（上接B21版）
大唐辉煌通过对制片人、编剧、导演、演员、工作室等不同资源的组合，形成若干电视剧制作团队，源源不断地制作出优秀的电视剧作品。大唐辉煌投拍并获得发行许可的电视剧规模从2010 年的1 部29集，迅速扩张到2012 年的8 部251集 ，大唐辉煌2014 年投拍并取得发行许可证的电视剧有望达到10 部以上。
（二）大唐辉煌主要产品
大唐辉煌的主营业务为电视剧的制作、发行及其衍生业务。自成立以来，大唐辉煌专注于电视剧的制作与发行业务，并不断向广告、艺人经纪等电视剧相关领域拓展，快速成长为国内一流的电视剧内容提供商。
由于国内参与电视剧制作的机构数量庞大，每年生产的电视剧数量众多，电视剧市场集中度较低，包括大唐辉煌在内的几家品牌认知度较高的民营电视剧制作公司，目前所占的市场份额总额也不足30%。
自成立以来至本报告书签署日，大唐辉煌投资制作的电视剧共计27部879集，具体情况如下：
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注1：2013年11月6日，大唐辉煌与中国国际电视总公司、中国广播电影电视节目交易中签订《电视节目发行合同》，约定将《终极证据》、《男人底线》《女人心事》三部电视剧在全世界范围内高清及标清版新媒体权，有线、无线电视广播权及转授权权利全部授予中国国际电视总公司、中国广播电影电视节目交易中心，授权期限自2013 年 12 月5日至 2021 年 12月 4日。注2：2013年10月20日，大唐辉煌与中国国际电视总公司、中国广播电影电视节目交易中签订《电视节目发行合同》，约定将《婚变》（后更名为《守住婚姻守住爱》）、《鲜花朵朵》、《密使》、《要过好日子》四部电视剧在全世界范围内高清及标清版新媒体权，有线、无线电视广播权及转授权权利全部授予中国国际电视总公司、中国广播电影电视节目交易中心，授权期限自2013 年 10 月 21 日至 2021 年 10月 20 日。
注3：2011年11月22日，大唐有限、星美（北京）影业有限公司与北京中视丰德影视版权代理有限公司签订《<咱家那些事>电视版权转让合同》，约定将除中国中央电视台播映权（中国中央电视台的播映权包括其所有开路及闭路频道、中国中央电视台网播映等，以大唐有限、星美（北京）影业有限公司与中国国际电视总公司播映合同签约的条款为准）、大唐有限与新京文音像有限公司签署的音像发行版权转让合同约定转让的权利、大唐有限与突触计算机系统（上海）有限公司签署的信息网络传播权独占性专有使用权采购协议约定转让的权利外，在世界范围内包括高清及标清有限、无线、卫星等电视广播权、音像、多媒体、图书等其他相关版权转让给北京中视丰德影视版权代理有限公司，期限自中央电视台首轮播出毕次日起计算八年。
1）2011年10月10日，大唐有限、星美（北京）影业有限公司与中国国际电视总公司、中国广播电影电视节目交易中心签订了《<咱家那些事>播映权代理发行合同补充协议二》、《<咱家那些事>播映权代理发行合同补充协议二补充》，约定：自2011年10月10日起补充协议一终止；《<咱家那些事>播映权代理发行合同》第二、三、四条及第二条提及的原合同附件一彻底删除；将中国大陆地区（不含香港、澳门和台湾地区）的各种传播方式的首轮电视播放权（具体以中国国际电视总公司、中国广播电影电视节目交易中心与被授权方所签署之授权合同为准）授予中国国际电视总公司、中国广播电影电视节目交易中心；授权性质为独家授权，授权期限自2011年10月10日起至2012年10月9日止。
2）2011年11月15日，大唐有限与广州新京文音像有限公司签订《电视剧<咱家那些事>音像版权合同书》，约定将《咱家那些事》在中国大陆地区（不包含港、澳、台地区）的家庭影音使用所有形式（包括VCD、DVD、HDVD等音像版权）之独家专有出版权、发行权、复制权、出租权、等权利许可广州新京文音像有限公司独家行使，授权期限自大唐有限交付《咱家那些事》母带给广州新京文音像有限公司之日起计5年。
3）2011年7月14日，大唐有限与突触计算机系统（上海）有限公司签订《独家采购协议书》,约定将《咱家那些事》在中华人民共和国境内（不含香港、澳门、台湾）的除中央电视台所属网站的信息网络传播权授予突触计算机系统（上海）有限公司。授权类型为专有使用权的授权，授权期限自2011年12月10日至2016年12月9日。
注4：2013年8月23日，大唐辉煌与中视丰德影视版权代理有限公司签订《电视剧<大家庭>著作权转让协议》，约定大唐辉煌将《大家庭》的著作权转让给中视丰德影视版权代理有限公司，转让期限自2011年12月10日之2019年12月9日。。
注5：2013年8月12日，大唐辉煌与中视丰德影视版权代理有限公司签订《电视剧<我们的快乐人生>著作权转让协议》，约定大唐辉煌将《我的快乐人生》的著作权转让给中视丰德影视版权代理有限公司，转让期限自2013年8月12日至2021年8月11日。
注6：2013年7月25日，大唐辉煌与中视丰德影视版权代理有限公司签订《电视剧<我的极品老妈>著作权转让协议》，约定大唐辉煌将《我的极品老妈》的著作权转让给中视丰德影视版权代理有限公司，转让期限自2013年7月25日至2021年7月24日。
注7：《爱的多米诺》在中国境内（不含香港、澳门、台湾地区）的2014年1月1日至2016年12月31日的卫星电视及数字电视播映权及转授权的权利已授予中国广播电影电视节目交易中心。
（三）业务流程和主要经营模式
1、主要业务流程
（1）电视剧业务流程
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（2）衍生业务流程
大唐辉煌的衍生业务主要是电视剧的植入广告业务。大唐辉煌根据自身电视剧的主题、剧情、场景、演员等实际情况，在不影响电视剧艺术性的前提下，引入植入性广告。
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（3）艺人经纪业务流程
艺人经纪业实质上是一种代理服务，大唐辉煌通过为艺人提供专业服务，从艺人的商业活动收入中提取一部分代理佣金。
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2、电视剧业务经营模式
（1）采购模式
大唐辉煌电视剧业务过程中发生的采购均按照大唐辉煌项目评估委员会事先制定的投资预算严格执行。大唐辉煌电视剧业务所发生的采购主要包括剧本采购、演职人员服务采购、摄制耗材、道具、服装、化妆用品等的采购，以及专用设施、设备和场景的使用权采购等。电视剧业务发生的采购通常由该项目的制片人提出，经大唐辉煌项目管理部和财务部审核后，金额较小的采购由制片人采购，金额较大的采购由大唐辉煌统一执行。
① 剧本采购
剧本是一部电视剧的根本，剧本质量的好坏从根本上决定了一部电视剧最终的质量。由于我国的电视剧产业链还不够成熟，剧本采购费用在目前电视剧制作成本中占比较小，但是随着电视剧行业的发展，剧本的优劣在电视剧质量中占据越来越重要的地位，剧本的成本也会随之增加。
公司的剧本主要来源：自有编剧或长期合作编剧根据公司策划进行创作、或者对公司购买的小说进行改编；公司工作室自行策划以及公司对市场上较好的剧本进行直接购买。目前，公司的文学策划部负责电视剧剧本的策划与创作、对拟投拍电视剧剧本及工作室或合作方提交的剧本进行审稿、对拟购买小说等改编可行性进行研究以及电视剧的题材策划和市场信息收集等工作。
② 演职人员服务采购
演职人员包括电视剧的主要演员和群众演员以及导演、制片人、摄影、统筹、美术、服装、化妆等人员。对导演、制片人、男女主角等剧组主要人员的选择由公司整个项目评估委员会集体决策，在拟定人选条件相当的基础上，以公司签约或者有长期合作关系的人员优先。其他一般人员选择由导演和制片人共同协商讨论决定。人员决定之后，公司或剧组与演职人员签订《聘用协议书》，约定双方的权利和义务、聘用时间及薪酬等。
③ 摄制耗材、道具、服装、化妆用品等的采购
摄制耗材、道具、服装、化妆用品等都是电视剧拍摄过程中不可或缺的重要物资，相关物资的采购一般是由相关的部门进行选择，如摄影部门选择摄制耗材、美术部门选择道具、服装、化妆品等。金额较小的、一次性使用的采购，如服装、道具等可由剧组统一采购，选定的采购物资由制片人在符合预算的前提下进行审批。
④ 专用设施、设备和场景的使用权采购
专用设施、设备和场景的使用权采购一般由导演和制片人在拍摄前期共同调查并决定。专用设施一般向提供相关设施的专业公司进行租赁；场景一般由导演和制片人根据拍摄的需要选择：室内场景一般在影棚内或租赁实景进行拍摄，室外场景根据剧本的要求外出采景。
（2）生产模式
①大唐辉煌以剧组为生产单元进行电视剧生产
大唐辉煌通过剧组这一影视行业特有的生产模式实施生产。剧组是大唐辉煌在电视剧的拍摄阶段为具体拍摄工作所成立的临时团队，除少数主创人员和管理人员之外，剧组成员并不固定。以大唐辉煌投拍的《密使》为例，其剧组成员最少时仅有60人左右，最多时达到180人以上。
根据电视剧拍摄过程中的不同职能，大唐辉煌剧组的分工一般如下：
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剧组是影视行业特有的一种生产单位和组织形式，是在拍摄阶段根据影视剧具体需求由发行人及合作方（如有）以相关协议为基础而临时成立的专业工作团队。剧组一般是由发行人及合作方（如有）以协议约定的方式确认其组成并由剧组以其自己名义对外订立合同或协议。剧组一般由制片部门、录音部门、造型部门等主要部门组成，且不具有法人资格，不享有独立的法律地位，其民事责任应由发行人及合作方按相关协议予以承担。
根据大唐辉煌《剧组管理办法》的相关规定，大唐辉煌在电视剧拍摄前制定完整的拍摄计划以及与之配套的预算计划，由制片人及大唐辉煌的剧组会计严格执行。大唐辉煌或剧组与外聘制片人、主创人员和其他演职人员签订协议，明确剧组人员职责，保证剧组的有序高效运行。剧组的工作成果是素材带，素材带经过后期制作形成可用于发行及播出的电视剧母带。电视剧杀青即拍摄工作结束后，除导演继续参与电视剧的后期制作，制片人和少量剧组成员处理扫尾工作外，剧组解散。
