⊙证券投资咨询专业委员会副主任委员

  北部资产经营有限公司董事长 王醒

  一、证券投资咨询机构转型的时代背景

  证券投资咨询机构长期以来的困境和发展问题一直困扰着业界，无论从十几年来咨询机构进行的业务实践和研究探索，还是证监会、证券业协会的监管与自律管理实践方面的总结，业内的基本共识是：证券投资咨询机构必须增加业务牌照。证券咨询专委会自成立以来做了大量的工作，向协会和证监会提交了专门的行业转型创新发展建议报告，现在已经开花结果了。这是解决行业困境和发展问题的根本性改革，是为客户提供更有效服务的创新举措，是改革创新发展的正确方向，具有深刻的时代背景。

  1、整个金融市场处于我国深化改革的大背景下

  中国正处于全面深化改革的历史阶段，金融体系的制度建设和顶层设计正处进行时。金融正在转型，国家明确提出要“推进股权多元化，切实打破垄断，放宽准入，鼓励、引导和规范民间资本进入金融服务领域，参与银行、证券、保险等金融机构改制和增资扩股”，“加快发展民营金融机构，完善金融监管，推进金融创新”。

  2、资本市场是金融市场改革、创新发展的先锋

  资本市场改革已然提速，证券经营机构和资产管理机构需要向现代投资银行和资产管理机构转型已成共识。特别是国务院发布的新国九条提出了提高证券期货服务业竞争力等政策措施，一是放宽业务准入：实施证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构申请证券期货业务牌照，积极支持民营资本进入证券期货服务业；二是促进中介机构创新发展：支持证券经营机构扩大业务范围，自主创设产品。证监会今年初已经提出证券行业创新发展要重点开展的工作，资本市场已成为我国金融市场改革的先锋，资本市场和证券经营机构的春天正在来临。

  3、投资咨询机构转型发展是资本市场改革发展的重要一环和必然结果

  我国证券投资咨询机构已经有十五年的发展历史，在《证券法》颁发之前就已经存在，是我国最早实现证券从业人员资格管理的证券经营机构。证券投资咨询不是一个行业，而是证券市场上一个证券投资咨询类牌照业务类别，是证券行业的组成部分。长期以来的实践证明，只有一个证券投资咨询业务牌照的机构是难以开展业务的，难以满足客户的需求，是造成行业困境的主要原因。证券投资咨询机构的配套改革与转型发展已成必然，也是资本市场发展的必然选择。

  二、证券投资咨询机构转型发展的方向和落实新国九条的路径

  1、方向性的基本原则

  证券投资咨询机构的改革与创新必须与整个资本市场改革的大方向相一致。坚持市场化、法制化、国际化导向，借鉴海外市场有益经验，结合我国证券投资咨询业实际，明确改革创新发展方向，以行之有效的路径落实新国九条。

  2、实施路径与阶段性安排

  当前证券投资咨询机构转型创新发展的方向是：增加其他证券业务牌照并转型为证券公司。由于现行《证券法》规定证券经纪、资产管理等业务是证券公司的法定业务，而《证券法》的修订又需要一定的时间，证券投资咨询机构申请这样的业务牌照后必须变更为证券公司。

  这样的路径选择是一种创新，创新是推动发展的重要力量。创新要主动，不能等。目前我们正在进行修订《证券法》的相关工作，但是我们不能将所有问题都搁置，将所有问题都期待于《证券法》的修改。在《证券法》修订完善之前我们要积极主动的解决问题，甚至用具体行动为《证券法》的修订做出可供参考的案例。先期阶段的路径安排很好地解决了此类机构在即将修订的新证券法颁布之前的过渡问题，能够很好地配合今后资本市场新制度建设。在新一轮《证券法》修订完成后，证券期货业务牌照管理制度制定实施后，证券投资咨询公司可以更通畅的与证券公司、基金管理公司、期货公司等交叉申请牌照。

  3、在目前的法律法规背景下落实新国九条的几点可行性理由

  （1）证券投资咨询机构是在证券法颁布前，经证监会批准设立的证券经营机构，持有证券法规定的证券投资咨询业务牌照，事实上是只经营了一项证券投资咨询业务的专业的证券公司；（2）对存续的证券投资咨询机构应进行“存量盘活”，使其能更好地为证券市场服务，符合国家提出的：“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展”的要求；（3）增加业务牌照能够更好地做好证券投资咨询业务，更好的服务广大投资者；（4）在现阶段是解决此类机构发展的根本途径，也是走出困境和获得生机的重中之重；（5）有利于打击遏制各种非法证券期货活动，促进金融风险防范和处置工作。（6）允许证券投资咨询机构增加业务牌照并改制为证券公司符合现行证券法、证券公司监管条例的规定，不存在法律障碍。

