美元日元窄幅盘整，欧元先扬后抑

  4月上旬至5月中下旬，全球外汇市场主要呈现出以下四大趋势：

  一是美元汇率在80点位上下窄幅盘整。受美国疲弱数据影响和市场对耶伦延续“鸽派”风格的预期影响，美元汇率在4月7日至5月7日出现了小幅震荡下行趋势。受美国5月第一周首次申请失业金人数创出新低的刺激，美元指数从5月8日开始小幅走高，截至5月19日，美元指数收于80.03，较4月初下跌0.07%。

  二是欧元对美元汇率先扬后抑。4月中下旬至5月上旬，欧元对美元汇率震荡走高，并于5月8日逼近1.40的重大心理关口，但随后欧元区经济数据表现不佳，对欧元汇率形成打压，一方面，欧元区通胀率持续低迷，4月CPI年率终值为0.7%，依然处于历史较低水平；另一方面，欧元区第一季度GDP环比增长0.2%，仅为此前市场预期的一半，致使欧元汇率一路下滑，截至5月19日，欧元对美元汇率收于1.37087，较4月初下跌0.62%。

  三是日元在100点位上方窄幅波动。乌克兰地缘政治风险有所增大在一定程度上推高了日元，但4月消费税增税导致零售等行业销售下滑，经济形势日趋严峻，打压了日元上涨趋势，致使日元出现窄幅震荡局面。截至5月19日，日元对美元汇率收于101.50，较4月初的103.65点升值2.07％。四是新兴市场货币汇率仍然延续过去两个月的反弹趋势,但升值动能渐趋疲弱。截至5月19日，俄罗斯卢布、印度卢比和巴西雷亚尔对美元汇率较4月初分别升值1.87%、2.17％和2.43％。

  展望后市，美元整体将可能震荡升值，短期来看美元指数有望突破81点位，年内可能震荡升破82点。欧元区经济整体复苏进程和美欧货币政策分化继续，导致欧元汇率仍将低位宽幅震荡；受消费税等改革影响，日本经济增长将可能面临较大考验,日元近期贬值概率较大,年内或维持弱势震荡；新兴市场经济体货币在经历了过去几个月的反弹之后可能会出现震荡盘整的趋势,不排除部分深陷政治风险和地缘政治风险的国家出现货币大幅贬值的可能。

  市场信心有所恢复，全球股市先抑后扬

  4月初至5月中旬，全球股市先抑后扬。美股三大指数在4月份走势低迷，5月以来走势分化。截至5月19日，道琼斯指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数较4月初分别上涨0.33%、0.68%和下跌1.74%。主要有三方面原因：一是从经济基本面看，近期就业、房地产、库存等数据显示美国经济有望在二季度实现强劲反弹，市场乐观情绪重回主导。二是从资金流向看，投资者对高科技股估值高、风险大的担忧加重，此类股票的持有者纷纷抛售离场，而道指和标普500指数中的传统产业中的绩优股重新受到追捧。三是从货币政策走向看，近期美联储持续打压加息预期，投资者心理渐趋稳定。展望未来，短期美股震荡调整的概率较大。

  欧洲股市4月以来震荡上扬。截至5月19日，德国DAX30指数、法国CAC40指数与英国FTSE100指数较4月初分别上涨1.08%、1.78%和3.73%。展望未来，欧债危机恶化的可能性已经大幅降低，德国经济一季度的强劲增长使投资者增强了对欧洲经济前景的信心。而欧洲央行有望最快于6月推出新宽松货币政策也对欧股形成利好。但乌克兰地缘风险仍将成为影响欧股的重要不利因素。总体来看，未来欧股震荡上扬的可能性较大。

  日本股市持续走弱，截至5月19日，日经225指数较4月初大跌5.54%。展望未来，安倍经济学目前缺乏更有力的措施来刺激经济，而上调消费税的不利影响还将持续一段时间，因此日本股市或将维持弱势调整的趋势。