②独家或联合拍摄两种生产模式
在大唐辉煌具体的拍摄工作中，根据大唐辉煌在拍摄中担任的角色不同，可以分为独家投资摄制和联合投资摄制两种生产模式。独家投资摄制与联合投资摄制的主要区别在于，是否有其他联合投资方参与电视剧项目投资和分享收益，大唐辉煌采取何种拍摄方式是其根据具体情况主动做出的判断和选择，对其业务模式不构成影响。联合投资摄制能使大唐辉煌在自身资金有限的条件下，能制作更多的剧目或者使大唐辉煌获得更多的剧目来源。
对于市场前景看好、风险相对较小的项目，在大唐辉煌资金充足的情况下，大唐辉煌一般采取独家投资摄制的形式，即由大唐辉煌单独出资拍摄形成电视剧产品。在独家投资摄制模式中，大唐辉煌同时作为投资方和制片方，对电视剧制作具有完全自主权，不必受其他投资方的制约，剧本题材策划、制作、发行由大唐辉煌完全控制。
联合投资摄制即大唐辉煌联合多方共同制作一部电视剧，并根据联合拍摄协议确定各方对电视剧版权收益分配的电视剧生产模式。在联合投资摄制模式中，投资各方对电视剧版权收益的分配方式包括：按照投资比例分配、按版权受益类型分配（如地区）、按约定比例分配及上述分配方式相结合等。大唐辉煌在大多数联合投资摄制的项目中采用按投资比例分配的方式。
③工作室生产模式
除以上电视剧的生产模式之外，工作室也是大唐辉煌创作生产电视剧的组织形式之一。工作室不是大唐辉煌的内部机构，工作室人员不属于大唐辉煌的员工。大唐辉煌的工作室负责人由电视剧业内资深人士担任，负责具体的电视剧制作管理。大唐辉煌与工作室一般签订为期5年的合作协议。协议期内，大唐辉煌拥有与工作室的优先合作权。对工作室负责人来说，设立工作室能够充分利用大唐辉煌出色的策划能力、优秀的成本控制能力以及强大的发行能力为其制作的电视剧服务。而对于大唐辉煌来说，工作室有利于大唐辉煌形成稳定的业务机会，有利于大唐辉煌吸引并稳定一批业内优秀的制片人、导演及演员等资源。
（3）销售模式
电视剧作为一种特殊的文化产品，自身价值的实现有其特定的模式。大唐辉煌拥有一支由总经理王辉先生带领的营销团队，经过多年的专业化运作，大唐辉煌已与包括中央电视台、各省级电视台在内的数十家电视剧播出机构建立了合作关系，形成了相当完整的电视剧发行网络。大唐辉煌自成立以来取得发行许可证的电视剧均实现了发行与播出。
电视剧作为文化产品在著作权有效期内可以被多次发行销售。电视剧的发行一般分为首轮发行、二轮和多轮发行。首轮发行一般指电视剧在取得发行许可证之日起24个月内的发行；二轮发行及多轮发行是指在首轮发行结束后的再发行。
大唐辉煌与电视台等客户签订的电视剧销售合同中，一般不会明确规定具体的供带日期，大唐辉煌为了加快资金的周转，在综合考虑政策变化以及客户保密等因素后，一般在取得发行许可证或者签订销售合同后尽快供带，以更早的获得收款的权利。大唐辉煌把客户收到电视剧播映带作为满足电视剧发行收入确认条件的重要标志符合《企业会计准则》的要求和行业惯例。
（四）主要产品的生产销售情况
1、生产情况
（1）报告期内大唐辉煌投资制作电视剧的总体情况
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注：电视剧在拍摄制作备案公示后进入制作阶段，反映了公司在该时期的新增制作产能；取得发行许可证是确认销售收入的前提条件，反映了公司在该时期新增的电视剧作品数量。由于备案公示表的报备机构以及发行许可证的制作机构与投资制作的机构可能不一致，以上统计以公司实际作为投资制作机构的电视剧为准。
（2）期末存货情况
截至2013年12月31日，大唐辉煌存货情况如下：
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（3）大唐辉煌本年度拍摄计划及截至本报告书签署日进展情况
截至本报告书签署日，大唐辉煌2014年度拍摄计划进展情况如下：
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2、销售情况
（1）销售收入构成
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（2）销售客户构成
2013年大唐辉煌报告期内前五名销售客户情况如下表：
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2012年大唐辉煌报告期内前五名销售客户情况如下表：
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（3）单剧销售前五名
2013年单剧销售前五名
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2012年单剧销售前五名
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（五）主要产品的成本构成及采购情况
1、主要产品的成本构成
大唐辉煌电视剧业务主要采购项目包括：剧本或剧本创作与改编服务、演职人员的劳务、场景、各类拍摄器材、服装、道具等剧组生产必要物资的租赁或制作费用、差旅食宿等剧组生活所需服务以及剪辑、配音、电脑特技、声效、录制等后期制作服务。
2、主要产品的采购情况
2013年大唐辉煌向主要供应商的采购情况如下表：
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2012年大唐辉煌向主要供应商的采购情况如下表：
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报告期内，公司不存在向单个供应商的采购比例超过总额的50%或严重依赖于少数供应商的情况。
（六）质量控制、安全生产及环境保护情况
1、质量控制
（1）质量控制标准
大唐辉煌严格按照《广播电视节目制作经营管理规定》、《电视剧内容管理规定》等法规政策开展生产经营活动。为了严格控制电视剧质量，大唐辉煌制定了《剧组管理办法》，对剧组拍摄的全过程实施控制，对拍摄过程中的质量管理做了详细且严格的规定。
（2）质量控制措施
大唐辉煌对电视剧产品的质量控制严格周密。大唐辉煌制定了一整套电视剧策划、拍摄、制作、许可及发行的质量控制措施，从选材、内部评估审核、内部立项、电视剧拍摄、后期制作，一直到宣传发行，都严格把关。大唐辉煌对电视剧剧本高度重视，对公司的自有编剧、外聘编剧进行严格管理，从源头保证产品质量。大唐辉煌制定了《电视剧项目立项管理办法》，设立了项目评估委员会，不定期召开专题会议，对文学策划部提交的项目进行评估审核，通过后才能进行立项投拍。大唐辉煌对电视剧项目严格执行计划和预算管理。财务部与电视剧的制片人、制片主任一起对拟投拍的电视剧项目进行预算编制，报经项目评估委员会审定后，交由制片人执行，并按审定后的预算严格控制电视剧的制作成本，以达到控制投资风险的目的。在拍摄过程中，大唐辉煌制作部派出的制片人对整部剧的质量水平负责，并对导演、演员、剧组各部门及其相关人员的艺术创作进行协调控制。在拍摄中，剧组当天的拍摄内容由剪辑师剪辑，并由制片人组织导演、监制等核心人员进行审核，及时发现问题并补救。拍摄完成的素材带，剧组设立了专人进行保存并负责安全。电视剧后期制作完成后，大唐辉煌项目评估委员会对母带的政策性、艺术性、观赏性等方面进行审核，确保其品质达标、内容合法合规后由公司项目管理部上报广电部门审批。
（3）质量纠纷
大唐辉煌通过各项管理制度和具体措施严格控制产品质量，确保大唐辉煌出品的电视剧达到一贯的优秀品质，以保证客户的收视率。自成立至今，大唐辉煌未发生因产品质量问题而导致重大纠纷、诉讼或仲裁的情形。
2、安全生产
大唐辉煌高度重视安全生产，制定了严格的《剧组管理办法》，对安全问题实行制片人总负责制。大唐辉煌所从事的电视剧制作业务一般不存在安全生产问题。大唐辉煌的大多数电视剧属于现代家庭题材，其拍摄大多在影棚中完成，基本不存在安全事故的风险。
大唐辉煌自设立以来，未发生过安全生产事故。
3、环境保护情况
电视剧制作行业属于文化创意行业，不属于重污染行业。在剧组拍摄过程中，大唐辉煌严格按照国家及有关部门的环保规定及标准执行。报告期内，大唐辉煌能够遵守国家和地方的环保法律、法规和规范性文件，没有因环保问题受到过行政处罚。
八、交易标的的估值情况
（一）评估机构及人员
本次交易拟购买资产的评估机构为具有资产评估资格证书和证券期货相关业务评估资格证书的北京中企华资产评估有限责任公司，签字注册资产评估师为王斌录、要勇军。
（二）评估对象与评估范围
本次评估对象为中南重工拟收购的大唐辉煌100%的股东权益价值。
评估范围是大唐辉煌传媒股份有限公司的全部资产及负债。评估基准日，评估范围内的资产包括流动资产、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、递延所得税资产等，总资产账面价值为63,358.22万元；负债包括流动负债，总负债账面价值为14,245.17万元；净资产账面价值49,113.05万元。
（三）评估假设
本次评估除了以企业持续经营为假设前提外，还包括以下假设：
1、假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济和社会环境无重大变化；
2、假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展政策无重大变化；
3、假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；
4、假设和被评估单位相关的利率、赋税基准及税率等评估基准日后不发生重大变化；
5、假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当其职务；