  4、申请业务牌照的基本原则和先期证券业务牌照组合类型

  申请哪类证券业务牌照应当主要按照如下原则：（1）符合什么法定条件，申请什么牌照；（2）优先盘活现有证券经营机构存量。

  根据现行《证券法》第一百二十五条和《证券公司监督管理条例》规定，现阶段证券投资咨询机构转型升级为证券公司可能的证券业务牌照主要组合类别：（一）经营全部证券业务牌照业务；（二）咨询业务与资产管理业务结合；（三）咨询业务与经纪业务结合；（四）咨询业务与投行业务结合。

  三、用创新思维认识证券投资咨询机构转型创新发展

  用创新思维认识证券投资咨询机构转型发展对我国资本市场的意义，是我国经济、金融改革思路在资本市场上的体现，有利于实现体制、机制、业务和产品上的创新。

  证券投资咨询机构多为民营企业，支持其增加业务牌照转型为证券公司是积极践行发展混合所有制经济、鼓励民营资本进入金融业的实际行动，是体制创新精神的充分体现。

  随着我国金融市场的发展，混业经营和功能监管已经取得一定的共识。证券投资咨询机构作为我国从事单一证券业务的证券经营机构，转型为证券公司是适应市场发展和满足功能监管要求的必然选择，体现了机制上的创新。

  证券投资咨询机构增加业务牌照可以拓展服务深度和广度，能够更好地满足服务实体经济的需要，为投资者提供更多样的金融产品与服务，有利于业务和产品上的创新。

  四、从市场需求与供给关系和资源配置视角看投资咨询机构转型创新

  1、投资者方面的证券服务需求：需要有效的包括证券投资咨询等的证券服务，需要证券经营机构能够满足社会不断增长的财富管理需求

  从投资者方面讲，其理财投资是多元化的。面对银行理财、保险产品、信托产品、券商资管计划、基金资管计划等众多理财产品，投资者由于大多数缺乏专业知识无法做出符合自身理财特点的投资判断，并且面对这么多家机构本身就耗时费力，浪费资源。投资者需要的是一个既能够提供产品，又能够提供综合性的理财解决方案的金融机构。金融行业如此，证券行业亦如此，当投资者面对股票、债券、期货、金融衍生品时往往无所适从，需要一个能够针对证券行业提供综合性理财服务的机构。

  2、实体经济方面的证券服务需求：需要综合专业的、市场化的现代投资银行服务，有效支持服务实体经济健康发展

  从实体企业方面讲，企业融资是多样化的，面对银行、信托公司、金融租赁、保险公司、证券公司、基金资管机构、金融资产管理公司等具有融资功能的众多金融机构，令企业在融资时无法有效选择。具体到资本市场，又面临券商资管、基金资管、企业资产证券化、公募/私募债等。企业需要一个机构能为其提供多种融资工具和服务，并且能够提供综合性融资解决方案的金融服务。

  投资咨询只是投资者投资理财的辅助需求，各金融机构投资咨询业务也是伴随其他业务一并开展的。如果只开展单一的投资咨询业务，反而限制了其他业务，这样的机构只能是先天不足，无法满足市场主体需求，根本不具备竞争力。

  3、证券经营机构的供给现状

  目前现有证券公司有111多家，由于历史原因，我国证券市场机构准入受到了较为严格的限制，证券公司无论从数量还是质量方面都无法满足实体经济和投资者的需求；

  目前证券投资咨询机构有88家，因其只经营证券投资咨询单一业务，服务投资者和实体经济的功能是残缺的，对证券服务需求提供的供给也十分有限；

  整个资本市场是一个大的生态系统，各种主体之间有一个基本的协调关系。现状是主体关系不协调，供给不足，生态系统未能有效建立就会出现“生态危机”，就会“生病”。未来整个证券行业、资本市场都将面临生态体系的重构。

  4、市场化的资源配置解决方案

  要解决市场需求必须要增加市场供给的数量与质量，进行资源的优化配置。投资咨询机构升级为证券公司既增加了市场供给主体，同时由于其具有长时间的证券咨询业务基础等，相比较其他发起主体更具有质量优势。同时通过允许证券相关经营主体交叉持牌，扩大业务范围，建立具有竞争力的、国际化的现代投资银行，以进一步提升供给能力。

  要让市场在资源配置中起决定性作用，支持民营资本进入证券业，加大创新力度，形成竞争机制，实现优胜汰劣，以便更好地满足实体经济和投资者对金融产品和服务的需求，推动资本市场生态系统的建立。这样的解决方案符合市场化的资源配置和供求关系本质，符合经济和行业发展规律，是对新“国九条”的践行。

  五、证券投资咨询机构的根本性改革和创新应当尽快开启

  建议尽快实质性的启动证券咨询机构增加业务牌照、转型升级为证券公司的工作。发挥相应市场主体的创新力，凝聚行业力量，将各类资源合理调动起来，证券投资咨询机构的改革、转型、创新一定能为我国证券市场的健康发展做出更大的贡献！