而上」方法分析公司的基金经理而言，这些波幅正好提供了理想的选股机会。

  总体而言，摩根资产认为，鉴于基本因素向好，长远来看投资者应把亚洲视为核心资产类别。以目前的估值水平而言，亚洲正呈现入市良机，适合正在物色具有折让而增长前景靠稳的市场的投资者。随着环球同步复苏，亚洲不只能从成熟市场复苏中受惠，亦可在物料成本下降及区内持续强劲的内部需求中得到好处。

  不可忽视的是，投资中的潜在风险包括通胀、财政失衡及政局不稳。主动式管理将是应对这些市场波幅的关键。此外，亚洲拥有稳健的人口结构、良好的财务状况、相比历史及成熟市场低廉的估值，加上盈利动能又有所改善；由于亚洲最终或会发挥更大的经济影响力，且发展会愈趋成熟，故此应成为投资者资产配置的其中一环。