⊙西部证券 张炜玲

  上周沪指先扬后抑，新国九条出台只带来了“一日游”行情，随后4个交易日沪指呈震荡回落格局，量能持续下滑，观望情绪不减。创业板指更是连跌4周，再创本轮调整新低，估值风险仍在释放当中。当面市场情绪方面仍然较差，观望氛围浓厚，做多意愿明显不足，IPO重启是短期股指难以走强的主因，在发行节奏明朗前，市场难言有效反弹，反复震荡筑底概率较大。

  上周最吸引眼球的当是新国九条出台，这一政策信号引发市场短期情绪快速升温，周一股指大幅反弹，煤炭、有色、钢铁等周期股全线上扬。煤飞色舞行情主要是由场内资金和市场结构的双重驱动，与板块超跌、低估值、安全边际高、无机构易拉升等因素有关，但毕竟周期股的拉升缺乏基本面支持，因此仅仅是一两日的交易性机会。

  从基本面看，4月各项经济数据均低于预期，虽然幅度不大，但说明经济仍在探底过程中。4月投资降至16.6%，工业增加值降至8.7%；基建投资回落，地产略升而制造业低迷，去杠杆去产能令投资持续受限，且地产销售、土地购置等大多指标继续恶化。融资下滑而贷款利率抬升，信贷条件收紧意味着经济仍处在磨底区间。微刺激、稳增长的政策或逐步推出，但大规模大范围的放松和刺激基本不可能出现。经济的持续疲弱和政策的有限刺激成为压制股指难以持续反弹的重要因素。

  技术面看，大盘不能继续放量上攻，说明资金态度不够坚决。大盘中期均线对其压制明显，不利于股指继续上攻，当前板块轮动速度较快，热点难以捕捉，缺乏赚钱效应。同时，创业板连续调整，上周五已跌破年线的重要支撑，形态上构成破位后的加速下行趋势。前期强势题材股的全面回调，对市场人气杀伤力很大，并严重拖累了整个大盘。创业板下跌的原因一方面是个股相对于整个市场来说估值过高，高估值风险凸显。当前沪指的市盈率在10倍以下，而创业板的市盈率仍高达50倍，巨大的估值差异很难令新增资金进入小盘股，反而加速了资金流出。另外，在创业板中有不少个股纯属题材炒作，完全缺乏业绩和成长性支撑。另一方面IPO重启也令创业板承压。

  总体来看，当前经济增长动力较弱，去杠杆与去产能贯穿全年，微刺激政策或持续推出，但对经济的刺激作用有限，再加上短期受到IPO因素的困扰，市场风险偏好持续受压，未来市场难言有效反弹，弱势运行概率大。操作上，建议以观望为主，等待底部确立，关注重点放在受益于国家政策的相关板块。

  （执业证书：S0800511010001）