• 1:封面
  • 2:要闻
  • 3:焦点
  • 4:新闻·市场
  • 5:新闻·财富管理
  • 6:新闻·公司
  • 7:新闻·公司
  • 8:新闻·公司
  • A1:上证观察家
  • A2:评论
  • A3:研究·宏观
  • A4:研究·市场
  • A5:研究·市场
  • A6:研究·财富
  • A7:数据·图表
  • A8:人物
  • B1:公司·信息披露
  • B2:股市行情
  • B3:市场数据
  • B4:信息披露
  • B5:信息披露
  • B6:信息披露
  • B7:信息披露
  • B8:信息披露
  • B9:信息披露
  • B10:信息披露
  • B11:信息披露
  • B12:信息披露
  • B13:信息披露
  • B14:信息披露
  • B15:信息披露
  • B16:信息披露
  • B17:信息披露
  • B18:信息披露
  • B19:信息披露
  • B20:信息披露
  • B21:信息披露
  • B22:信息披露
  • B23:信息披露
  • B24:信息披露
  • B25:信息披露
  • B26:信息披露
  • B27:信息披露
  • B28:信息披露
  • B29:信息披露
  • B30:信息披露
  • B31:信息披露
  • B32:信息披露
  • B33:信息披露
  • B34:信息披露
  • B35:信息披露
  • B36:信息披露
  • B37:信息披露
  • B38:信息披露
  • B39:信息披露
  • B40:信息披露
  • B41:信息披露
  • B42:信息披露
  • B43:信息披露
  • B44:信息披露
  • 利率互换集中清算登场 首日交易72亿
  • 金价连涨两季 国际大行提醒不宜追高
  • 大宗商品上半年意外涨7.1%
  • 余额宝一年为“宝粉”创收118亿
  • 分级基金A端的投资
  • 房地产不景气波及信托市场
  •  
    2014年7月2日   按日期查找
    5版:新闻·财富管理 上一版  下一版
     
     
     
       | 5版:新闻·财富管理
    利率互换集中清算登场 首日交易72亿
    金价连涨两季 国际大行提醒不宜追高
    大宗商品上半年意外涨7.1%
    余额宝一年为“宝粉”创收118亿
    分级基金A端的投资
    房地产不景气波及信托市场
    更多新闻请登陆中国证券网 > > >
     
     
    上海证券报网络版郑重声明
       经上海证券报社授权,中国证券网独家全权代理《上海证券报》信息登载业务。本页内容未经书面授权许可,不得转载、复制或在非中国证券网所属服务器建立镜像。欲咨询授权事宜请与中国证券网联系 (400-820-0277) 。
     
    稿件搜索:
      本版导航 | 版面导航 | 标题导航 收藏 | 打印 | 推荐  
    分级基金A端的投资
    2014-07-02       来源:上海证券报      

      汇添富恒生指数分级基金经理 赖中立

      从2007年以来,分级基金经历了一轮又一轮重大创新,最终形成了当前经典的分级基金模式:A端类固定收益、B端杠杆收益、永续分级设计、定期折算与不定期折算、指数化投资。一般而言,分级基金A端为类固定收益端,B端为杠杆收益端,为方便,我们后续便以A、B来代表分级基金的两端。

      分级基金A、B分级的实质

      分级基金A、B两端分级的条款对普通投资者来说不可谓不复杂,但其本质的核心却十分的简单。对分级A、B两端,我们可以简单地理解:相当于A端借钱给B端进行投资。A和B端在基金合同中就约定好,A端将钱借给B端,由B端进行投资,不管赚钱还是亏损,B端必须付利息给A端。

      大家很容易将A、B两端这种关系理解成融资融券,只不过有以下几点不同:1、B端借钱的期限很长,近乎于无限期的借钱,而只需要每年付出一定的利息;2、B端借钱不能做其他投资,只能进行指数投资,相当于B端投资者只能对指数进行择时,不能进行选股,而于A端投资者对B端投资有最大的知情度;3、A端投资者为了保护本金,合同规定当B端投资者亏到一定程度时,必须提前归还部分本金。以上几点便是分级基金结构设计的本质,以下我们先看看分级基金A端的投资。

      分级基金A端的投资

      从产品理念来看,A端相当于出借资金一方,后续每年获取固定收益。对普通投资者来说,似乎很难理解这种永远不还本的固定收益产品怎么会有吸引力?但境外市场上早就有类似的产品——永续年金,连定价公式都已齐备,P=R/T+C,其中P为理论价格,R为年约定收益,T为当前收益率水平,C为“应付利息”。而这类产品也有其固定的“粉丝”,例如保险资金,其资产配置的时间很长,而每年的赔付额基本稳定,长期限、稳定收益的分级基金便是他们的最爱。

      而长期限的固定收益产品还有长期国债、长期信用债等配置工具,但分析条款我们可以看到,分级基金A端不仅每年固定分红,而且按照每年定存利率还会进行调整。而分级基金A的违约风险大大低于信用债的公司破产风险,所以一般认为分级A端风险介于高等级信用债与国债之间,其收益率水平也基本介于两者之间。

      当B端投资者亏损到一定程度时,A端投资者将提前拿回大部分的资金,这时A端便相当于一小部分的永续年金,一大部分的快到期债券,其定价将大幅上升,因为马上能拿回部分本金了!所以每到要不定期折算的时候,总是分级基金A端交投最活跃的时刻。

      总的来看,一般情况下对A端投资者来说,分级A相当于一份永续年金,收益率参考长期限的高等级信用债,当利率水平下降时,A端价格就上涨,反之就下跌;而折算时定价应参考部分永续年金、部分马上到期债券来定价。这便是A端的内在价值,而QDII分级基金A端和境内比没有差别,只不过投资的指数从沪深300、深证100等变成了恒生指数,A端的定价、投资也与境内产品一致。