⊙本报记者 吴晓婧

  较为悲观的经济预期加上银行压缩非标投资比例，对债券配置逐渐增加等因素，导致了今年以来的债券市场的小牛市，在国联安固定收益总监冯俊看来，无论是基本面还是政策，都将支持债券牛市延续。

  “在经济预期较为悲观、流动性相对宽松、政策打开债券需求空间这三味‘真火’的催生下，债券牛市得以持续走强。”国联安固定收益部总监冯俊向记者表示。

  冯俊认为，宏观经济在2014年一季度出现了进一步下滑，房地产销售疲软、投资增速显著下滑，基建投资尚未看到明显的提升；同时，受人民币汇率持续升值、劳动力相对优势逐渐减弱的影响，虽然海外经济体继续恢复，但中国的净出口并未明显改善，可能在未来一段时间仍会出现趋势性下降。

  “较悲观的经济预期也是刺激债券市场走强的诱因。”冯俊认为，在总需求较差的情况下，通货膨胀较难出现明显上升，CPI维持在2%-3%之间。从美林投资时钟指标来看，这也意味着，债券的表现将好于股票、大宗商品和现金等其他大类资产。

  而从资金面来看，货币供给增速已从去年年中的15%以上回落到13%的目标水平，因此，货币政策进一步收紧的可能性非常之低，这也奠定了债券牛市的基础，债券收益率未来一段时间可能保持震荡向下的趋势。临近半年末，按照往年的经验，6月份可能出现一定程度的资金面紧张，但是从最近的公开市场操作可以看到，央行在调控短期资金面的紧张程度，并且宏观环境不支持货币政策收紧，因此，在央行的调控下，6月份资金面可能不会出现极度紧张的局面，波动过后，整体收益率曲线可能会进一步下移。

  值得注意的是，近期政策面也是暖风频吹。5月16日，五部委联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》，冯俊预计，银行对非标资产需求的逐步压缩，会催生对利率债的需求扩大，进而提升债市的配置需求。

  具体投资策略上，冯俊表示，可以预见的是：“市场对低风险标化产品的需求正在上升，主要是对于中高等级信用债的需求上升，可以预见这也会进一步推高此部分债券的价格。同时，仍需加强个券甄别及行业、区域风险的分散，关注由于市场错杀而带来的个券机会。”

  受益于债市的“小阳春”行情，今年以来，债券基金逐步走出2013年的阴影，国联安旗下固定收益产品整体表现抢眼。据wind资讯，截至5月16日，今年以来国联安中债信用债基金净值增长5.84%，列同类基金第1名；国联安增利A、国联安增利B分别以4.31%、4.02%的净值增长率，列同类基金排名前1/4。

  从长期业绩来看，国联安固定收益团队表现仍可圈可点。据海通证券数据，截至今年一季度末，最近三年以来，国联安旗下固定收益基金净值增长率列行业第17位。