上周市场普跌，上证综指一周下跌44.05点，跌幅2.13%；创业板指数下跌48.75点，跌幅3.53%；两市成交金额8473.9亿元，与前周基本持平。风格上，消费、成长类表现较差；行业上，传媒、非银、食品饮料、计算机跌幅靠前，有色金属、银行相对抗跌；主题上，随着世界杯预期逐步兑现，网络彩票概念大跌超过8%，滨海新区、石墨烯概念股上涨。
海通证券：
上周市场在新股申购影响下明显回调，即便定向降准扩围也未能刺激市场上涨。大类资产表现显示，投资时钟仍处于衰退期，地产链回落是主要压力，中期市场仍需要时间筑底，降息、地产信贷放松等强政策推动地产销量见底后，股市环境才会更好。从市场表现看，工商银行、大秦铁路、国电电力、中国石化等为代表的高分红类公司企稳上涨，印证投资时钟正逐步轮动，类似于2011年四季度，指数短期波折，中期机会酝酿中。跟踪政策和半年报业绩，短期警惕盈利预期下调风险。
招商证券：
短期内，在流动性宽松可期、假钱荒不可持续、经济企稳还存在不确定的背景下，A股仍将难以摆脱经济下行压力与稳增长政策托底的博弈行情。同时提醒投资者关注存量均衡（主要是经济面）被打破风险，紧密跟踪地产产业链、地产信托到期等风险暴露情况。配置上建议在消费、服务和成长行业中精挑细选优质个股耐心持有。
平安证券：
经济增长下行逐步考验政策“底线”，市场对增长趋势的预期将会下调，而中微观市场远未出清，企业盈利难有改善；利率持续下行可能会带来信用环境改善，对权益资产的利好或逐步显现；风险溢价受制于改革推进放缓以及实体资产恶化预期仍将维持高位。综合看，资产定价的价值内因素难有趋势好转，宽松政策刺激或带来指数的阶段反弹，但弱势整理格局未变，趋势反转仍需等待。
银河证券
看好持续反弹的两个逻辑没有改变
本轮反弹始于5月中旬，反弹的逻辑有两条：第一是政策放松，第二是经济好转。截至6月16日收盘创业板自底部反弹15.43%、上证综指反弹4.8%，但是6月17日起大盘连跌三天，将6月份指数的正收益基本抹去，市场大跌的主要原因在于IPO重启所实行的新申购规则。新股发行冻结巨量资金，打新机构为足额申购只有两个选择，要么在交易所拆借资金，这导致了交易所1天国债回购利率暴涨，引起市场对于去年钱荒重演的恐慌；要么选择卖出已持有股票获取流动性，这导致了市场大跌。尤其是新股的估值与现有创业板股票相比很低，这直接刺激了机构卖出创业板股票打新。
抛开这些因素，我们回过头来看，始于5月中旬的反弹逻辑有没有变化？答案是没有。
第一个逻辑，政策支持力度较大。进入6月份之后，政策的支持力度只有越来越大、越来越明显、越来越不矜持，没有往回收的迹象。近期市场有另一种观点认为，由于经济有所起色，政策就短期继续刺激的必要性下降。我们并不认可这一看法。近期经济的确在改善，但本轮复苏的一个重要背景是库存累计较多，三季度去库存压力较大，复苏相对脆弱。这种情况下要保证经济复苏的持续性（至少两个季度）以及改善的力度，政策不会马上变脸，而是会继续加大支持力度。
政策线上具体方向包括三个：第一，基建。基建的特点就是在经济下行阶段逆市上行，对冲诸如房地产或者制造业投资的下滑，本轮也不例外。预计三季度基建投资增速将继续保持在高位，关键发力点在水利、电力以及高铁建设上。沿着这条线索寻找相关主题性机会，重点关注核能核电、水利水电以及高铁相关主题机会。
第二，房地产。房地产市场销量、开工、投资数据均在下滑，预计三季度会有越来越多的地方放松甚至放开限购政策。鉴于机构对于地产的配置较低、地产板块估值较低、龙头公司质地不错，三季度政策放松的话地产可能存在一波博弈性机会。
第三，货币政策。今年的货币政策是“名为中性实为偏宽”，从保持定力到定向降准到扩大范围定向降准。由于通胀不高、外汇储备很多，后续央行挪腾的空间还很大，没有动用过的工具以及新创新的工具也比较多，预计三季度货币政策将继续维持上半年这种一点一点放松的趋势。
