⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  就近阶段股市走势而言，可能有两个因素出乎人们预料。其一是新股发行对行情的影响明显超出预期，二是结构性行情的活跃度也超出预期。

  首先看新股发行。5月份时人们都已经了解到6月份IPO的大致节奏，因此证监会一次放行10家公司发行新股，对市场本身并没有大的影响。然而，由于发行制度的调整，本来只需提交意向的网下申购现在也需要支付保证金了，这就打乱了参与网下申购者的节奏，导致不少参与者需要临时筹集资金，而其中相当部分可能需要从二级市场调过来。于是，在短时间内市场资金供应失衡，那些前期表现良好，并且具有一定流动性的品种，这个时候遭遇大笔抛售。于是，也就有了股指快速从2087点下探到2010点的一轮跌势。这在过去是不多见的，表明由于资金供求关系的变化，市场需要重新寻找平衡点。显然，这个平衡点要低于之前大家的判断。

  再看市场上的结构性行情。其实之前一段时间，这种行情有降温态势，这与前期涨幅偏大有关。而期间一些大盘股的反弹，“微刺激”政策对于周期性行业所提供的想象空间，也使得不少投资者相信未来将走由蓝筹股引领的趋势性行情。不过，在新股恢复发行后，由于中签率低下，加上蓝筹股行情不续，迫使场内资金再度关注题材股。从市场角度来说，新股发行相当于在鱼池里投放了鲶鱼，极大地增强了相关股票的活跃度。因此，在行情十分低迷的情况下，存量资金还是开始向创业板、中小板集结，并且带来了创业板指数的大涨。即便大盘出现大幅调整，它还是能够基本维持强势。这与之前市场上有关题材股将被打回原形、蓝筹股取而代之的判断，形成了很大的反差。

  分析市场的这样两个特点，投资者可以总结出这样几条：其一，目前行情仍属于存量博弈，严重缺乏增量资金。也因为缺少资金，因此大盘就不具备明显上台阶的基础。在这之前，市场因为新股预披露和发行导致了调整，人们判断在新股开始真正启动发行时，这方面压力会有所缓解，从而带来新的上涨。但这次发行制度的改变，使得预期落空，于是大盘只能徘徊于低位；其二，虽然大家对于新股发行在不同程度上有所担忧，但这只是相当于发行本身而言的。对于具体个股，则仍然有追捧的热情。因此，尽管新股尚未发行，但已经开始搅动了同类品种的走势。可以预期的是，这些新股上市后，非常可能成为市场关注的焦点，并且会进一步拉动题材股活跃；其三，自去年以来所形成的大盘滞涨，个股活跃的行情，并没有因为新股的发行而被改变，虽然每次新股发行都会对原有的格局形成冲击，但过后很快就会回归平静，大盘该怎么走还是怎么走。当然，由于在这过程中供求关系会进一步紧张，这就使得在部分个股保持活跃的同时，整个交易重心是有所下移的。时下，沪市综合指数仍然苦苦挣扎在2000点边缘，这个14年前就被突破的指数位置，构成了大盘上行的无形压力区。究其原因，资金不足是有极大关系的。

  10只新股将在近期发行完毕，而大盘在此所出现的格局也已经很清晰了，那就是在2000点一线的僵局还很难被打破。这种状况很让人无奈，但对于它的存在与延续，大家也只能默默地接受，毕竟现在还看不到可以改变的力量出现。