6、假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前方向保持一致；
7、假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；
8、假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影响；
9、假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出。
（四）评估方法的选择
根据现行资产评估准则及有关规定，企业价值评估的基本方法有资产基础法、市场法和收益法。
中企华评估认为：国内电视剧制作类上市公司，收入及资产规模与大唐辉煌相比差异较大，不具有可比性；而且大唐辉煌的与近年来市场中已成交的电视制作公司股权交易案例在交易时间、交易背景、业务发展规模及累计盈亏情况均存在较大的差异，不具备市场法评估的条件。由于资产基础法能够反映被大唐辉煌在评估基准日的重置成本，且大唐辉煌各项资产、负债等相关资料易于搜集，具备资产基础法评估的条件；另外，大唐辉煌管理层能提供收益预测数据，从预期获利能力的角度反映企业整体价值，故本次选择资产基础法和收益法进行评估。
（五）收益法评估
1、收益法具体方法和模型的选择
本次采用收益法对大唐辉煌股东全部权益进行评估，即以未来若干年度内的企业自由现金流量作为依据，采用适当折现率折现后加总计算得出经营性资产价值，然后再加上溢余资产价值、非经营性资产价值，减去有息债务得出股东全部权益价值。
本次预测，采用合并口径对大唐辉煌股东全部权益进行评估，即本次预测数据包括了大唐辉煌及其下属子公司的数据。
（1）评估模型：本次评估拟采用未来收益折现法中的企业自由现金流模型。
（2）计算公式
股东全部权益价值=企业整体价值-有息债务
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值
其中：经营性资产价值按以下公式确定：
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其中：P：评估基准日的企业经营性资产价值；
Fi：评估基准日后第i年预期的企业自由现金流量；
Fn：预测期末年预期的企业自由现金流量；
r：折现率(此处为加权平均资本成本,WACC)；
n：预测期；
i：预测期第i年；
其中，企业自由现金流量计算公式如下：
企业自由现金流量=息前税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金增加额
（3）预测期的确定
根据大唐辉煌的实际状况及企业经营规模，预计大唐辉煌在未来几年大唐辉煌业绩会稳定增长，据此，本次预测期选择为2014年至2018年，以后年度收益状况保持在2018年水平不变。
（4）收益期的确定
根据对大唐辉煌所从事的经营业务的特点及大唐辉煌未来发展潜力、前景的判断，考虑大唐辉煌历年的运行状况、人力状况、客户资源等均比较稳定，可保持长时间的经营，本次评估收益期按永续确定。
（5）自由现金流量的确定
本次评估采用企业自由现金流量，自由现金流量的计算公式如下：
(预测期内每年)自由现金流量=息前税后利润+折旧及摊销-资本性支出-营运资金追加额
（6）终值的确定
对于收益期按永续确定的，终值公式为：
Pn=Rn+1×终值折现系数。
Rn+1按预测期末年现金流调整确定。
（7）年中折现的考虑
考虑到自由现金流量全年都在发生，而不是只在年终发生，因此自由现金流量折现时间均按年中折现考虑。
（8）折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。
公式：WACC=Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
式中：Ke：权益资本成本；
Kd：债务资本成本；
T：所得税率；
E/(D+E)：股权占总资本比率；
D/(D+E)：债务占总资本比率；
其中：Ke=Rf+β×RPm+Rc
Rf=无风险报酬率；
β=企业风险系数；
RPm=市场风险溢价；
Rc=企业特定风险调整系数。
（9）溢余资产价值的确定
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产。被评估单位的溢余资产主要为溢余的货币资金，本次评估采用成本法进行评估。
（10）非经营性资产价值的确定
非经营性资产是指与企业经营性收益无直接关系的，未纳入收益预测范围的资产及相关负债。被评估单位的非经营性资产主要为非经营性往来款，本次评估采用成本法进行评估。
（11）有息债务价值的确定
有息债务主要是指被评估单位向金融机构借入款项及相关利息，本次评估采用成本法进行评估。
2、折现率的确定
（1）无风险收益率的确定
根据Wind咨讯查询评估基准日银行间固定利率国债收益率(10年期)的平均收益率确定，因此本次无风险报酬率Rf取4.5518%。
（2）权益系统风险系数的确定
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
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根据Wind资讯查询的沪深A股股票52周广播电影电视业类似上市公司Beta计算确定，具体确定过程如下：
首先根据广播电影电视业类似上市公司的Beta计算出各公司无财务杠杆的Beta，然后得出广播电影电视业上市公司无财务杠杆的平均Beta为0.7158，再根据上市公司的平均资本结构结合企业的目前资本结构及未来的资金需求确定为30%计算出企业的Beta为0.8768。
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（3）市场风险溢价的确定
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率。
由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年投机气氛较浓，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价不具有可信度。而在成熟市场中，由于有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到。因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟市场的风险溢价进行调整确定。
即：市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额。
式中：成熟股票市场的基本补偿额取1928-2013年美国股票与国债的算术平均收益差6.29%；国家风险补偿额取0.90%。
则：RPm=6.29%+0.90%=7.19%
故本次市场风险溢价取7.19%。
（4）企业特定风险调整系数的确定
企业特有风险调整系数为根据待估企业与所选择的可比上市公司在企业经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素等所形成的优劣势方面的差异进行的调整。待估企业与可比上市公司相比规模较小，经营管理水平有待提高，抗风险能力较弱。因此，待估企业特有风险系数取2%。
（5）预测期折现率的确定
①计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估单位的权益资本成本。
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②计算加权平均资本成本
WACC＝Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
则，WACC=11.14%
式中： Kd按照企业基准日实际借款利率7.2%计算。
3、预测期后的价值确定
因收益期按永续确定，预测期后经营按稳定预测，故永续经营期年自由现金流，按预测末年自由现金流调整确定。主要调整包括：
资本性支出：按企业未来规划，若确保企业能够正常的稳定的持久的运营下去，结合目前企业资产的状况和更新投入资产的情况，确定预测期后每年的资本性支出金额为239万元；
折旧摊销费：根据企业预测年后的年资本性支出，结合企业的固定资产的折旧政策，确定预测期后每年的折旧摊销费为408万元；
则预测年后按上述调整后的年自由现金流为17,315.92万元。
4、具体评估过程
对企业的未来财务数据预测是以企业2010年度－2013年度的经营业绩为基础，遵循我国现行的有关法律、法规，根据国家宏观政策、国家及地区的宏观经济状况，企业的发展规划和经营计划、优势、劣势、机遇及风险等，尤其是企业所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，并结合企业未来年度财务预算对未来的财务数据进行预测，其中主要数据预测说明如下：
本次评估采用合并报表的口径进行预测，即对大唐辉煌及下属子公司的收入、成本、税金、费用、营运资金、往来款等按照合并抵消后的金额预测。
（1）营业收入的预测
本次评估对于大唐辉煌未来营业收入的预测是根据大唐辉煌目前的经营状况、竞争情况及市场销售情况等因素综合分析的基础上进行的。
①历史营业收入分析
目前大唐辉煌的营业收入主要有电视剧收入、广告收入、演艺经纪收入、制作费收入等。2010年-2013年企业营业收入如下表：
单位：人民币万元
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从上表中可以看出，企业营业收入中电视剧收入占比均在99%左右，是企业主要收入来源。除电视剧收入外，大唐辉煌还有少量从事演艺经纪及广告等衍生业务的收入。从企业2010年度至2013年度收入增长率来看，企业正处于高速发展阶段。2011年度-2013年度营业收入分别较上年同期增长了259.37%、20.40% 、10.86%。电视剧发行量从2010年的1部到2013年5部，总发行集数从2010年的25集扩至2013年总发行集数185集，增长明显。