第二个逻辑，经济环比改善。这个逻辑也是在不断增强的，随着时间推移，越来越多的不确定的数据将转向确定性。5月份基本面数据进一步验证经济环比改善：基建投资再度逆周期上升，5月份累计增速大幅回升至23.02%。由于基建投资与房地产投资在固定资产投资中的占比均在20%左右，基建投资的逆周期上升较大程度地对冲了房地产投资的快速下滑。预计三季度基建投资能够撑住经济，关键发力点在于道路运输、水利、公共设施建设上；另外，货币信贷数据的累计效应也逐渐显现，5月份社会融资总量及人民币贷款数据均超出市场预期。信贷结构方面，中长期贷款占比也维持在较高水平，验证经济正在复苏。
我们认为，本轮反弹的两个主要逻辑没有改变，上周的大跌更多的是事件性因素叠加情绪性因素所致，过度反应之后市场将出现修复。近期市场焦点在政策与经济之间轮换，政策方面，支持的态度坚决、力度不断加大；经济层面，5月份数据进一步验证经济环比改善。流动性层面预计6月下旬类似去年钱荒的情景将难以重演。政策、经济、流动性均支持市场环境进一步好转，继续看好市场反弹。
对于成长股，根据历史经验，大盘稳定环境下，成长股弹性大，涨幅更高，本次也不会例外。今年春节过后至5月中旬创业板的调整周期达3个月，调整幅度超过20%，5月中旬起反弹后目前仍然具有向上基础。推荐两类股：第一，科技型成长股，信息安全下的去IOE行情。信息安全之外，持续推荐三类确定性成长方向：电动智能汽车、智能生活服务、智能生产服务。第二，调整基本到位的大消费类，重点看品牌消费品、医药和医疗服务、教育和娱乐。
兴业证券
“鸡肋”反弹：犹豫中开始 亢奋中结束
一、短期展望：“鸡肋”反弹也遵循反弹规律——“犹豫中开始，亢奋中结束”
第一个问题：此轮反弹的亢奋点是什么？“炒新”！此轮反弹从5月20日左右启动以来始终犹豫不决，短期利多因素，比如流动性放松、政策放松、经济数据改善等均未像以往那样成为行情反弹的亢奋点，而地产风险等中期利空高悬，因此，多空双方一直相持，反弹变得很鸡肋。上周市场在申购第一批新股后出现大跌，多空双方重新形成相持。之后，前几个挂牌的新股如果被“爆炒”，投资者情绪改善，那将是此轮反弹走完最后一段的信号，所谓“不作不死”。
第二个问题：此轮“打新股”的影响？有没有“炒新”热潮？短期资金紧张将在6月24日以后有所改善，后续若以每周4家的节奏发行新股的话，考虑打新资金可循环滚动利用，对股市资金分流影响会降低。目前的定价机制使得发行价低于市场定价，一旦申购新股成功几乎确定获利。我们测算网下和网上投资者的年化打新收益率分别为5.03%和13.04%，形成“打新”盛宴。
第三个问题：此轮反弹接近尾声，还要不要参与？螺蛳壳里做道场，博反弹更要准确择时，趁早参与。现在这种鸡肋行情是否参与视资金性质而定，交易性的小资金可以折腾，立足于中期的大资金则可以趁机获利落袋、兑现收益。人心如流水，如果“炒新”能掀起投资者乐观情绪，不排除在7月初行情反弹重新回到6月下旬的高点区域。但是若不提前准备，恐无法全身而退。
二、中期思考：地产风险可能是未来一个季度最值得关注的核心因素
首先，既然是基于中期角度进行投资判断，我们先把此轮房地产下行当作周期性的调整来看，而不轻易用大周期“拐点论”思维做判断。根据库存调整模型：期末库存面积=期初库存面积+本期新增可售面积-本期销售面积，大概率销量变化不是连续的。若当期销售面积从持续低于新增可售面积突然跳跃至高于新增可售面积，当期库存随之发生剧烈跳动，并从此前持续增加转为持续降低。
其次，今年三季度房地产风险有可能面临一轮“压力测试”，而“金九银十”有可能将“利空出尽”，至少是阶段性的。三季度的房地产市场很可能类似2013年中期的银行间市场，成为经济转型压力测试的焦点，因为截至6月初的稳增长措施都比较克制、定向，很难改变房地产小周期下行趋势。到三季度末将有两种可能性：（1）不依赖政府救房地产，房地产靠降价能够放量，有助于提升信心，将迎来重大纠偏。6-8月楼市“淡季”以价换量效果不一定好，“金九银十”开发商实质性降价动力将明显上升。如果地产销量能稳住，那说明房地产市场的健康程度远好于当前过度悲观的一致预期。（2）如果降价依然无法放量，商业银行发放房贷的积极性不高，那么，届时毫无疑问对冲地产下行的政策力度将会显著提升，以避免经济硬着陆。
