新兴市场强力吸金

  美股不改多头格局

  ⊙本报记者 王彭

  富兰克林证券投顾在近期发表的一份研究报告中指出，美联储主席耶伦表示将维持低利率环境较长一段时间、欧洲央行可望再扩大宽松货币政策，英国央行也表示若急于升息可能会对经济成长带来冲击，全球央行可望延续宽松货币政策，加上乌克兰地缘政治风险钝化，资金持续回流新兴市场，根据国际金融协会5月29日发布的投资组合资金流向追踪报告来看，5月份预计有近450亿美元的资金流向新兴市场，为2012年9月美联储实施QE3以来的高点，其中股市已连续第三个月获资金青睐。

  富兰克林证券投顾表示，过去投资者对新兴市场流动性紧缩的问题太过担忧，就算美联储不再印钞票，日本央行的买债规模也有望抵消美联储的退场冲击，特别是亚洲地区目前正感受到日本的印钞效应。此外，亚洲国家还可受惠于欧美景气复苏，中国有机会推出政策利多，东南亚国家具改革题材，新兴亚洲股票型基金介入可望分享亚洲多元投资题材。至于债市方面，新兴国家原币债市也具备高殖利率及汇率长线升值优势，投资价值显现。

  新兴债市今年吸金程度胜股市

  国际金融协会在综合考虑各国的投资组合流量、EPFR统计的资金流向、资产价格变化及债券发行规模等因素后，追踪了30个新兴国家的投资组合资金动向，预估全球投资者五月流入新兴市场的总规模达446亿美元，其中有275亿美元流入新兴债市，其余的170亿流入股市。自美联储推出第三次量化宽松政策之后，新兴市场平均每个月吸引200亿美元的资金，流入新兴债市的资金相对稳健，过去18个中有17个月呈现净流入，只有在2013年6月出现资金净流出新兴债市的现象；今年来债市吸金程度更胜股市，新兴债市的高息利率优势仍是低利环境下资金追捧的主流之一。

  富兰克林坦伯顿新兴国家固定收益基金经理麦可·哈森泰博表示，新兴债市现阶段汇聚资金面、评价面和题材面三大优势，在低利率环境之下，新兴原币债市高于全球高收益债市的殖利率将持续吸引投资者的青睐。此外，新兴国家涵盖范围广泛，韩国公债已成为新兴起的资金避风港，乌克兰的代理政府也已进行重大改革，预期乌克兰未来三至五年的债信将有明显改善，各项利多可望支撑新兴债市的续扬空间。

  资金可望持续进入新兴市场

  中国推出新一轮经济振兴方案的预期带动新兴市场5月普遍上扬，俄乌紧张关系放缓更是激励新兴东欧股市反弹8.31%，债市部分也同受惠，乌克兰公债5月份涨逾10%，支撑新兴欧洲债市涨逾4%，基本面稳健的亚洲股市及债市也分别有4%及3%的涨幅。

  富兰克林坦伯顿亚洲成长基金经理马克·墨比尔斯表示，即使美联储开始升息，但不代表股市就会下跌，随着银行借贷意愿增加，丰沛的资金将进入实体经济，投资盛会即将开启。现阶段新兴市场平均本益比约为10倍，明显低于全球股市约14倍的水平，且股价净值比也偏低，新兴股市仍具投资吸引力。

  墨比尔斯也十分看好边境市场长期的成长潜力，与其他市场的低相关性还可分散整体投资组合风险，不过由下而上的选股机制相当重要，看好巴基斯坦的能源需求持续成长、毛利率处于扩张循环、评价面仍位于低档，在可预见的市场波动当中，公司成长性以及稳健资产负债表仍是选股的重点。

  分批加码美股

  富兰克林证券投顾表示，若依照目前的政策步调，美联储购债计划预估将于今年第四季完全退场，后续政策动向以及退出策略备受市场关注，根据最新公布的美联储利率会议记录，官员们讨论了用于影响短期利率的新政策工具，为未来流动性管理预做准备，不过，预估美联储会于短期内提出明确准则的可能性较低，后续可留意美联储官员对经济前景的预测以及对退出策略的看法，从目前的情势分析，目前通膨仍低于政策目标、距离充分就业仍有一段差距，因此预计决策官员将保持耐心。

  5月份道琼斯工业指数及标普500指数在企业财报利多及并购消息的激励下，分别上涨1.19%及2.35%，再创历史收盘新高，先前涨多回调的生技及网络族群在市场信心趋稳及资金调节卖压减缓的带动下反弹，纳斯达克指数自4月11日低点以来回扬6%，距离3月5日的波段高点4357.97点仅有不到3%的差距。

  富兰克林证券投顾指出，虽然标普500指数屡创新高，但预估本益比仅有16.28倍，仍属合理水位，加上市场预期美国经济第二季将重回稳健增长步调，今年企业获利成长率预估达7.5%，精选个股仍可发掘众多机会，建议投资者无须预设高点，短线若有震荡反而提供加码的机会，积极卡位美国景气稳步扩张的长多行情。

  企业并购活动有助增添股市动能

  富兰克林证券投顾表示，今年以来，美国企业并购动作频繁且扩及不同产业，包括苹果收购高阶耳机与音乐串流业者Beats，脸书收购虚拟现实眼镜制造商Oculus及实时通讯软件商WhatsApp，AT&T收购卫星电视公司DirecTV， Pilgrim's Pride及泰森食品竞购肉类制品生产商Hillshire Brands等，随着景气好转及企业信心回稳，企业回购股票及并购的意愿增加将有助增添股市动能。

  富兰克林高科技基金经理马特·摩伯格认为，低利率环境、企业现金充沛及股市稳定上扬非常有利企业并购活动的进行，此外，随着景气逐步好转及企业信心回温，预估将推动企业资本支出增长，根据高盛证券提供的2014年资本支出计划将近250家的企业，预估2014年资本支出将增长7%，其中科技产业将是资本支出回升趋势的受惠者之一。

  马特·摩伯格乐观看待美国经济及企业获利的投资前景，并透过创新和成长两大标准发掘投资机会，目前配置侧重于科技、生技医疗及能源产业。其认为科技股具备三大投资因素，分别为全球景气回温、企业IT支出扩增与股利提升题材，随着无线网络技术快速发展，智慧城市、智能家庭、智能行动装置，以及金融与医疗方面的各种智能云端技术应用逐渐普及，物联网在未来几年将高速发展，将创造半导体、云端服务等次产业多元商机。

  至于在健康医疗产业部分，马特．摩伯格表示，生技公司积极开发新药，近期许多公司在临床试验方面也取得正面数据，而且市场中仍存在大量“未满足的医疗需求”，隐含庞大的潜在商机，因此持续看好生技产业。尽管在药品使用、医疗保险制度改革影响下，部分药商可能面临定价压力，但我们认为新药陆续推出及医疗技术的突破，将为生技产业带来强劲的成长动能。另一方面，考虑到许多国家面临削减医疗支出的压力，因此，学名药及医疗科技也是基金侧重的医疗次产业。