目前国内管理期货基金（CTA基金）具有很好的收益风险比，随着波动率熊市接近尾声，CTA基金也将迎来配置的黄金时期。但未来随着市场参与者的不断增多，CTA基金的收益率也将逐步下降

  ⊙记者 闻静 ○编辑 张亦文

  越来越多的高净值人群，开始将目光转向管理期货基金（CTA基金）。与海外成熟市场相比，国内CTA基金正从初级阶段向快速发展阶段过渡。在业内人士看来，目前国内CTA基金具有很好的收益风险比，随着波动率熊市接近尾声，CTA基金也将迎来配置的黄金时期。但未来随着市场参与者的不断增多，CTA基金的收益率也将逐步下降。

  对冲基金的“蓝海”

  有一类对冲基金，近年来常常以黑马的形象进入投资者视野，并在短期内产生夺人眼球的收益率，这就是CTA基金。

  统计数据显示，去年国内49只CTA产品平均收益达到了30.79%。

  所谓CTA基金，即商品交易顾问（Commodity Trading Advisors，CTA）基金，也称作管理期货基金，主要投资标的为商品期货、金融期货等。

  从国际市场来看，CTA基金起源于1949年，随着期货交易品种的不断扩展，CTA基金迅速成为全球发展最快的投资领域之一。根据好买财富董事长杨文斌的观察，在短短不足一年的时间，这个行业的规模已经从不足百亿，发展到超过300亿元以上。

  “CTA基金的快速发展，与其自身的优势是分不开的。”好买基金分析师认为，CTA基金投资范围广，利于分散风险，因而收益稳定。其次，CTA基金与传统投资的品种如股市、债市相关性很小，有利于优化资产配置，一些聪明投资者正越来越热衷于投资CTA基金。

  在富善投资总经理林成栋看来，未来投资CTA产品的资金，将从之前的少数高净值客户向更多的高净值客户拓展，而且会有机构配置型需求的资金参与，比如MOM资金。

  投资机会渐近

  然而，近期极其罕见的低波动率也着实令CTA基金的基金经理有一些苦恼。

  据了解，CTA基金的策略大致可分为趋势跟踪和震荡反转两种策略，而国内则主要是趋势跟踪策略。该策略主要是基于若干技术指标，通过捕捉市场趋势而获利的策略。当市场呈现上涨或下跌的趋势时，趋势跟踪策略一般会表现较好。

  但自今年3月份以来，标普500的波动指数下降至金融危机以来的最低水平。与此同时，中国的股票和商品市场也呈现出横向盘整和低波动的态势，一直没有明确的方向。

  在安信证券的高善文看来，“全球市场波动率的显著降低，是令人困惑和担忧的。”

  而今年以来上证指数的振幅，更是创下了2000年以来的历史新低。海通证券策略分析师统计，观察2000年以来的上证综指，2003年振幅率最低，仅为23.3%。但今年至此振幅率不到10%，振幅在200点左右，均远远低于历史最低水平，也明显低于2012年、2013年的25%左右。

  “近期的行情对CTA基金来说比较难做。”在富善投资林成栋看来，任何风险和机会都是对等的，一段震荡走势后往往就会有方向性的选择。

  此外，国金证券分析师认为，全球多地的异常现象及政府监测报告显示，厄尔尼诺悄然来临。农产物的产量受到天气的影响较大，厄尔尼诺可能推高大豆、小麦、玉米等主要农产品的价格，农产品期货存在趋势性投资机会。同时，厄尔尼诺也会扰乱运输模式进而推高运费，其他大宗商品的价格也存在上扬的动能。在其看来，商品期货投资正当时，建议积极型投资组合中配置CTA产品博收益。

  产品业绩分化投资还需甄选

  虽然CTA基金近年来常常以黑马的形象进入投资者视野，但从实际的运作中，该类基金收益率分化巨大。

  据好买基金网站统计，今年上半年已有不少CTA基金收益率超过20%，但同时也有基金跌幅超过30%。

  业内人士认为，大多数CTA基金还处于单账户期货的阶段，规模偏小，管理亦不够规范。目前，已经阳光化、较成熟的CTA基金，只有白石、富善、双隆、淘利、颉昂等几家。由于CTA基金的运作对于整体团队的研发实力、IT系统和风控系统的要求非常高，只有具备品牌和实力的CTA基金才能维持优势形成良性循环。

  例如，白石资产目前发行的所有产品都保证了正收益。据了解，白石根据账户的生命周期采取不同的投资策略：在生命的初期主要采取套利、对冲策略，当收益率达到7-8%后，会加大杠杆或者做一些隔夜趋势类的操作，提高组合收益率水平。白石强调风险控制，坚持以做现货的思路做期货，较少使用杠杆。

  富善投资“致远系列”的CTA产品，则采用了合计约几十只种类型风格迥异的CTA算法模型，交易品种涵盖股指期货和国内流动性较好的大部分商品期货合约。其产品特点是在追求相对客观收益的同时，把风险控制做为长期盈利的根本，目前的风控体系不但有嵌入单独每个策略的内部风控，还有控制策略整体盈亏的外部风控，以求风险可控前提下的最大化收益。