⊙金百临咨询 秦洪

  上周A股市场出现了相对疲软的态势。不仅跌停板家数有所增多，成交量也有所萎缩，存量资金离场现象较为明显，这也说明了短线A股市场仍具有一定的杀伤力，短线调整趋势可能还将延续。

  长线资金搬家

  对于近期A股的走势来说，利好信息可谓不少，如新国九条、券商创新等，但多头似乎并无太多的做多激情。并不是多头不解利好政策，而是当前A股市场缺乏清晰的涨升主线，或者说，缺乏敢于放手一搏的投资品种。

  这主要因为当前整个经济形势并不十分乐观。一方面房地产销售、房地产投资数据持续回落。数据显示，2014年1-4月份，全国房地产开发投资22322亿元，同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点。由于房地产投资一直是我国经济增长的强劲引擎之一，房地产投资规模的萎缩，意味着经济增长动力的减弱；另一方面，我国4月份发电量同比增长4.4%，创10个月来的新低。发电量与经济增长密切相关，这也说明了经济增速的确在放缓，经济下行压力在增强。

  在此背景下，当前我国稳增长的迫切性要高于调结构。调结构主要是创新，有利于创业板走强。在2013年，舆论焦点就是调结构和创新，所以，创业板热钱涌动，股价持续强势，创业板走出一波牛市。随着近期稳增长舆论增强，传统产业面临一定的投资契机。因此，原先转战创业板的热钱又开始搬家至传统产业，这就使得当前创业板中的存量资金不断减少，导致走势持续疲软。

  结构性调整

  对于证券市场参与者来说，估值高不可怕。可怕的是市场氛围冷清。在2007年的超级大牛市中，大市值蓝筹股的估值也达到了50倍、60倍。但当市场情绪冷静下来，目前蓝筹股5倍市盈率，都乏人问津。对于小市值品种来说，亦是如此。去年创新浪潮涌动，70倍市盈率的个股照样得到存量热钱的追捧。但是，随着调结构的重要性让位于稳增长，55倍的创业板市盈率也显得高估了。因此，热钱开始转投主板市场。

  如此来看，当前A股市场出现了典型的结构性泡沫特征，创业板高估，且没有存量热钱的追捧，后市只能持续下跌，并且容易形成惯性下跌、循环下跌的困局，也就是股谚说的“下跌就是下跌的理由”。在此背景下，创业板近期出现了长线资金撤离的态势，飞利信、网宿科技等去年的高成长股近期出现了持续回落的K线形态，估值泡沫正在引发一场惨烈杀跌。

  不过，主板市场的走势则相对抗跌一些，主要因为其估值较为便宜，沪市市盈率已进入个位数，只有9倍多。如果再考虑到低估值的银行股、保险股、石化股、电力股，其总市值占沪市总市值一半还多，此下跌空间有限，因此，上证指数的下跌空间也有限。

  寻找投资机会

  综上所述，短线A股市场仍需谨慎，上证指数在2000点一线有支撑，而创业板仍将调整，甚至不排除跌至1200点下方的可能性。

  在操作中，投资者应尽量规避去年以来涨幅较大的品种，对于其中下降通道趋势清晰的个股，千万别抢反弹。同时，可以适量关注契合当前产业趋势或者基本面改善的个股，比如供给端萎缩的染料、维生素、农药，符合稳增长预期的特高压、高铁、军工等品种，可跟踪。

  （执业证书：A1210612020001）