三、投资策略：逐步兑现反弹成果
2014年A股市场是弱平衡市，比去年难操作，不具备趋势性行情。向上没有趋势性大行情，向下也不是大熊市，因此，灵活实施运动战，积小胜为大胜。
此轮反弹可能还有“炒新”的最后表演，然而时间窗口正逐步关闭，参与“鸡肋”反弹行情需要稍微“前瞻性、左侧”的交易策略。在熊市后期不断会出现跌深反弹的小行情，很多是“诱多”陷阱，追涨的操作性较差。另一方面，在中长期底部区域，当市场过度悲观时，可“怀着怜悯的心”布局反弹。
投资机会上，边走边撤，以“类债券”蓝筹股重防御，波段操作“战略性标的”。首先，债市步入牛市，股市里的高分红“类债券”的蓝筹股可以作为防御型仓位。其次，以创业板为代表的成长股是受益于经济转型的新兴产业中的战略资产，但是创业板当前TTM50多倍的高估值对整体成长股行情形成制约，而且后续行情面临半年报风险。因此，更要立足于细分性的机会，建议继续关注营收高速增长的互联网消费、信息安全和信息服务、文化传媒、半导体、医药医疗等。
国泰君安
穿越“新常态”周期
一方面，上周新股申购正式启动，对市场冲击已经形成。IPO重启冲击在短时间内很难结束，但如果IPO对资金面产生持续影响，不排除央行进行短期的资金投放以平抑流动性大幅波动。另一方面，5月份房价指数两年内首次下跌。市场前期对于房价下跌的预期终于实现，市场中短期担忧的主要风险正在释放，市场关注的问题正在长期化和政策化。长期化和政策化有助于改善风险评价，缓解市场风险溢价。
二季度以来，宏观趋势性和周期性问题双重压力同时启动，对市场形成压制。然而市场对“新常态”周期的认识存在滞后性，4月以来以微刺激为代表的稳增长政策逐渐成为政府重要的调控工具。短期周期性风险充分体现后，“新常态”特征中，资金价格明显改善这一特征将被反映到市场定价之中，短期市场风险释放后“新常态”红利正在释放。
引领“新常态”周期的行业目前估值仍然偏高，但穿越性的行业估值已经明显收缩。包括具有技术竞争优势的高端装备制造业（铁路设备、国防装备、电力设备、机器人）和新材料，新兴技术驱动的电子（LED、蓝宝石、国产化芯片）和通信（4G产业链），以及受益于消费结构持续升级的汽车（SUV）、休闲服务、食品饮料（休闲健康食品）等。
瑞银证券
看好“大银行”和“微刺激”
目前影响市场走势三大因素值得关注。一是IPO重启，新制度下占用资金数量增大。新股发行改革的两项变化引发大量资金冻结，但随着初批资金解冻，资金短期压力应将缓解。
二是债务违约事件增多。尽管近期媒体报道的债务违约事件增多，但市场表现比较平淡，主要是因为微刺激在“托底”指数。我们认为，微刺激的确在发生作用，但其可能难以改变债务违约增长的趋势。当前债务违约事件的发生是地产调整周期、债务偿还周期、影子银行治理综合造成的，若债务违约时间集中发生，政策预期减弱，股指下行空间恐怕就会打开。
三是半年报季即将来临。临近半年报披露，建议保持谨慎。目前市场盈利预测偏高（A股非金融21%，创业板59%），半年报期间可能迎来企业盈利预测的大幅下调。港股的盈利预测或更反映了真实的情况——2014年预计整体利润增长1.8%。
依然谨慎，相对看好“大银行”和“微刺激”。我们对A股维持相对谨慎的看法，建议配置大银行和财政定向刺激的领域。规避资金链可能断裂的行业/公司，主要是高负债率、弱盈利能力的煤炭、钢铁、有色行业。
中信证券
流动性压力下弱势难改
IPO重启与打新导致的资金需求是市场短期脉冲式波动的主要原因，其冲击高峰虽过，但后续影响仍将持续。解铃还需系铃人，要根除资金面脉冲式波动或许还需对新股制度进行调整。
虽然本周打新对资金面的影响在周三之后将基本消散，但是在季末存贷比考核、上市银行分红、公开市场仅有300亿到期量状况下，宏观流动性与短端利率存在压力。尽管如此，我们认为钱荒不会再现，6月底的流动性紧张将是普通的季末流动性紧张。主要原因有二：第一，在正回购到期较少情况下，不排除央行本周重启逆回购；第二，从相关数据观察，境外资金并没有快速流出国内迹象。