近年来，大唐辉煌一直保持较快的发展，其因为一方面大唐辉煌成立后不断扩大电视剧投资，扩大市场占有率。同时大唐辉煌以打造最具影响力精品剧为目标，树立了良好的品牌影响力。在“限娱令”及“限广令”等相关政策下，各大电视台对于收视率的白热化竞争，其晚间黄金时间对于精品剧的旺盛需求，都是导致企业收入快速增长的因素。另一方面是随着互联网的高速发展，各家视频网站加大市场份额的占有竞争，2010年-2011年处于电视版权争夺的各家视频网站对于网络独家版权的趋之若鹜，将该期间电视剧网络播放权的价格推至历史最高点，2012年随着这股竞购风潮的减弱，电视剧的网络版权价格回归合理性，未来将会平稳有序的发展。
企业2010年-2013年的电视剧收入主要来自于已发行的24部电视剧。
②营业收入预测
大唐辉煌收入主要分为电视剧收入、广告收入、演艺经纪等其他收入，其中电视剧收入为其主要收入来源，占历史各年总收入比高达99%左右。
1）电视剧收入预测
作为电视剧的传统播出的主要渠道，电视台一直是电视剧最大的需求方。电视台对电视剧的采购金额自2005年以呈现持续上升的趋势，2007年以后出现快速增长。即使在电视剧集数产量回落的2008年、2009年，电视剧电视台市场产值仍然出现较大升幅。一方面反映出电视剧的发行价格整体上升，另一方面显示电视台倾向于花更多的资金购买能保障收视率的热播剧。
从电视剧的投入产出比来看，存在较大的上涨空间：电视台采购电视剧支出占电视广告收入比例较低(10%左右)，而电视广告收入中大部分来源于电视剧广告贡献。较高的投入产出比也继续支撑电视剧价格的继续上涨。
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从行业需求角度来看，电视台对于电视剧的需求相对较为固定，以往每年播出的电视剧总集数稳定在7000至8000集。随着2集改3集、独播化，以及“4+X”到“3+X”主流联播形式的渐变，集数的总需求量有小幅放大的趋势。2012年，限娱令出台后，江苏、湖南、浙江、东方、山东、天津卫视等主流频道先后将晚间黄金档2集电视剧调整为3集连播。当然，其中不排除为了遵守“限广令”对于中插广告的限制，电视台在剧集采购后进行适当剪辑，2集变3集播出实质可能演变为2.5集播出。此外，除了湖南卫视坚持晚间黄金档电视剧全部独播外，江苏和浙江独播趋势全面加深，东方、北京、深圳等卫视也逐渐开始尝试少量剧集的独播。
从电视台的购买能力来看，据《广电蓝皮书》统计，我国电视广告资源价值由2007年的519亿元迅速增长到2011年的1123亿元，年复合增长率高达21%。按CTR提供的数据，2012年在广告时长受“限广令”影响缩短的情况下，省级卫视广告刊例费用仍实现16%的增长。电视广告投放量的增长是电视台的采购能力，即电视剧行业整体收入增长的有力保障。
从电视剧行业总体而言，限播令主要目的不是为了限制电视剧的播出，而是为了防止电视剧播出市场出现恶性竞争及更好地实现电视媒体功能的多样性，推动电视剧产业从数量增长转型升级到品质提升，从长期来看有利于电视剧行业的健康发展。由于黄金时段播出电视剧时间受到限制，各电视频道将更注重播出电视剧的精品质量，对优秀电视剧的争夺会更加激烈，各台将集中资金购买质量更高的电视剧，电视剧市场明显向优势剧目、品牌公司倾斜，从而促进电视剧制作市场优胜劣汰，提高优势企业的市场集中度，使目前的一批优质品牌制作公司有机会进一步做大做强。
因此，大唐辉煌自设立以来投拍剧目逐步增加，特别是最近两年，大唐辉煌发展势头强劲，品牌影响力增大，未来几年内，随着大唐辉煌规模的不断扩大，大唐辉煌将持续加大电视剧的投资拍摄力度，争取更高的市场份额。
网络视频和电视台形成互补效应。传统电视收看观众以老年人为主，而更加自由的网络平台吸引了大量上班族和青少年，受众覆盖度进一步增强。此外，电视广告以食品饮料、日化等快速消费行业为主，而网络视频营销中IT广告 (包括计算机、通讯)占比最高，其次是网游、网服的广告。网络视频和电视台的广告客户群体也能形成互补。
自2010年起，互联网视频(包括网络视频、移动视频)基于超过5亿的用户需求，对影视作品网络版权购买需求骤增。按艾瑞咨询发布的数据，2012年中国在线视频行业市场规模同比增长47.6%，已经达到92.5亿元。
基于对网络视频未来广告价值的增长预期，视频网站在继续加大购买包括精品剧在内的各种视频内容，以拉动用户访问时长及访问量。2012年起，各网络视频网站采用了差异化的竞争策略与版权配置情况，采购以较新剧目为主，尤其是对电视剧的采购将更集中。
本次评估根据企业及行业历史发展情况，结合上述市场及经营情况的分析，对大唐辉煌2014年至2018年的电视剧收入做了预测。
本次评估根据电视剧行业发展，以企业历史数据为基础，结合企业提供的2012年-2013年已发行的8部剧及2013年新拍的8部剧的发行计划，综合考虑了企业电视剧发行周期规律，预计企业电视剧未来年度收入预测明细如下：
单位：人民币万元
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2）演艺经纪收入预测
演艺经纪收入是指大唐辉煌为已签订经纪合作协议的演员推荐参加演出而获得的佣金分成。随着大唐辉煌公司规模的持续扩张，演艺经纪收入也将出现一定幅度的增长，预计以后年度该收入在300万至500万人民币之间。
单位：人民币万元
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3）广告收入预测
广告收入主要包括公关活动广告(商家赞助)、植入性广告等。现在各大电视台的广告播出时间都受到了限制，所以现在很多品牌都愿意选择植入广告的形式。
目前在电视剧中间或前后播出的常规广告的收视率通常都处于下滑趋势，而且时间有限，价格也不低。而如果植入广告跟剧情融合得比较好，那么会随着电视剧的收视率一同攀升，因此现在电视剧植入广告将成为电视剧制作公司的收入突出增长点。
大唐辉煌2013年组建了广告事业部开始发力广告市场，预计随着企业精品剧目的增加，品牌影响力的扩大，广告收入在未来年度增长明显。预计2015年广告收入将逐年增长，至2018年广告收入稳定在1200万左右。
单位：人民币万元
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4）企业营业收入预测小结
本次评估根据数据库资料整理分析，以历史数据为基础，同时综合考虑电视剧行业的发展趋势及大唐辉煌核心竞争力、经营状况等因素的基础之上，预测未来年度的销售收入情况如下：
单位：人民币万元
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（2）营业成本的预测
①历史年度营业成本分析
单位：人民币万元
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营业成本主要为电视剧成本，成本主要由拍摄成本、演职人员支出和后期制作等相关成本组成。企业2010年-2013年主营业务成本率在35%-48%之间，毛利率维持在52%-65%之间，较为稳定。
②未来年度营业成本的预测
本次评估营业成本预测主要按照企业历史成本率水平、同类上市公司毛利率，同时结合企业发展战略和未来年度经营计划，合理预测未来年度主营业务成本。预测如下：
单位：人民币万元
■（3）营业税金及附加的预测
营业税金及附加包括营业税、城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加。
营业税按经纪收入的5%缴纳，城建税按应交流转税的5%计缴，教育费附加按应交流转税的3%计缴，地方教育费附加按应交流转税的2%计缴。文化事业建设费按广告收入的3%缴纳。
根据《财政部国家税务总局关于在北京等8省市开展交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点的通知》(财税[2012]71号)规定于 2013年1月1日完成新旧税制转换。本次评估对应交增值税销项税额和进项税额分别进行了计算，然后按照应交增值税额和相应的附加税率计算营业税金及附加。预测结果如下：
单位：万元
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（4）销售费用的预测
大唐辉煌的销售费用主要包括工资、磁带费及邮寄费、宣传费、租赁费、差旅费及其他等费用。
人工工资包括工资、奖金、津贴等，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。
磁带费及邮寄费、宣传费等费用等结合企业未来发展战略和未来年度经营计划，对未来各年度进行预测。预测结果如下：
单位：万元
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（5）管理费用的预测
大唐辉煌的管理费用主要包括工资、折旧费、物业费、租赁费、差旅费、业务招待费等费用。
人工工资包括工资、奖金、津贴等，参考人事部门提供的未来年度人工需求量因素，并考虑近几年当地社会平均工资的增长水平，预测未来年度员工人数、工资总额。
对于累计折旧的测算，除了现有存量资产外，以后各年为了维持正常经营，随着业务的增长，需要每年投入资金新增资产或对原有资产进行更新，根据企业未来资本性支出情况结合存量资产及在建工程转固计划来测算未来年折旧额。
差旅费、租赁费、业务招待费等费用结合企业未来发展战略和未来年度经营计划，对未来各年度进行预测。预测结果如下：
单位：人民币万元
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（6）财务费用
