黄金反弹恐强弩之末

  多家投行看空后市

  ⊙本报记者 王彭

  曾经在2013年暴跌超过28%，创下近30年以来最差表现的黄金价格，近期再次受到市场追捧。不仅年初至今涨幅超过10%，而且连续4周获得对冲基金增持净多头仓位。此外，黄金基金持仓也出现了2012年以来的最快增速，主要黄金基金总体价值膨胀了46亿美元。

  尽管高盛和法国兴业银行等投行一再警告，年底金价将重返颓势，但通膨隐忧与地缘政治动荡，依然持续将投资者推向黄金这个避险天堂。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至7月1日当周，以对冲基金为主的大型投机者持有黄金净多头仓位激增20%，至136929张期货及期权合约，为3月18日以来高点，而且是今年初的4 倍；空头合约则锐减29%，为连续4周缩水，显示市场看多黄金的情绪高涨。

  瑞银集团在报告中指出，强于预期的非农数据公布后，黄金持稳，这令人印象深刻，尤其是在近期金价上涨的情况下。黄金的韧性是在油价下跌，美元走强，10年期国债收益率上升和美股再创纪录高位的情况下产生的。原油已经从6月末高点回撤超过4.0%，美元指数重返80，美国10年期国债收益率触及4月来最高水平2.68%，S&P500指数刷新纪录高点1985。黄金战胜所有这些因素，体现出了内在力量。从技术前景来看，瑞银认为，因美联储主席耶伦(Janet Yellen)发表鸽派言论，美元指数6月19日下跌，黄金突破下行趋势线，收于3月至6月下跌趋势的61.8%斐波拉契回撤位之上。6月30日再度上涨扭转下行趋势，在美元走强的情况下，黄金的走势表明其力量更为强劲。黄金上行初步目标1342.00和1354.69，进一步目标位于3月高点1392.00，更关键位置为2013年8月高点1433。

  不过，目前看跌黄金的机构依然占据大多数。美银美林(BofAML)的投资策略师Macneil Curry在一份技术分析研报中阐述，经历过之前的震荡后，黄金将孕育做空机会。尽管美国利率有“千万种”理由在长期内向下跌落，而且多个基本面及技术面驱动因素推动金价在近期走强，但他还是认为，从事这一交易策略正当时。Macneil Curry表示，黄金恐怕将在1334/72美元/盎司的区间内再次见顶，之后价格可能朝着1180美元的2013年低位滑落，并最终跌破。

  法国兴业银行报告认为，这轮反弹源于对全球经济复苏的担忧。比如世界银行下调今年经济预期就提到美国年初天气恶劣、金融市场动荡和乌克兰危机这些负面影响。但法兴预计，未来黄金将重回跌势。一方面，近来公布的美国非农就业和制造业调查等经济数据显示，近几个月经济活动回升，二季度增长会更强劲。所以，美联储会继续缩减QE，让超常规的宽松政策逐步恢复正常，这将不断削弱黄金作为避险天堂的吸引力。另一方面，虽然今年地缘政治紧张形势一直在强有力地支持金价上涨。不论是伊拉克战乱还是乌克兰危机，都在增强黄金作为避险天堂的魅力。而一旦这种紧张局势开始缓解，金价就可能面临下行压力。

  摩根士丹利分析师Joel Crane也在报告中称，预计2014年下半年黄金均价在1238美元/盎司，而2015年黄金均价将跌至1180美元/盎司。Crane指出，“眼下基本面很难支撑金价在未来几个季度上扬，持续上扬的美国实际利率、美债收益率率以及较低的通胀预期都将在未来限制金价的涨幅，并带来一定下行压力。”