道格拉斯·霍奇

  太平洋资产管理公司首席执行官

  核心债券的吸引力已经减弱。虽然，我们暂时对核心债券的投资，仍然保持一定的积极的态度。但在一个多元化的投资组合有。它的吸引力在下降。

  作为一个债券投资者，我们对于各类资产保持一个循环的判断。即，我们始终要在某个资产类别中保证一定的仓位。我们判断的结论是，如果与其他大多数其他资产类别相比，这个资产是更高的安全性，更低的波动性和更稳定的收益来源，那么这类资产就值得保留。

  我们很快将公布新的年度展望。作为我们投资过程中的一个基石，它将展示我们对于市场未来几年的总体判断方向如。总体上看，我们将在未来三到五年继续对客户资产进行积极的管理。

  应对和适应不断变化的外部环境是至关重要的。事实上，这个市场从来没有不变化的时候。在一个如此巨大的金融市场中，金融服务业的要诀是既关注变化的规模、也要关注变化的速度。

  债券全球市场中，投资者能够参与市场的数量在过去几年快速增长。太平洋资产管理公司成立于40多年前，那时候大部分资产紧缩在很小的市场范围内。但现在，机构投资者触及的市场和范围远胜于从前。

  我们必须承认，在金融危机和过去30年宽松的通货形势下，美国市场依然保持着长期利率的下滑。这个市场投资者已经进入了持续的低利率时代。整个世界发达债券市场的利率曲线都是低而平坦的。与之相适应，次贷危机后4年后的今天，债券的投资规模达到了历史高位。（最近个人投资者对债券的购买量有所减少）。

  全球固定收益市场的规模和复杂程度，超过字面含义。事实上从规模到品类，固定收益市场在最近几年发生爆发性的增长。十年前，我们专注于两个主要的核心债券为市场，它构成了我们的资产基础。今天，我们管理的1.9万亿美元的资产，已扩大到包括新兴市场，企业债、不良信用债，房地产相关品种，股票，大宗商品以及一些替代策略。

  这些变化反映了当今的金融市场不仅复杂，而且在投资者的喜好从根本而深刻的转变。正是认识到市场复杂化的趋势，在过去的几年里，我们一直在拓展通过一系列的资产类别，进入更广阔的地域和推出更多的投资策略。

  于个人投资者而言，其财富留存主要是为了防老，当个人不再工作，它必须有现金流入支付自己的支出。事实上，这是美元、欧元、英镑和日元市场中，我们这个行业的最大客户源。上万亿的财富需要投资管理留作退休之用。

  另一个巨大的变化是，在过去的30年中，这些资产的管理工作已经从机构转移到个人。这已经带来了通过监管政策的变化，企业行为和简单的人口统计数据都显示，越来越多的个人投资者纷纷进入退休。这对债券市场的长期资金流是个考验。

  无论是机构还是个人，投资者面临着低利率和利率曲线平坦是一个非常重大的考验。当然，这也反过来压缩整个金融资产的风险溢价。

  在债券领域，个人投资者都力求减轻利率波动的影响，并专注于利息回报。同时，机构往往更受惠于稳定的回报目标。有些机构已迁移到较高风险的策略，以实现其积极的回报目标。

  正如比尔格罗斯所说，未来的固定收益市场必须高度关注，“中性”的政策利率所在。这是所有资产价值定价的关键。目前有迹象显示，美联储认定的中性利率是4%，但我们认为2%的中性定位更靠近实际。如果如我们判断，资产市场的泡沫或许很快回落，投资者要预作准备。