财务费用主要根据企业未来年度的资产规模、资本结构及企业的债务资本成本测算，未来年度财务费用预测数据如下：
单位：人民币万元
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（7）资产减值损失
被评估单位的资产减值损失均为应收款项计提的坏账准备，预测时根据以前度坏账准备年末余额与应收款项年末余额的比率确定未来年度坏账准备的年末余额，然后扣除以前年度已计提的坏账准备金额确定当年的坏账损失金额，经过上述预测过程，未来年度资产减值损失预测数据如下：
单位：人民币万元
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（8）营业外收支的预测
大唐辉煌营业外收入主要为政府补助等，截止2014年2月28日被评估单位已取得政府补贴633.89 万元，预计2014年全年该政府补贴至少能达到805.34万元。本次评估除了2014年预测了政府补贴收入外，对这些偶然发生的收入及支出以后年度不予预测。
（9）所得税的预测
大唐辉煌所得税率按照25%预测。
（10）未来年度损益表。
根据上述分析和测算得出的未来年度损益表如下表：
单位：万元
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（11）资本性支出、折旧及摊销的预测
资本性支出是指主要对固定资产、无形资产的投资。资本性支出分为存量资本性支出与增量资本性支出，存量资本性支出是指在维持目前产能的前提下发生的资产更新支出，增量资本性支出是指在扩大产能时所产生的扩大性资产投资。大唐辉煌资本性支出主要为存量资本性支出。
对于存量资产的资本性资产是在预测存量资产折旧计提的基础上进行，假设存量资产经济寿命到期后即报废，所产生的资本性支出等于该资产的重置原值。
对于折旧及摊销的预测，重点考虑了下述事项：a.评估基准日现有固定资产中，有一部分固定资产的折旧年限将逐步到期并提足折旧。对于这部分固定资产，从其提足折旧的下一年度开始不再计算其折旧额；b.对于预测期资本性支出所形成的固定资产，评估人员取得了该固定资产的类别、折旧年限等参数。假设资本性支出均匀投入，在形成固定资产的当年按照半年期计提折旧，从形成固定资产的下一年度开始按照完整年度计提折旧；c.对于在建工程转固的固定资产按该资产类型的折旧年限及残值率计提折旧。
（12）永续期资本性支出及折旧
为了保持企业持续生产经营，2018年以后到固定资产更新和改造前要保持一定日常维修和保养费用。
不同类别的固定资产更新的周期也不同，本次评估首先预测更新年度的资本性支出总金额，然后折现计算出2018年及以后年度的年资本性支出金额，以后年度的年资本性支出的计算公式为：
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式中：P为永续期年资本性支出额
Rt为资产预计的重置价值
t为资产2017年至资产更新的年限
m为资产的平均使用年限
r为折现率
根据以上公式和思路，计算永续期年资本性支出240万元，年折旧与摊销408万元。
（13）营运资金增加额的预测
资本性支出是指主要对固定资产、无形资产的投资。资本性支出分为存量资本性支出与增量资本性支出，存量资本性支出是指在维持目前产能的前提下发生的资产更新支出，增量资本性支出是指在扩大产能时所产生的扩大性资产投资。大唐辉煌资本性支出主要为存量资本性支出。
对于存量资产的资本性资产是在预测存量资产折旧计提的基础上进行，假设存量资产经济寿命到期后即报废，所产生的资本性支出等于该资产的重置原值。经过上述预测过程，未来年度资本性支出预测数据如下：
单位：人民币万元
■
对于折旧及摊销的预测，重点考虑了下述事项：a.评估基准日现有固定资产中，有一部分固定资产的折旧年限将逐步到期并提足折旧。对于这部分固定资产，从其提足折旧的下一年度开始不再计算其折旧额；b.对于预测期资本性支出所形成的固定资产，评估人员取得了该固定资产的类别、折旧年限等参数。假设资本性支出均匀投入，在形成固定资产的当年按照半年期计提折旧，从形成固定资产的下一年度开始按照完整年度计提折旧；c.对于在建工程转固的固定资产按该资产类型的折旧年限及残值率计提折旧。经过上述预测过程，未来年度折旧、摊销预测数据如下：
单位：人民币万元
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（14）永续期资本性支出及折旧
为了保持企业持续生产经营，2018年以后到固定资产更新和改造前要保持一定日常维修和保养费用。
不同类别的固定资产更新的周期也不同，本次评估首先预测更新年度的资本性支出总金额，然后折现计算出2018年及以后年度的年资本性支出金额，以后年度的年资本性支出的计算公式为：
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式中：P为永续期年资本性支出额
Rt为资产预计的重置价值
t为资产2017年至资产更新的年限
m为资产的平均使用年限
r为折现率
根据以上公式和思路，计算永续期年资本性支出239万元，年折旧与摊销408万元。
（15）营运资金增加额的预测
营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，因提供商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金等；同时，在经济活动中，获取他人提供的商业信用，相应可以减少现金的即时支付。
追加营运资金预测的计算公式为：
当年追加营运资金=当年末营运资金-上年末营运资金
营运资金=与经营相关的流动资产-与经营相关的不含负息债务的流动负债
此次评估以被评估单位账面所核算的全部营运资金为基础进行未来年度生产经营所需要的营运资金的预测。
营运资金与被评估单位所实现的主营业务收入及成本规模相关，主营业务收入及成本规模扩大时往往需要相应追加营运资金。此次评估以未来各期预测的主营业务收入及成本为基础，在剔除非经营性资产外，参考历史年度营运资金占主营业务收入的平均比率来进行营运资金的预测。经过上述预测过程，未来年度营运资金追加额预测数据如下：
单位：万元
■
（16）企业经营性资产价值
根据以上各项预测，则未来各年度企业自由现金流量预测如下：
单位：万元
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收益期内各年预测自由现金流量折现考虑，从而得出企业的营业性资产价值。
计算结果详见下表：
单位：万元
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（17）其他资产和负债的评估
① 非经营性资产和负债的评估
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债，本次采用成本法对非经营性资产和负债进行评估，非经营性资产评估结论为3,877.73万元，非经营性负债评估结论为2,064.56万元。具体明细详见“非经营性资产及负债评估明细表”。
② 溢余资产的评估
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产。被评估单位的溢余资产主要为溢余的货币资金，本次评估采用成本法进行评估，评估值为702.20万元。
③ 有息负债的评估
大唐辉煌有息负债包括向北京银行中关村海淀园支行、招商银行西三环支行及广发银行新外支行的短期借款，评估基准日有息负债账面值为7,900万，本次评估采用成本法进行评估，评估值为7,900万元。
5、收益法的评估结果
（1）企业整体价值的计算
企业整体价值=经营性资产价值+非经营性资产价值+溢余资产价值
= 106,665.75 +1,813.16 +702.20
=109,181.12万元
（2）付息债务价值的确定
大唐辉煌有息负债包括向北京银行中关村海淀园支行、招商银行西三环支行及广发银行新外支行的短期借款，评估基准日有息负债账面值为7900万，本次评估采用成本法进行评估，评估值为7900万元。
（3）股东全部权益价值的计算
根据以上评估工作，大唐辉煌的股东全部权益价值为：
股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务价值
=109,181.12-7,900.00
= 101,281.12万元
（六）资产基础法评估
截至评估基准日2013年12月31日，大唐辉煌传媒股份有限公司评估基准日总资产账面价值为63,358.22万元，评估价值为83,444.02万元，增值额为20,085.80万元，增值率为31.70 %；总负债账面价值为14,245.17万元，评估价值为14,245.17万元，无增减值变化；净资产账面价值为49,113.05万元，净资产评估价值为69,198.85万元，增值额为20,085.80万元，增值率为40.90 %。具体评估结果详见下列评估结果汇总表：
（下转B23版）
| 序号 | 作品名称 | 集数 | 投资方式 | 投资比例 | 版权归属 | 发行许可证编号 |
| 1 | 《红孩儿》 | 30 | 独家摄制 | 100.00% | 2006年3月9日-2016年3月8日期间中国大陆地区独家享有，汇视（海南）股份有限公司在2006年3月21日-2011年3月20日期间享有全国电视播映权及音像制品独家享有 | （广剧）剧审字（2006）第035号 |
| 2 | 《女人心事》1 | 25 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （皖）剧审字（2006）第004号 |
| 3 | 《男人底线》1 | 30 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （皖）剧审字（2007）第001号 |