投资建议：流动性压力下市场弱势难改。IPO重启与打新导致的资金需求是市场短期脉冲式波动的主要原因，但随着房地产等领域的风险释放，前期市场情绪回升难以得到政策、经济与业绩的支撑，这依然是市场中期偏弱的核心原因。首先，打新资金需求对市场压制高峰虽过，但仍将持续；其次，季末虽然钱荒难现，但流动性仍然收紧；再次，展望期限更长的话，半年报披露将进一步明确上市公司业绩增速下行趋势，而房地产风险逐步释放依然是市场中期震荡寻底的主要驱动。
广发证券
过程比结果更重要
虽然我们也相信政策放松还会不断加码，并最终将宏观经济稳住，但我们认为其中的过程将充满波折，股市的风险期也并未结束，短期来看过程比结果更重要，逻辑如下：
1、市场的关注焦点已经从“政策是否转向”变为了“政策是否有效”。今年春节以后，很多经济数据开始出现明显下行，而随着5月中旬以后，高层讲话稳增长、基建加码、定向降准等事件密集出现，投资者对于政策转向放松预期达成一致。但是我们认为，一旦市场对政策的方向达成了一致，那么今后的政策放松继续加码也成为大家预期之内的事件了。接下来反而大家会更加关注：出台了那么多政策，经济是否能像预期那样走强？
2、从2008年9月到2009年6月、2011年11月到2012年12月两次政策放松周期来看，政策转向放松之后股市还会继续寻底，股市真正反转的时间往往是在投资者看到经济已明显企稳的信号之后。
3、目前处于“盈利下行周期”叠加“政策放松上半场”，谈乐观还为时尚早。地产销售是核心跟踪指标，目前对地产销售企稳回升的时间判断是在三、四季度之交的时点。在地产销售企稳之前维持谨慎观点，防御阶段建议配置稳定增长的必须消费品（食品加工、白酒、服装家纺）。
申银万国
上下空间有限
上周市场冲高回落，低于预期，我们认为短期市场上下空间有限，等待新股上市表现。
利好边际效应递减，新股申购资金分流效应显现。上周市场冲高回落主要有两方面原因：1）近期经济数据企稳，微刺激加码，市场环境改善，但没有进一步的消息强化，利好效应递减。且上周央行澄清“定向降准”范围，令部分预期过高的投资者有所失落。2）本轮新股申购一方面中签率极低，另一方面隔夜回购利率飙升，二级市场虽然量能维持，但价格下行，资金大幅流出，新股资金分流效应冲击市场。
不悲不喜，等待新股上市。市场情绪受行情影响，但今年以来基本在2000-2150点窄区间内波动，且依然受到2444点以来下降通道上轨的制约（目前大概在2080-2100点）。我们目前仍未看到推动大盘突破的因素，接近下沿线可适当积极，接近上沿线需适当谨慎。目前经济下行无忧，上行无望，短期恐难看到向上向下超预期的因素。此外，员工持股计划远水难解近渴，当前看点仍在新股。先是新股申购，极低中签率可能会降低申购热情，但其吸引力仍大于当前的二级市场；后看新股上市，能否带来一定活化效应。本周上证指数核心波动区间判断为2020-2080点。
华泰证券
稳增长效应仍将持续
基本面方面，5月份用电量数据印证了我们的“经济有企稳之势，但并不强劲”这一观点，而6月上旬重点电厂煤耗总量数据很可能意味着这一观点在6月份仍将延续。在一季度经济数据公布之后，政府持续出台了一系列的定向调控措施，以试图使经济增速保持在合理的运行区间（7.5%左右），近期的经济数据企稳表明了这些定向措施很可能开始发挥作用。向前看，这些定向措施具有相当的持续性，预计在中短期内将使得经济企稳态势得以延续。
流动性方面，在政策“稳增长”诉求下，信用风险释放中短期中很可能会被抑制，使得信用风险爆发概率下降，信用利差很可能处于相对平稳状态。在这种背景下，随着定向宽松政策措施的推行，实体经济资金成本居高难下态势可能会出现一定缓解，而银行间市场的流动性应当还处于趋向宽松过程中。短期来看，IPO重启对股市流动性带来的压力大概率会在边际上出现缓解，虽然这种压力在中期来看仍需警惕。
短期来看，经济企稳态势大概率将延续，而受上周IPO重启冲击，股市流动性大概率会出现边际上的改善，继续维持市场短期相对乐观的看法，行业建议配置稳增长政策方向。