⊙记者 王雪青 ○编辑 邱江

  随着IPO预披露逐日更新，越来越多曾折戟IPO的公司携着“老项目”又一次站在发审会的门口。

  投资者容易产生的疑虑是：时隔多年，原先募投项目的前景是否依旧光明？这些带着“老项目”二次冲刺IPO的公司是否存在投行人士所言的“谁在乎募投项目成不成功，手里有钱才是最重要的”的情形？

  携“老项目”再上路

  据上证报记者统计，目前已有崇达电路、苏州恒久光电、今天国际物流、普路通供应链、中矿资源勘探等公司的募投项目与几年前IPO被否时提交的项目几乎一致，甚至有的公司仅对文字表述略作调整后，募资额度近乎翻番。

  如即将三度上会的H公司，其于2010年首次IPO获准后因核心专利失效被撤销了上市资格。而在本次发布的预披露文件中，虽然上述已经失效的各项核心专利均已不复存在，改用其他18个专利替代，但募投项目并未做重大调整，仍为“激光有机光导鼓扩建项目”（原为“激光有机光导鼓建设项目”）和“有机光电工程技术中心建设项目”，差别仅在于计划产能有所提高。最新的预披露显示，“激光有机光导鼓扩建项目”达产后，预计将形成年产各型激光OPC鼓2400万支，较2010年预披露中的1500万支提升了900万支。随着产能的提升，公司拟投入的募集资金额度也水涨船高，上述两项目的投资金额分别由2010年的1.54亿元和4000万元增至1.90亿元和5180万元。

  还有C公司，其在2012年被否的IPO申报中，拟用4.74亿元募资投“小批量PCB生产基地建设项目”，用于生产小批量多层PCB和小批量HDI产品。当时，该募投项目的设计规模为年产36万平方米小批量多层PCB和4万平方米小批量HDI产品。而在最新的预披露中，C公司拟用7.79亿元募资全部投向“小批量PCB生产基地（二期）建设项目”，预计建成后将年产小批量高层板（8层以上）24万平方米、小批量HDI线路板24万平方米。

  值得注意的是，虽然二期项目的投资增加了六成多，产能也放大很多，但是经济效益却未有增长。C公司预计二期项目“达产后可实现年销售收入8.77亿元，年均净利润为1.08亿元”，与2012年预披露时的预测丝毫不差。

  曾于2010年上会被否的Z公司，当年两个主要的募投项目“勘探主辅设备购置及补充营运资金项目”、“组建公司实验研发中心项目”分别拟使用募集资金1.62亿元和1910万元。而在最新的预披露文件中，前述两个项目的名称略有修改，变为“勘探主辅设备购置及配套营运资金项目”和“公司实验研发中心建设项目”，其计划募投资金则分别增至2.94亿元和5529.86万元，合计募投资金从1.81亿元升至3.49亿元，涨幅逾九成。

  虽然上述募投项目并非当年导致IPO被否的直接原因，但是携“老项目”再申请IPO的公司不免要面临几个问题：其一，时隔多年外部环境多有改变，原先募投项目的投资价值是否要打折扣？其二，这些年“老项目”的投资进展如何，如果已自筹资金几近竣工，是否代表公司并不缺钱？如果一直拖着没有开工，又是否表示项目必要性有所欠缺？

  记者发现，多家公司在最新预披露中并未明确“老项目”的建设进度。对此，有私募人士对上证报记者表示，“律师都会要求公司写募投项目的建设进度，但很多时候律师也不知道真正的进度，都是听公司的。”

  醉翁之意不在酒？

  据上证报记者统计，今年以来，已有超过180家已上市公司用募集资金永久补充流动资金，其中IPO募投项目节余最为常见，终止或缩减募投项目而套现也不鲜见。那么，那些携“老项目”重新冲刺IPO的公司是否会“学样”，颇令人生疑。