| 4 | 《婚变》（又名：《守住婚姻守住爱》）2 | 28 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （津）剧审字（2008）第006号 |
| 5 | 《鲜花朵朵》2 | 34 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （津）剧审字（2009）第012号 |
| 6 | 《我的糟糠之妻》（原名：《妻子的胜利》） | 29 | 联合摄制/非执行制片方 | 30.00% | 与北京东方在扬文化传播有限公司等公司按投资比例共同享有 | （京）剧审字（2010）第031号 |
| 7 | 《风云1911》（原名：《兄弟英雄》、《乱世兄弟情》） | 36 | 联合摄制/非执行制片方 | 32.5% | 与江西和为影视文化传播有限公司等公司按投资比例共同享有 | （赣）剧审字（2011）第001号 |
| 8 | 《密使》2 | 30 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （京）剧审字（2011）第036号 |
| 9 | 《咱家那些事》（原名：《老妈的心事》）3 | 33 | 联合摄制/非执行制片方 | 50.00% | 与星美（北京）影业有限公司按投资比例共同享有 | （京）剧审字（2011）第054号 |
| 10 | 《旋转吧，爱情》 | 24 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （津）剧审字（2011）第008号 |
| 11 | 《要过好日子》2 | 32 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （京）剧审字（2011）第068号 |
| 12 | 《终极证据》1 | 26 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （广剧）剧审字（2011）第087号 |
| 13 | 《搜神记》 | 36 | 联合摄制/非执行制片方 | 50.00% | 与深圳市宏文泰信影业有限公司按投资比例共同享有 | （粤）剧审字（2012）第011号 |
| 14 | 《烈焰》 | 29 | 联合摄制/非执行制片方 | 30.00% | 与北京东方亨利影视传媒文化有限公司按投资比例共同享有 | （京）剧审字（2012）第018号 |
| 15 | 《致命名单》 | 26 | 联合摄制/执行制片方 | 85.00% | 与北京演盛国际文化发展有限公司按投资比例共同享有 | （津）剧审字（2012）第006号 |
| 16 | 《火线三兄弟》 | 40 | 联合摄制/非执行制片方 | 20.00% | 西安曲江春天融和影视文化有限责任公司独家享有 | （陕）剧审字（2012）第020号 |
| 17 | 《大家庭》4 | 30 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （京）剧审字（2012）第030号 |
| 18 | 《幸福向前走》 | 30 | 联合摄制/执行制片方 | 70.00% | 与益彩年华（北京）文化传媒有限公司按投资比例共同享有 | （京）剧审字（2012）第043号 |
| 19 | 《我们的快乐人生》5 | 30 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （津）剧审字（2012）第010号 |
| 20 | 《我的极品老妈》6 | 30 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （京）剧审字（2012）第063号 |
| 21 | 《密使2之江都谍影》（原名《不曾逝去的岁月》） | 30 | 联合摄制/执行制片方 | 90.00% | 独家享有 | （京）剧审字（2013）第062号 |
| 22 | 《猎魔》 | 34 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （津）剧审字（2013）第008号 |
| 23 | 《爱的多米诺》7 | 35 | 独家摄制 | 100.00% | 独家享有 | （京）剧审字（2013）第068号 |
| 24 | 《乱世书香》 | 46 | 联合摄制/非执行制片方 | 20.00% | 北京春天融和影视文化有限责任公司独家享有 | （广剧）剧审字（2013）第057号 |
| 25 | 《岁月如金》 | 42 | 联合摄制/非执行制片方 | 20.00% | 与华录百纳等公司按投资比例共同享有 | （京）剧审字（2014）第009号 |
| 26 | 《兄弟兄弟》 | 48 | 联合摄制/非执行制片方 | 30.00% | 大唐辉煌与重庆笛女阿瑞斯广告文化传播有限公司按投资比例享有 | （渝）剧审字（2014）第002号 |
| 27 | 《战火连天》 | 36 | 联合摄制/执行制片方 | 90.00% | 与北京演盛国际文化发展有限公司按投资比例共同享有 | （吉）剧审字（2014）第001号 |
| 项目 | 2013年 | 2012年 |
| 备案公示电视剧数量 | 8 | 10 |
| 取得发行许可证的电视剧数量 | 4 | 8 |
| 项目 | 账面余额 | 跌价准备 | 账面价值 |
| 原材料 | 22,387,539.03 | - | 22,387,539.03 |
| 在产品 | 115,009,470.38 | - | 115,009,470.38 |
| 库存商品 | 76,952,460.74 | - | 76,952,460.74 |
| 低值易耗品 | - | - | - |
| 合 计 | 214,349,470.15 | - | 214,349,470.15 |
| 序号 | 名称 | 集数 | 进展情况 |
| 1 | 想明白了再结婚 | 42 | 后期制作中 |
| 2 | 下一站婚姻 | 34 | 后期制作中 |
| 3 | 麻雀的春天 | 30 | 后期制作中 |
| 4 | 零度较量 | 24 | 后期制作中 |
| 5 | 岁月如金 | 42 | 发行中 |
| 6 | 兄弟兄弟 | 48 | 发行中 |
| 7 | 战火连天 | 36 | 发行中 |
| 8 | 我的媳妇是女王 | 35 | 开机中 |
| 9 | 欢天喜地对亲家 | 28 | 开机中 |
| 10 | 守婚如玉 | 35 | 尚未开机 |
| 产品名称 | 2013年 | 2012年 | ||
| 营业收入 | 占比 | 营业收入 | 占比 | |
| 电视剧发行及衍生业务 | 226,280,000.77 | 99.55 | 203,635,404.01 | 99.31 |
| 艺人经纪业务及其他 | 1,027,150.00 | 0.45 | 1,405,150.00 | 0.69 |
| 合计 | 227,307,150.77 | 100.00 | 205,040,554.01 | 100.00 |
| 客户名称 | 交易内容 | 销售金额 | |
| 客户1 | 中国国际电视总公司 | 《不曾逝去的岁月》（现已更名为《密使2之江都谍影》）、《大家庭》、《婚变》、《密使》、《鲜花朵朵》、《要过好日子》 | 68,061,886.79 |
| 中国广播电影电视节目交易中心 | 《爱的多米诺》 | 41,626,971.63 | |
| 中央电视台 | 《火线三兄弟》 | 3,532,075.47 | |
| 合计 | 113,220,933.89 | ||
| 客户2 | 中视丰德影视版权 代理有限公司 | 《大家庭》、《我的极品老妈》、《我们的快乐人生》 | 42,169,811.32 |
| 客户3 | 湖北电视台 | 《我的极品老妈》 | 10,491,509.44 |
| 湖北广播电视台 | 《猎魔》 | 1,294,245.28 | |
| 合计 | 11,785,754.72 | ||
| 客户4 | 上海东方娱乐传媒集团有限公司 | 《不曾逝去的岁月》（现已更名为《密使2之江都谍影》）、《火线三兄弟》 | 3,293,037.74 |
| 上海东方电影频道 | 《猎魔》 | 1,871,603.77 | |
| 合计 | 5,164,641.51 | ||
| 客户5 | 浙江广播电视集团 | 《不曾逝去的岁月》（现已更名为《密使2之江都谍影》）、《猎魔》、《我的极品老妈》 | 3,192,169.81 |
| 浙江电视台 | 《我们的快乐人生》 | 1,166,037.74 | |
| 合计 | 4,358,207.55 | ||
| 上述客户合计 | 176,699,348.99 | ||
| 当年度收入合计 | 227,307,150.77 | ||
| 前五大客户占比 | 77.74% | ||
| 客户名称 | 交易内容 | 销售金额 | |
| 客户1 | 吉视传媒股份有限公司 | 《致命名单》，《大家庭》 | 10,766,528.30 |
| 吉林电视台 | 《要过好日子》、《旋转吧，爱情》、《致命名单》、《是爷们，向前走》、《我们的快乐人生》、《我的极品老妈》、《大家庭》 | 29,462,524.78 | |
| 合计 | 40,229,053.08 | ||
| 客户2 | 中国国际电视总公司 | 《大家庭》 | 17,844,339.62 |
| 中央电视台 | 《大家庭》 | 5,094,339.62 | |
| 合计 | 22,938,679.24 | ||
| 客户3 | 山东省影视节目交流中心 | 《是爷们，向前走》、《我的极品老妈》 | 1,248,937.83 |
| 山东龙视天下传媒集团有限公司 | 《烈焰》、《我们的快乐人生》 | 1,891,415.10 | |
