⊙潘伟君

  有些细节对市场的影响很大而且一直在发生，但却很少引起关注。比如除息，这的确是一个很简单的常识性概念，但如果我们把它与上证指数联系起来就不简单了，实际上除息正在一年又一年地吞噬着上证指数。

  这并不是一个危言耸听的结论。个股在分红的时候股价会除息但上证指数并不除息，这样上证指数就会因为个股的除息而自然下跌。根据相关的研究报告，经过上市公司分红之后沪深300指数将自然减少40个点，也就是说，即使成分股股价不涨不跌，沪深300指数也将下跌40个点。尽管我们没有看到上证指数的相关研究报告，不过以直观的方法判断除息对于上证指数的影响更大。

  在每个交易日的集合竞价之前，上交所会发送个股的前收盘价，当天分红除息的个股会将前收盘价进行除息，由于除息后的股价低于原收盘价，所以重新计算后的指数已经不是原来的前收盘指数了。通常上证指数和沪深300指数与前收盘指数相比都会下跌，而且上证指数的跌幅基本大于300指数。以上周五为例，在集合竞价前上证指数已经下跌了6.77点，而300指数只有下跌1.66点，比上证指数少很多。根据不完全观察，上证指数因除息而下跌的点数起码超过沪深300指数的一倍，因此对应沪深300指数40点的跌幅上证指数的跌幅不会小于80点，也就是说，到7月末绝大多数个股除息以后，上证指数将自然减少超过80个点。如果到那时上证指数还在2030点的话，其真实点位应该在2100点之上。这还只是上证指数今年一年损失的点数，如果累计前20多年的损失，那么上证指数现在到底应该在多少点位真是无法想象了。

  除息对上证指数的影响明显大于沪深300指数是与两个指数的计算方式相关的，前者是以全部个股作为成分股，而后者只有300家成分股且包含深交所的个股。上周五的除息差异主要是由中国银行除息引起的，当天中国银行的除息价与前收盘价的差异是7.22%。据测算，中国银行的这次除息将导致上证指数下跌将近5个点（上证指数X中国银行总市值占比X中国银行除息幅度），考虑到当天还有中国平安这个总市值排名第10的个股除息及其他个股除息，尚未开盘上证指数就下跌6.77点也很正常。

  实际上，除息对于上证指数的实际影响远不止这区区几个点。前周五即6月20日工商银行除息使上证指数损失近10个点，6月5日中国石油除息也使上证指数损失了5个点，仅这三家个股的除息就已经让上证指数倒退了20个点。如果这三家个股还没有除息，那么上证指数现在就应该远在2050点之上。值得关注的是，本周四排名总市值第三位的农业银行又将除息，以目前的市值计算，这次除息又将使上证指数再损失超过7个点，所以当天尚未开盘就跌是必然的。

  我们无意讨论上证指数设置的合理性，毕竟世界上有很多指数也是不考虑除息因素的，其必然有这样或那样的理论依据。不过，这样设计的结果就是使上证指数作为一个反映市场实际股价走势的根本作用受到严重影响。尽管我们不能期望上证指数的计算方法会改变，但还是希望能够设计一个考虑除息因素的上证指数，让指数也能像个股除息那样进行指数除息，相信这个指数的走势会明显强于上证指数，至少现在早已应该远离2000点大关了。

  趋势分析的主要依据是上证指数，频繁的除息会严重影响到正确的趋势研判。近期若非三家权重个股大幅度除息，上证指数至少可以走出更为积极的回升形态，而这其实也是市场的真实写照。好在趋势分析还有赖于基本面，至少基本面还支持我们坚定持有的信心，而且尽管回升的趋势有些磨磨蹭蹭，但还在进行中。