⊙徐宜宜

  最近，国内第一只专注欧洲的指数基金即将诞生—德国30（DAX）， 国内投资者又多了一个海外资产配置的选择。

  他山之石，可以攻玉。有研究表明，投资收益最大来源在于合理的资产配置。A股市场过去几年配置主板还是创业板，投资效果将千差万别。受制于国内隐形的刚性兑付机制和不合理的担保制度设计，无风险收益可谓牛冠全球，无形中压制了A股的表现。 而国外货币制度宽松，无风险利率较低，市场制度健全，股市表现连年保持优秀。渐渐地，我们形成了一个“内债外股”的投资策略，即在国内投资高收益率的债市，确保一个安全的收益，而积极布局海外股市，参与新的造富运动。

  老外的“钱”比较好赚。发达国家的股市处于高失业，低通胀，低利率的良好环境。目前来看，美国经济可能已经痊愈，开始发力，货币政策也正在正常化的方向努力。而欧洲还面临比较严峻的通缩趋势，有望于今年下半年推出欧版量化宽松政策，所以说欧洲相比美国滞后了一个周期，赚完美国的钱，还可以再抓住欧洲的机会。

  事实上，很多知名的投资者都已经开始在欧洲布局。国内有李嘉诚和王健林大举进军英国和西班牙，而6月底路透社报道，大部分投资机构均看好下半年欧股的走势，国内知名学者如哈继铭也发表专业观点，认为2014年下半年是投资欧洲股市的良好时刻。

  那么国外股票牛市还能持续多久？单单从指数的走势图看，投资者很容易患“恐高症”，其中一个担心就是美国货币宽松政策的退出。且不说欧洲陷入通缩的泥沼，预计2016年年中之前都不会收紧货币。即便看历史，我们也发现，货币政策的逐步正常化并不意味着股市会出现持续下跌，因为货币政策的退出是以经济增长为前提的。2004年-2006年美联储主席格林斯潘告诉市场每个季度提升0.25%的利率，市场不跌反升，因为美联储升息代表了这个权威机构对经济未来趋势的信心，而升息也解除了投资者对长期通胀的担忧，利好股市。所以说，只要是经济按照当前的轨迹继续恢复，只要美联储与市场充分沟通升息的条件和节奏，拿货币政策的退出说事儿是没有坚实的投资逻辑和历史依据的。

  第二个理由是估值。统计显示，目前全球股票市场的2014年预计市盈率是14-18倍，德国是14倍，处于历史平均水平，并没有过热的迹象。而企业的基本面是非常健康的。我们统计了过去几个季度盈利超预期的企业占比和超预期的规模，发现2014年第一季度企业盈利成长超预期的幅度达到了3.5%，为近几年之最，难怪股价上涨，是因为基本面的超预期改善。近几年来，新的科技浪潮风生水起，而当前市场的估值水平仍然远远低于网络泡沫时期估值的30倍，所以说从估值角度来看，恐高症也站不住脚。

  反观国内，受制于高企的无风险利率，国内投资者仍然偏爱确定性强的产品，而8%-10%的收益和去年国外股市近30%的收益相比，仍然相形见绌。马上，随着德国30DAX基金的推出，国内终于有了第一款专注欧洲市场的指数型基金，聚焦西门子，宝马，奔驰，阿迪达斯这样的企业。投资者可以通过布局这支基金，追随像李嘉诚和王健林这样的成功人士，当自己爱车的股东，赚欧洲复苏的钱。

  内债外股。配外股，看好欧洲。

  （作者系华安德国30DAX基金拟任基金经理）