| 山东广播电视台齐鲁频道 | 《致命名单》、《大家庭》 | 3,024,958.49 | |
| 山东广播电视台 | 《火线三兄弟》 | 4,715,773.58 | |
| 合计 | 10,881,085.00 | ||
| 客户4： | 深圳市腾讯计算机系统有限公司 | 《搜神记》 | 11,073,034.60 |
| 客户5： | 河南电视台 | 《终极证据》、《要过好日子》、《致命名单》、《是爷们，向前走》、《我的极品老妈》 | 12,512,395.10 |
| 上述客户合计金额 | 97,634,247.02 | ||
| 当年度收入合计 | 203,635,404.01 | ||
| 前五大占比 | 47.94% | ||
| 序号 | 电视剧名称 | 销售金额 | 占营业收入比重 |
| 1 | 不曾逝去的岁月 （现已更名为《密使2之江都谍影》） | 47,441,165.06 | 20.87% |
| 2 | 爱的多米诺 | 41,626,971.63 | 18.31% |
| 3 | 我的极品老妈 | 33,306,509.45 | 14.65% |
| 4 | 我们的快乐人生 | 22,064,122.64 | 9.71% |
| 5 | 猎魔 | 14,866,970.15 | 6.54% |
| 合计 | 159,305,738.93 | 70.08% | |
| 序号 | 名称 | 金额 | 占营业收入比重 |
| 1 | 大家庭 | 46,454,710.19 | 22.66% |
| 2 | 致命名单 | 28,453,172.25 | 13.88% |
| 3 | 我们的快乐人生 | 27,297,547.18 | 13.31% |
| 4 | 我的极品老妈 | 25,972,827.54 | 12.67% |
| 5 | 火线三兄弟 | 22,850,535.85 | 11.14% |
| 合计 | 151,028,793.01 | 73.66% | |
| 序号 | 供应商名称 | 采购金额（万元） | 占营业成本的比例 |
| 1 | 如雅（上海）影视文化工作室 | 20,000,000.00 | 18.24% |
| 2 | 北京博纳中天国际文化传播有限公司 | 10,620,000.00 | 9.69% |
| 3 | 安徽省恒安建筑工程有限责任公司 | 10,499,750.00 | 9.58% |
| 4 | 北京丽行乾坤文化传播有限公司 | 8,720,000.00 | 7.95% |
| 5 | 工作室1 | 8,000,000.00 | 7.30% |
| 合计 | 57,839,750.00 | 52.75% | |
| 序号 | 供应商名称 | 采购金额（万元） | 占营业成本的比例 |
| 1 | 北京金港机场建设有限公司 | 4,500,000.00 | 4.90 |
| 2 | 北京乾坤友文化工作室 | 3,240,000.00 | 3.53 |
| 3 | 编剧1 | 1,250,000.00 | 1.36 |
| 4 | 演员1 | 1,200,000.00 | 1.31 |
| 5 | 鼎盛佳作（北京）文化传媒有限公司 | 697,500.00 | 0.76 |
| 合计 | 10,887,500.00 | 11.85 | |
| 股票代码 | 股票名称 | 截止日(2013年12月31日) | D/E | Beta | Beta(无杠杆) | 所得税率 | |
| D | E | ||||||
| 000917.SZ | 电广传媒 | 708,596 | 2,288,108 | 30.97% | 1.0146 | 0.8234 | 25.00% |
| 002238.SZ | 天威视讯 | 434 | 435,342 | 0.10% | 0.7130 | 0.7123 | 0.00% |
| 300027.SZ | 华谊兄弟 | 99,867 | 3,367,724 | 2.97% | 0.7617 | 0.7451 | 25.00% |
| 300133.SZ | 华策影视 | - | 1,894,355 | 0.00% | 0.5771 | 0.5771 | 25.00% |
| 300251.SZ | 光线传媒 | - | 1,656,557 | 0.00% | 0.7576 | 0.7576 | 15.00% |
| 300291.SZ | 华录百纳 | - | 420,583 | 0.00% | 0.5689 | 0.5689 | 25.00% |
| 300336.SZ | 新文化 | 530 | 438,092 | 0.12% | 0.8154 | 0.8147 | 25.00% |
| 600831.SH | 广电网络 | 109,006 | 427,310 | 25.51% | 0.7767 | 0.6188 | 0.00% |
| 601929.SH | 吉视传媒 | 90,000 | 1,123,245 | 8.01% | 0.8903 | 0.8243 | 0.00% |
| 平均 | 0.7158 | ||||||
| 产品类别 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 |
| 电视剧收入 | 4,678 | 16,995 | 20,211 | 22,628 |
| 广告收入 | 61 | 35 | 97 | - |
| 演艺经纪收入 | - | 0 | 192 | 103 |
| 制作费收入 | - | - | 4 | - |
| 合计 | 4,738.78 | 17,029.92 | 20,504.06 | 22,730.72 |
| 各项收入占比 | 100% | 100% | 100% | 100% |
| 电视剧收入 | 98.71% | 99.79% | 98.57% | 99.55% |
| 广告收入 | 1.29% | 0.21% | 0.47% | 0.00% |
| 演艺经纪收入 | 0.00% | 0.00% | 0.94% | 0.45% |
| 制作费收入 | 0.00% | 0.00% | 0.02% | 0.00% |
| 各项收入增长率 | 259.37% | 20.40% | 10.86% | |
| 电视剧收入 | 263.32% | 18.92% | 11.96% | |
| 广告收入 | -42.73% | 175.54% | -100.00% | |
| 演艺经纪收入 | -46.61% | |||
| 制作费收入 | -100.00% |
| 产品类别 | 2014年度 | 2015年度 | 2016年度 | 2017年度 | 2018年度 |
| 电视剧收入情况: | 42,173.51 | 49,008.68 | 59,528.93 | 62,712.22 | 65,847.83 |
| -增长率 | 86.38% | 16.21% | 21.47% | 5.35% | 5.00% |
| 产品类别 | 2014年度 | 2015年度 | 2016年度 | 2017年度 | 2018年度 |
| 演艺经纪收入 | 300 | 369 | 450 | 468 | 487 |
| 产品类别 | 2014年度 | 2015年度 | 2016年度 | 2017年度 | 2018年度 |
| 广告收入 | 0 | 500.00 | 700.00 | 1,000.00 | 1,200.00 |
| 产品类别 | 2014年度 | 2015年度 | 2016年度 | 2017年度 | 2018年度 |
| 电视剧收入 | 42,173.51 | 49,008.68 | 59,528.93 | 62,712.22 | 65,847.83 |
| 广告收入 | 500.00 | 700.00 | 1,000.00 | 1,200.00 | |
| 经纪收入 | 300.00 | 369.00 | 450.18 | 468.19 | 486.91 |
| 营业收入小计 | 42,473.51 | 49,877.68 | 60,679.11 | 64,180.41 | 67,534.75 |
| 产品类别 | 2010年度 | 2011年度 | 2012年度 | 2013年度 |
| 电视剧成本 | 1,635.00 | 6,978.00 | 9,184.00 | 10,921.00 |
| 广告成本 | ||||
| 经纪成本 | ||||
| 成本合计 | 1,635.00 | 6,978.00 | 9,184.00 | 10,921.00 |
| 成本率 | 34.51% | 40.97% | 44.79% | 48.04% |
| 毛利率 | 65.49% | 59.03% | 55.21% | 51.96% |
| 成本类别 | 2014年度 | 2015年度 | 2016年度 | 2017年度 | 2018年度 |
| 电视剧成本 | 23,518.92 | 28,013.03 | 34,125.18 | 35,945.97 | 37,733.27 |
| 广告成本 | 120.00 | 150.00 | 180.00 | 225.00 | |
| 经纪成本 | 120.00 | 147.60 | 180.07 | 187.27 | 194.77 |
| 合计 | 23,638.92 | 28,280.63 | 34,455.25 | 36,313.24 | 38,153.03 |
| 项目 | 税率 | 2014年度 | 2015年度 | 2016年度 | 2017年度 | 2018年度 |
| 增值税： | 6% | |||||
| 上期结存进项 | - | - | - | - | - | |
| 当期进项 | 1,097 | 1,105 | 1,338 | 1,392 | 1,447 | |
