基金积极布局结构性行情
⊙本报记者 吴晓婧
种种迹象表明，中国政府开始采取一些更为积极的“微刺激”政策，而在基金经理眼中，政策的累计效应，或将带来惊喜。
市场在2000点附近多次纠结后，有基金经理预期，“上下两难”的局面有望打破。只要经济短期出现企稳，市场可能将再度演绎结构性行情，与经济结构转型相关的板块会有持续的表现。
从市场表现来看，成长股依旧是此轮反弹的“主角”，基金将继续看好代表未来产业发展方向、盈利模式清晰的成长性行业，积极关注营收高速增长的互联网消费、文化传媒、信息安全和信息服务、医疗、半导体等。
政策或带来惊喜
微刺激政策不断发力，经济数据终于出现了一些积极信号。
财政上，支出力度不断加大，预算执行进度加快，财政支出增幅明显提高。
业内一家中型基金公司投研人士认为，这有利于盘活沉淀资金，切实提高财政资金使用效益，更有效地发挥财政资金在稳增长、调结构、惠民生等方面的重要作用。
央行方面，目前处于货币宽松的时期，央行也表示未来将继续实施稳健的货币政策，精准发力，既不放松也不收紧银根，适时适度进行预调微调，为经济发展创造一个较为稳定的货币金融环境。
在天治核心成长基金秦海燕看来，市场情绪最近有所恢复，其原因在于，政府稳增长的措施不断，例如再贷款、定向降准等手段，虽然市场一直期望的全面降准和降息并没有出现，但是中长期资金利率确实有所下降，加上最近披露的宏观数据好于预期的多，所以市场做多的能力较前期增强。
“最近披露的5月份宏观数据、其中PMI、货币数据都超预期，说明政府稳增长的措施已经开始显现效果，央行也在配合实施，所以我们预计经济会企稳，预计5月份的工业增加值数据可能也会超预期。整体来看，由于去年二季度是全年经济的低点，所以政府在今年二季度出手稳增长的时间点可能较好，提前预防了经济继续下滑的局面，防止下半年增速过低而低于全年增长的计划。” 秦海燕担心的是，现在对经济影响最大的地产行业仍然敏感，地产的投资增速下滑，新开工同比负增长，买房者和中介等机构都较悲观，所以后续对经济的影响会到什么程度，以及政府会怎么应对，都是后续值得重点关注的问题。
事实上，目前经济疲软，最主要的原因是需求不足，一方面，房地产短期向下的趋势已经确定，是否在四季度有所回升，目前市场争议仍然比较大；另一方面地方政府需求动力不足。这两个方面的影响决定了经济处于下行区间，而每年3-5月的传统旺季，目前来看却表现为旺季不旺。因此8月份经济数据成为重点关注对象，或许会成为判断下半年经济走势的一个重要指标。
政策预测方面，海富通基金认为，政府将继续实行放松性政策，不排除较前期的力度更大的可能。
不过，兴业证券则认为，政策放松，带来的只是“年年岁岁花相似”的反弹行情，并不能带来“牛市”。首先，政策放松在现有的经济环境下，表面上是扩张，实际上却是把经济失衡问题拖得更久。严重依赖于投资的“稳增长”，特别是基建和房地产投资，导致的恶果是，一方面，资产负债率急速提升，债务问题如影随形，A股非金融上市公司今年一季度末资产负债率达到60.7%；另一方面，全要素增长率对于经济增长的贡献低下，反过来又恶化了债务问题。其次，投资依赖症不解决，货币与信贷融资需求“饥渴症”难解，较高的资金价格制约A股估值，也制约了财富向A股配置。
反弹行情有望延续
历史经验表明，债市往往会领先于股票市场走牛半年，在基金经理看来，需要重点关注社会融资总量的变化，待信用利差回落后，股市买点会逐步到来。就短期而言，此轮反弹行情仍有望延续。
“近期经济数据较前期相对回升，短期尚可，又受到宽松政策支撑，目前市场处于相对较好的时期。加之，上市公司中报即将披露，虽然预期整体低于预期的可能性较大，但是6-7月份的基本是预增，市场相对心态趋稳；随着政策频出以及IPO开闸的确认，因此，政策面明显偏暖，宏观面短期无风险，市场信心趋于正向。”海富通基金认为，“短期市场进入一个相对惯性反弹的过程，但是此次反弹并不会扭转市场趋势。个股表现会相对活跃，指数有上涨空间，但是空间不大”。
天治核心成长基金经理秦海燕则认为，基于目前的宏观环境和市场情绪，我们认为市场仍可能在较窄的幅度内震荡，风险不大，如果要改变这种格局，需要新的刺激因素出现，目前我们还没看到，所以短期内整个市场可能仍然是存量资金博弈为主的格局。需要注意的是IPO的开闸可能会吸引部分资金去打新股和炒作次新股，而且新发股票的估值可能会影射相关行业的其他公司估值水平。