  某风电铸件企业2011年上市时共获得募集资金净额10.77亿元，今年4月宣布，拟终止包括核心项目“年产8万吨2.5MW以上风电大型铸件扩建项目”在内的两个募投项目，并将未使用的5.57亿元募集资金永久补充流动资金，占募集资金净额的比例高达52%。

  关于终止原因，公司称，其在首次公开发行股票之前即已开始建设“年产8万吨2.5MW以上风电大型铸件扩建项目”，现已完成一期4万吨铸造、3万吨机加工以及配套项目。但是，经过连续两年风电调整期，风电行业进入理性平稳发展阶段，目前风电产品不存在过往飞速扩张期的高毛利率及高收益，因此公司暂停了该项目的建设。2013年，在国家政策引导下，风电行业逐渐回暖。伴随风电产品市场需求的增加并出于公司战略发展的需要，公司未来对资金的需求较大，故公司拟终止该项目并将剩余募集资金永久补充流动资金。

  “有些公司并不在乎募投项目成不成功，流动资金才是最主要的。”有投行人士对上证报记者直言，诚然，很多公司终止或缩减募投项目是因外界不可抗力，但也不排除有些公司在规划募投项目时已经“醉翁之意不在酒”。

  “除此之外，一般公司在IPO的时候，都希望把计划募集资金额度设高点，为了将来节余补充流动资金。”上述投行人士称，“募集资金都要存放于资金专户，使用受到严格监管，但是补充流动资金后，做什么就很自由，很难被监管了。”

  记者发现，在上述预披露的Z公司的勘探主辅设备购置清单中，钻探设备“XY-2000L”的单价为65万元，制造商为江苏天明机械集团；而在2010年的预披露中，同样来自江苏天明机械集团的“XY-2000钻机”单价高达200万元，钻井深度最深可达2500米。虽然目前该款钻机的售价已明显下降，但是65万元的报价仍存虚高可能。上证报记者向另一家钻探设备贸易公司问询得知，由其经销的“天明XY-2000型岩芯钻机”钻井深度最深也是2500米，单价仅为20万元。

  部分预披露公司携老项目冲刺IPO

6月被撤销

公司	上次IPO被否时间	原募投项目及资金	现募投项目及资金
X公司	2012年1月	年产18亿只药品包装折叠纸盒项目，1.28亿元；药品电子监管码赋码印刷技术改造项目，2876万元；研发中心建设项目，1370万元	增资天津环球用于年产18亿只药品包装折叠纸盒项目，7882万元；增资天津环球用于年产18亿只药品包装折叠纸盒电子监管码配套项目，3363万元；西安环球药品电子监管码赋码印刷配套率提升及技改项目，4438万元；研发中心建设项目，1370万元
C公司	2012年10月	小批量PCB生产基地建设项目，4.74亿元	小批量PCB生产基地（二期）建设项目，7.79亿元
Z公司	2010年9月	勘探主辅设备购置及补充营运资金项目，1.62亿元；组建公司实验研发中心项目，1910万元	勘探主辅设备购置及配套营运资金项目，2.94亿元；公司实验研发中心建设项目，5530万元
P公司	2010年12月	医疗器械供应链管理项目，5225万元；电子信息行业供应链管理项目，2.01亿元	医疗器械类供应链管理项目，1.34亿元；电子信息类供应链管理项目，3.27亿元
H公司	2010年2月被核准，	激光有机光导鼓建设项目，1.54亿元；有机光电工程技术中心建设项目，4000万元	激光有机光导鼓扩建项目，1.90亿元；有机光电工程技术中心建设项目，5180万元
J公司	2011年11月	物流系统集成平台建设项目，1.04亿元；试验基地建设项目，3766万元	自动化物流系统工程营运中心建设项目，9628万元；技术研发中心及产品试验基地建设项目，3240万元
R公司	2012年10月暂缓表决	重庆市都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程，21.23亿元	重庆市都市区天然气外环管网及域中心城市输气干线工程，21.23亿元