⊙本报记者 王彭

  据统计数据显示，美国股票共同基金5月份资金外流规模为100亿美元。其中，小盘股基金的资金外流规模最大，Russell 2000股指5月下跌0.3%，而同期标普500指数上涨5.9%。

  虽然债券基金和国际股票基金在5月份都录得资金净流入，但美股基金则显得较为疲弱。过去5周内，ICI美国股票共同基金资本外流达120亿美元。同期，国际股票基金资本净流入70亿美元，可纳税型债券基金资本净流入110亿美元，混合型债券基金和市政债基金均有资金流入。

  对此，高盛分析师David Kostin表示，标普500指数频创历史新高，而10年期美国国债收益率下降至2.6%，这样的市场走势让投资者们有些不解，但来自共同基金、期货和ETF的数据显示，5月份的资金走向仍然是从股票市场逃离并涌入债券市场。另一项数据显示，今年一季度养老基金也在抛售股票、买入债券。

  基金的资金流动综合起来，使得高盛“逆转指数”（用以表述资金在股市和债市间的流动情况）降至去年6月以来最低水平。高盛认为，最近的资金流动情况显示，今年股市投资者的风险胃口较去年要小一些，也小于以往的几次牛市时期。

  高盛在报告中还表示，机构投资者对美国股票的风险敞口也在缩小。5月底，机构和杠杆基金的股票期货持仓量下降至680亿美元，而4月初这一数字为920亿美元。

  事实上，今年以来，养老基金一直在抛售美股、买入债券，但高盛表示，其抛售股票的速度超过了预期。一季度养老基金售出420亿美元股票（年化1680亿美元），这一规模是高盛最初年化预期（250亿美元）的7倍。

  高盛还表示，持仓的变化可能并不是由事件或者风险上升所驱动的，而是反映出了股指持续长时间走高所导致的疲劳效应。波动性指数VIX上周降至12以下，这显示市场的风险并没有特别高。

  摩根士丹利在最新的全球策略展望报告“Macro Boring, Yields Roaring”中也持有类似观点，其认为，VIX波动性指数当前处于历史最低点，这也映射出全球市场难得的平静，无论投资者是否在谈论汇率和利率，当前市场的波动性都太低了。

  关于美国10年期国债收益率，摩根士丹利认为，在美联储加息预期，经济快速增长以及华尔街整体唱多利率的因素影响下，利率依旧保持低位，尤其是在2014年呈现下跌走势，而美国10年期国债收益率对市场产生的影响是全球性的，导致的结果便是全球的国债收益率都在下行，甚至包括欧元区的那些边缘国家。

  高盛此前预期2014年底标普500指数将突破1900点，2015年将达到1950点。事实是，标普500上周就已经达到了这个水平。

  摩根士丹利认为，标普500指数代表着投资者对于风险的胃口，当前标普500处于历史最高点，尽管有时下跌，但股市还是不断地刷新着历史记录并创下新高，但标普只是全球股市狂飙节奏中的短短一曲，从欧洲到亚洲，投资者们的胃口似乎永远得不到满足。

  摩根士丹利在策略报告中表述，未来宏观经济会继续老调重弹，以复苏稳步增长的态势迎接一年又一年，而近来不断下跌的国债收益率将会逆转，并在未来持续飙升。