由于市场对于经济数据预期已经很差，除非大幅低于预期，那么对市场的影响也不会非常大。万家基金投研人士认为，如果稍微高于市场预期，则本次的反弹时间将延长。
“短期内市场偏暖的状态和动力仍然存在，这也是目前市场取得的共识。”展望2014年下半年市场走势，申万菱信基金认为，随着本轮经济回落接近底部，货币和财政政策逐步宽松，下半年A股或许会有投资机会，可能从四季度展开跨年行情。
于A股估值，申万菱信基金认为目前A股估值水平极低，在未来货币逐步宽松的背景下，估值可能持续提升。当前A股(2000点)PE为10倍(要求回报10%)，1664点对应当年PE为13倍(要求回报7.7%)，2005年998点PE为14倍(要求回报7.14%)，因此当前A股估值是有数据以来最低。对比美国市场，目前A股估值与1974年美国股市类似，换句话说是美国过去40年最低。美国平均估值在15倍左右，最近20年最低PE为10倍。
此外，申万菱信基金认为，A股有望在2014年以后进入资金供给大于需求的时代。从资金供给来看，过去三年来银行理财、信托吸引了14万亿元资金，保险和居民存款少增加了5万亿元，股市资金能流入量明显减少。而未来两年，银行理财和信托将受到明显限制，股市能流入的资金量明显增加。从资金需求来看，上市公司过去两年每年融资4000亿元左右，如果IPO完全放开，每年需要资金7000亿元，再加上优先股3000亿元，未来融资资金需求是明显增加的；而限售股解禁情况却会从2万亿元减少到1万亿元以下，而与高峰时期5万亿元相比，限售压力会明显减少。
介入中长期前景向好的板块
随着越来越多机构对A股市场后市的看法转暖，基金经理也开始积极布局中长期前景向好的板块
“国内经济景气领先指标纷纷回暖，微刺激政策效果逐渐显现，预计经济将保持平稳1-2个月。投资策略上，在注意控制风险的同时，可稍微介入一些中长期前景良好的板块，但不应过度激进。”结构上，南方基金认为，应该继续坚持能对冲经济周期的新兴成长行业，以及估值足够低，安全边际非常高的周期行业；资金价格将继续处于低位，增配一些高分红收益率的板块也是好的选择。
国投瑞银美丽中国拟任基金经理陈小玲则表示，相对看好看军工和农业板块。“当前是军工板块处于变革的历史阶段，从中长期看，军费开支的补偿性增长会带来军工产业长期需求增长，另外军工产业面临重要的产业变革机遇，主要体现为事业单位改制、资产证券化比例提升、军品定价体制改革、特殊行业的支持措施。”
此外，自2011年9月至今，猪肉价格一直在下降通道中运行，至今已经近3年。今年3月以来，能繁母猪存栏量大幅下降，并接近历史最低值，后备母猪补栏不足，预计在“主动+惯性”推动下，母猪去产能将持续一段时间。剔除季节性波动，猪价未来震荡向上可期，此轮“猪周期”给中国养猪业带来了很多变化。首先是中国养猪业结构的调整。目前中国规模化养猪比重已经达到30%以上，这大大改变了中国散户养猪占比过大的格局。规模养殖比重的上升加剧了对散养户的淘汰，而养猪结构一旦调整完毕，将使养猪产业走上更加健康发展轨道。其次是政府松开了“有形的手”，把市场的还给市场。
对于市场，万家基金谨慎看多。万家基金认为，三类公司值得关注。第一类是市场前期强势的股票，如传媒和信息安全概念，次新股。第二类是行业背景较好、业绩高增长的公司第三类是一些概念公司，例如新疆、农业和军工。
在兴业证券策略分析师看来，下半年“熬底” 中的反弹阶段，主战场将围绕两类“战略性标的”展开。其一是地产股，这是传统产业中的牵一发而动全局的战略性资产，需要择时。房地产周期下行加大了“稳增长”的压力，无论是博弈地产调控放松还是货币政策放松，均对地产股有正面催化，再结合估值等因素，至少能获得相对收益。
其二，创业板为代表的成长股，这是受益于经济转型的新兴产业中的战略资产。但是，创业板当前的高估值，对整体行情形成制约，后续行情更要立足于细分性的机会，可以等待中报业绩之后的分化，严格精选、择股。营收增速是判断成长性行业景气的核心要素，建议继续关注营收高速增长的互联网消费、文化传媒、信息安全和信息服务、医疗、半导体等。