⊙记者 施浩 ○编辑 吴正懿

  在投资者追捧之下，新一批4家新股在网下询价时遭遇超额认购，机构间的博弈空前激烈。细查4家公司的发行公告不难发现，在新股发行新规下，众多机构的申购策略已经悄然改变。

  “网下询价博弈的成分更高了，有时候就是一分钱的差距。”对于网下申购的现况，中信证券一位内部人士对上证报记者说。

  1分钱的博弈

  以雪浪环境为例，其网下申购参考价为14.74元。这一价格正是雪浪环境网下投资者全部报价的中位数，也是公募基金报价的中位数。

  对此，雪浪环境明确，发行人和主承销商根据网下投资者的报价情况，经过协商一致决定将14.74元作为剔除价格，将报价在14.74以上的申购报价全部予以剔除，报价等于14.74元的申购报价按照数量优先、时间优先的原则予以剔除。这意味着，仍有部分按照14.74元报价的网下申购者将被剔除。

  一机构人士透露，按照相关规则，新股报价后要剔除价格最高部分的10%的申购量。如果价格相同，则按数量由小到大进行剔除。在相同报价面前，资金规模小的账户更易被剔除。因此，资金规模较小的企业年金、券商资管或者是私募基金的报价普遍会比发行价略低，在雪浪环境的例子中，申报记录显示这类机构的报价区间是14.70-14.73元。

  “算出参考价格之后，报低一分钱成功率会高一些，我们规模不占优势，但是低太多也买不到。”一位基金经理对记者表示。

  申购规模成决胜关键

  “这一轮IPO规则经过修改之后，向公募和社保基金倾斜很多，以前那种纯打新做一级市场的策略现在肯定没路走了。”一位投行人士表示。

  显然，在申购价格近乎“透明”的情况下，申报规模就成为决胜的关键因素。据记者了解，在1月份有机构通过券商开设新户来“打新”的做法，现在由于规模劣势已没有用武之地。同时，为避免旗下产品报价被剔除，资金规模稍大的公募基金会按新股的网下申购的规模上限报价，而有的机构更是采用“超额申购”策略。

  “机构网下询价时不需要打款，而且考虑到报价部分不可能全部中签，超额申购几乎不存在风险，但可以加大入围的概率。”有机构人士承认存在这种现象。

  “根据以前的规则，申报的时候虽然有很多机构，但是最终入围的最多十几家机构，现在变成好几十家了，大家都是往上限申报，所以冻结的资金规模会大不少，这对二级市场也会形成一定的压力，不少基金都卖股票，腾出资金来申购新股。”前述基金经理表示。

  部分机构不感兴趣

  不过，并非所有机构都对打新趋之若鹜，记者熟识的一位机构投资者就未参与此轮申购。在他看来，相比于1月份的规则，现在的新规则更是“僧多粥少”，“按照目前的规则，入围的机构多出不少，但是新的回拨机制使得网下的获配数量更低，资金的使用效率不高。”

  “大家都只能分一点，对规模大的机构来说净值贡献实在有限，规模小的基金又几乎申购不上，而且要卖掉股票来申购，即使打到新股了，整体回报率也很有限。”该机构人士表示。

  也有基金经理表示，不同的标的还需要区别对待，由于发行市盈率大幅降低，一些新兴行业的优质个股预计将获得追捧，值得申购。该基金经理掌管的基金已经成功申购到了飞天诚信。