  4月以来新兴市场股市持续回暖。主要原因是市场对美联储退出QE的恐慌情绪逐渐减弱，新兴经济体经济形势优于预期等。截至5月19日，印度孟买30指数、巴西BOVESPA指数与阿根廷Merval指数较4月初分别上涨8.83%、5.83%与12.28%。俄罗斯股市也随着乌克兰局势有所缓解而触底反弹，同期RTSI指数上涨5.21%。展望未来，新兴经济体积极推行刺激政策对股市形成一定的支撑。但国民经济对外依赖性大，金融体系极易受到国际游资的冲击使其股市宽幅震荡或将成为常态。

  金价仍有下行风险，油价可能小幅走高

  4月以来，在市场多空因素的影响下，国际金价波动范围逐步收窄，纽约黄金现货价格围绕1300美元反复震荡，截至5月19日，纽约黄金现货价格收于1291美元/盎司，较4月初上涨0.94%。近期黄金可能面临重要的方向选择，这对金价的中期走势有着决定性指引。目前来看，虽然短期内金价有可能随地缘政治风险出现小幅反弹，但从中长期来看，金价将面临较大下行压力，全年波动下限看低至1050美元/盎司。

  4月以来至5月中下旬，国际油价窄幅震荡。截至5月19日，WTI原油期货价格报收于102.16美元/桶，较4月初上涨2.47%，北海布伦特原油期货价格报收于109.02美元/桶，较4月初上涨1.89%。展望后市，短期内原油价格将可能趋于走高。预计WTI原油价格在90-104美元/桶区间内震荡走高，预计北海布伦特油价仍将在100-110美元/桶区间震荡上行。

  美欧日国债收益率下降，新兴国债市场波动难平

  4月以来，美国国债收益率稳步走低。截至5月19日，美国10年期国债收益率较4月初下降25个基点至2.50%。导致美债收益率下降的因素主要有三方面：一是美国CPI总体处于较低水平，今年前四个月CPI同比均未超过2%，对美债收益率维持低位形成了有利支撑；二是从近期美联储公布的货币政策声明以及多位高官的讲话中可以看出，即使终结债券购买计划后，美联储也很有可能在很长一段时间里将其基准利率保持在极低水平，这对美债收益率形成打压。三是市场避险情绪重夺主导。乌克兰地缘政治危机悬而未决、纳斯达克市场持续低迷等因素成为资金流入美债的重要原因。

  当前欧债危机渐趋平稳，除希腊外，欧元区重要成员国的基准国债收益率全面下降。截至5月19日，德国、法国、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利10年期国债收益率分别较4月初下降25、31、31、19、23、12个基点至1.32%、1.79%、2.72%、3.86%、3.02%、3.17%。主要原因有三方面：一是欧元区一季度GDP增长弱于预期且通缩压力持续增大，欧洲央行采取宽松货币政策的立场更加坚定，重债国的国债将更有保障；二是重债国的国债收益率相对安全且能提供较高的投资回报，对担忧乌克兰危机的投资者非常具有吸引力；三是葡萄牙已于5月17日正式退出国际援助，这标志着欧债危机进一步缓解，同时也提振了投资者对未来欧元区经济和财政状况的信心。同期希腊10年期国债收益率上升37个基点至6.84%。主要原因是市场传言称希腊政府将对持有希腊国债的国外投资者征收追溯税，以及该国反对党支持率上升或将威胁执政联盟稳定性。

  在日本央行超宽松货币政策的影响下，日本国债收益率维持低位运行态势。截至5月19日，日本10年期国债收益率较4月初下降3个基点至0.59%。同期新兴市场国债市场出现分化。由于经济形势有所好转，国际资金开始重新净流入，部分新兴经济体国债收益率开始下降，截至5月19日，巴西、印度、南非10年期国债收益率较4月初分别下降52、10、41个基点至12.39%、8.87%、8.08%。由于乌克兰危机阴云不散，同期俄罗斯10年期国债收益率上升9个基点至8.98%。

  展望未来，美国国债收益率短期内不会出现异动，在2.5%-2.7%范围内震荡的可能性较大。欧洲央行最快将于6月采取新的宽松货币政策，并推出一些面向中小企业贷款的刺激措施，这些举措将进一步压低欧债利率，预计欧元区国债收益率将维持平稳下行趋势。由于日本的量化宽松货币政策仍将延续，因此未来日本国债收益率将继续维持较低水平。当前全球地缘政治风险居高不下、国际游资流动愈加频繁，新兴经济体国债收益率出现大幅波动的几率较大。