| 当期销项 | 2,530 | 2,971 | 3,614 | 3,823 | 4,023 | |
| 当期缴纳 | 1,433 | 1,866 | 2,276 | 2,431 | 2,576 | |
| 当期进项结余 | - | - | - | - | - | |
| 营业税 | 5% | 15 | 18 | 23 | 23 | 24 |
| 城建税 | 7% | 101 | 132 | 161 | 172 | 182 |
| 教育费附加 | 3% | 43 | 57 | 69 | 74 | 78 |
| 地方教育费附加 | 2% | 29 | 38 | 46 | 49 | 52 |
| 文化事业建设费 | 3% | - | 15 | 21 | 30 | 36 |
| 合计 | 189 | 260 | 319 | 348 | 372 |
| 项目 | 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E |
| 薪资 | 230 | 251 | 291 | 300 | 309 |
| 招待费 | 87 | 97 | 117 | 121 | 124 |
| 办公费 | 139 | 155 | 188 | 194 | 200 |
| 车辆费 | 6 | 7 | 8 | 8 | 8 |
| 差旅交通费 | 207 | 231 | 280 | 289 | 297 |
| 通讯费 | 6 | 7 | 8 | 9 | 9 |
| 邮电费 | 4 | 4 | 5 | 5 | 6 |
| 房租费 | 82 | 92 | 111 | 115 | 118 |
| 宣传展览费 | 337 | 376 | 456 | 469 | 483 |
| 广告费 | 370 | 413 | 500 | 515 | 531 |
| 三费 | 334 | 374 | 453 | 466 | 480 |
| 发行费 | 327 | 366 | 443 | 457 | 470 |
| 会议费 | 56 | 62 | 75 | 78 | 80 |
| 培训费 | 4 | 4 | 5 | 6 | 6 |
| 其他 | 112 | 125 | 152 | 157 | 161 |
| 合计 | 2,300 | 2,564 | 3,095 | 3,188 | 3,284 |
| 项目 | 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E |
| 薪资 | 783.13 | 846.47 | 952.28 | 999.89 | 1,049.89 |
| 固定资产折旧 | 354 | 325 | 312 | 296 | 291 |
| 无形资产摊销 | 70 | 73 | 73 | 73 | 73 |
| 招待费 | 135 | 141 | 148 | 156 | 164 |
| 邮电费 | 6 | 6 | 6 | 6 | 7 |
| 宣传展览费 | 28 | 30 | 31 | 33 | 34 |
| 通讯费 | 12 | 12 | 13 | 14 | 14 |
| 税金 | 74 | 78 | 81 | 86 | 90 |
| 水电费 | 102 | 107 | 112 | 118 | 124 |
| 办公费 | 244 | 256 | 269 | 282 | 296 |
| 聘请中介费 | 24 | 25 | 27 | 28 | 29 |
| 培训费 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 会议费 | 72 | 76 | 80 | 84 | 88 |
| 房租物业费 | 237 | 249 | 262 | 275 | 289 |
| 低值易耗品摊销 | 181 | 190 | 200 | 210 | 220 |
| 车辆费 | 149 | 157 | 165 | 173 | 182 |
| 差旅交通费 | 58 | 61 | 64 | 67 | 70 |
| 其他 | 95 | 100 | 105 | 110 | 116 |
| 合计 | 2,625 | 2,735 | 2,901 | 3,012 | 3,138 |
| 项目 | 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E |
| 财务费用 | 1,120.93 | 1,737.57 | 1,822.01 | 1,776.29 | 1,734.49 |
| 项目 | 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E |
| 资产减值损失 | 1,417.63 | 607.80 | 886.68 | 287.42 | 275.35 |
| 项目 | 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E |
| 营业收入 | 42,474 | 49,878 | 60,679 | 64,180 | 67,535 |
| 其中：其它业务收入 | |||||
| 营业成本 | 23,639 | 28,281 | 34,455 | 36,313 | 38,153 |
| 其中：其它业务成本 | |||||
| 营业税金及附加 | 189 | 260 | 319 | 348 | 372 |
| 营业毛利 | 18,646 | 21,337 | 25,905 | 27,519 | 29,009 |
| 营业费用 | 2,300 | 2,564 | 3,095 | 3,188 | 3,284 |
| 管理费用 | 2,625 | 2,735 | 2,901 | 3,012 | 3,138 |
| 财务费用 | 1,121 | 1,738 | 1,822 | 1,776 | 1,734 |
| 资产减值损失 | 1,417.63 | 607.80 | 886.68 | 287.42 | 275.35 |
| 投资收益 | - | - | - | - | - |
| 公允价值变动损益 | - | - | - | - | - |
| 营业利润 | 11,182 | 14,909 | 18,973 | 19,831 | 21,128 |
| 营业外收入 | 805 | - | - | - | - |
| 营业外支出 | - | - | - | - | - |
| 非流动资产处置损失 | - | - | - | - | - |
| 利润总额 | 11,987 | 14,909 | 18,973 | 19,831 | 21,128 |
| 所得税费用 | 2,997 | 3,727 | 4,743 | 4,958 | 5,282 |
| 少数股东收益 | - | - | - | - | - |
| 净利润 | 8,990 | 11,182 | 14,230 | 14,873 | 15,846 |
| 项目 | 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E |
| 资本性支出 | 8.13 | 2.48 | 15.25 | 13.27 | 4.73 |
| 项目 | 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E |
| 折旧 | 353.79 | 325.48 | 311.94 | 296.37 | 290.82 |
| 摊销 | 69.56 | 73.22 | 73.22 | 73.22 | 73.22 |
| 项目 | 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E |
| 营运资金 | 66,874.94 | 79,874.16 | 90,835.35 | 95,811.00 | 98,499.61 |
| 营运资金追加 | 21,831.99 | 12,999.22 | 10,961.19 | 4,975.65 | 2,688.60 |
| 项目 | 预测数据 | |||||
| 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E | 永续 | |
| 经营净利润 | 9,831 | 12,485 | 15,596 | 16,205 | 17,147 | 17,147 |
| 折旧 | 354 | 325 | 312 | 296 | 291 | 408 |
| 摊销 | 70 | 73 | 73 | 73 | 73 | |
| 追加营运资金 | 21,832 | 12,999 | 10,961 | 4,976 | 2,689 | - |
| 资本性支出 | 8 | 2 | 15 | 13 | 5 | 239 |
| 自由现金流 | -11,586 | -118 | 5,005 | 11,586 | 14,818 | 17,316 |
| 项目 | 预测数据 | |||||
| 2014E | 2015E | 2016E | 2017E | 2018E | 永续 | |
| 自由现金流 | -11,586 | -118 | 5,005 | 11,586 | 14,818 | 17,316 |
| WACC | 11.14% | 11.14% | 11.14% | 11.14% | 11.14% | |
| 折现期 | 0.50 | 1.50 | 2.50 | 3.50 | 4.50 | |
| 折现系数 | 0.95 | 0.85 | 0.77 | 0.69 | 0.62 | |
| 自由现金流现值 | -10,990 | -101 | 3,844 | 8,007 | 9,214 | 96,692 |
| 现值合计 | 106,665.75 | |||||