⊙张峦

  如果简单统计沪深A股20年、15年、10年、5年和3年的区间涨跌幅（考虑分红再投资的区间回报率和复权因素），我们会发现 20、15和10年三个统计区间均进入涨幅前20的有四家上市公司，分别是云南白药、格力电器、包钢稀土和双鹭药业，行业主要集中在医药、家电和有色。排序放大到前50，伊利股份、青岛海尔、万科A 、中集集团、东阿阿胶、贵州茅台等著名品牌进入视野，行业基本集中在医药、家电、食品饮料等大消费和房地产等，行业属性较为单一，显得有些寂寞。

  统计区间缩小到5年、3年，发现均进入前20的有华数传媒、华夏幸福、乐视网、上海莱士、国海证券、中航投资、蓝色光标等，主要集中在传媒、非银金融、房地产、医药等，行业属性变得丰富，尤其是新兴行业传媒占据三席。

  从10年以上的长期角度看，高涨幅的公司主要集中在大消费领域和房地产领域。从1999年复苏算起，房地产已经经历了长达15年左右的上涨期，作为原有经济模式的增长引擎，已经开始减速了（实际上行业自身发展的调整需求在2008年就出现），行业趋势下行是个大概率事件，但不排除由于惯性还会滑行一段时间。

  目前可以确定的是，在房地产开发领域再产生长期高涨幅成长股的概率非常小，因为资本市场是非常残酷的，会迅速抛弃失去高业绩增长支撑的成长股，但存量二手房交易和相关服务子行业出现持续高涨幅的成长股还是有可能的，毕竟二手房存量市场足够大，住房更新需求随着人均可支配收入增长转变为有效购买力的基础是长期存在的。

  从3-5年中长期角度看，5年高涨幅前20大公司中新兴行业传媒行业占据三席，是否意味着未来5年或10年的中长期高增长公司会诞生在传媒、IT、新型消费服务等新兴行业中？前段流传较广的一篇“美国成长股研究启示”文章中分析，美国成长股主要集中在IT、消费性服务业、医疗等行业中，这些行业和公司的特征主要集中在技术创新、拥有高度商用价值的专利技术等，简而言之就是有效商业模式加上快速复制，在此投资逻辑下，寻找业绩持续高增长的成长股。在投资逻辑上，A股和美国的成长股是相似的，行业选择也很类似，长期高增长的公司主要集中在医药、食品饮料和医药等大消费领域，唯一不同是A股中出现的房地产行业高增长公司，这当然是与我们特殊的房地产福利制度在特定时间集中释放是高度相关的。

  以上从长期和中长期角度，简单分析出现持续高增长公司的行业，表明在成长股分析中，行业选择非常重要，其次才是公司选择。首先尽可能准确地判断行业中长期趋势，其次是公司基本面研究，加上后续持续跟踪，通过业绩增长速度不断证实或证伪，这就是寻找持续高增长成长股的过程。行业中长期高增长趋势创造高增长的牛股，顺势而为，才能寻找到行业趋势和公司基本面共振的高成长牛股。 （作者系华安基金投资研究部助理总监）