⊙记者 黄世瑾 ○编辑 衡道庆

  错失大元股份的浏阳河酒业这次还是搭上了同行皇台酒业的“资本快车”。近日，皇台酒业公告将与浏阳河酒业达成战略合作协议，并对后者进行增资，以持有后者6.38%至15.38%股权。值得注意的是，仅相隔5个月，浏阳河酒业的估值就从近20亿元变为11亿元，几近“腰斩”。

  时间回拨至今年1月18日，大元股份抛出一份非公开发行方案，拟募资30亿元，其中20亿元用于收购浏阳河酒业99.615%股权。公司表示，该定价首先根据先前投资机构入股的价格。浏阳河酒业自设立以来，发生了四次股权转让、三次增资。除第一次股权转让发生在同一实际控制人之间外，每次股权转让及增资为每股股权作价16.5元，按增资完成后总股权数11939.394万元计算，浏阳河酒业整体估值为19.7亿元。

  其次，根据浏阳河酒业未来三年的业绩预测，预计2014年、2015年、2016年浏阳河酒业实现净利润分别不低于3亿元、4.5亿元和7.5亿元。以2014年预测净利润3亿元数据测算，本次收购市盈率为6.57倍。

  看似优质资产收购，复牌后公司走势却不理想。1月20日复牌的大元股份，虽以大涨近9%开盘，但随后一路下跌逼近跌停，最终报收8.63元，下跌8.68%。4月11日，大元股份收到浏阳河酒业《关于终止合作的通知函》，“因非公开发行收购浏阳河酒业存在不确定性，我方决定终止本次收购事宜。”由此，大元股份梦断浏阳河。此时，皇台酒业由于重大事项，已停牌一周有余。

  随后，市场上不断有皇台与浏阳河达成战略合作的传闻出现。不过，从公告来看，浏阳河酒业的估值经历了“大贬值”，半年不到缩水将近一半，皇台酒业对其100%股权的预估值为11亿元。

  细查公告，其中透露了一些估值下调的细节。在采取收益法进行评估的过程中，中介机构预估浏阳河酒业2014-2018年预计实现的净利润分别为8073.77万元、13433.51万元、19475.05万元、21737.50万元和23625.84万元。换而言之，5年以后浏阳河酒业尚达不到其对大元股份今年的业绩预测，更不论在此基础上50%的高增长了。

  值得注意的是，此前在引入财务投资者的过程中，浏阳河酒业曾提出更高的业绩承诺，按照该承诺，浏阳河酒业需在2014年销售收入不低于20亿元，净利润不低于6亿元。

  此外，浏阳河酒业财务数据前后也出现不一致。在皇台酒业公告中，浏阳河酒业2012年度营业收入、营业利润、利润总额、净利润分别为16936.38万元、464.09万元、466.37万元和126.56万元。而在大元股份公告中这四项数据分别为18094.69万元、1774.67万元、1772.40万元和1379.06万元，净利润出现大幅缩水。大元股份预计刘洋河酒业2013年全年度实现营业收入2.4亿元、净利润2709.57万元，实际也仅完成2.15亿元、1298.82万元。

  除了浏阳河酒业业绩一降再降这一因素外，资产瑕疵恐怕也是皇台酒业对其估值下调的原因。因实际控制人、控股股东彭潮各种债务纠纷，被各债权人诉讼，其所持有的浏阳河酒业全部股权已遭冻结。此外，浏阳河酒业目前还遭到五粮液集团和兴业银行长沙分行的诉讼，其中前者是由于酒类加工垫付款问题引起的债权清偿纠纷。这暗示浏阳河酒业基酒产能不足，需要对外采购，对其长远发展并非利好。