⊙本报记者 王诚诚

  如果说赚取超额收益是私募基金的灵魂，那么盈利模式就是超额收益的灵魂。当千余家阳光私募获得牌照，资管“正规军”的队伍愈发庞大之后，如何用盈利模式赢在起跑线上，或许是摆在每个私募老总面前的课题。

  曾有人问昔日的“基金一哥”王亚伟：你能够常年立于不败之地靠的是什么？王亚伟说，90%的基金经理研究基本面赚公司成长的钱，我专注的企业并购重组。其言下之意是，在只有20%的人才能赚钱的A股市场，当你与大多数人赚钱模式不同时，你的投资可能已经赢在起跑线了。

  当然了，现在不少私募也都试图模仿王亚伟的路径，不过这是后话。

  上述言论的启发之处在于，投资的盈利模式正如企业的商业模式，是成功的先决条件，也是赚取超额收益的灵魂。如果你和大多数人一样，靠市场上涨赚钱、甚至靠卖方报告选股择时，赚取超额收益的难度会大大增加。而那些在出发点就与众不同的基金，则可能取得四两拨千斤的效果。

  笔者近期有幸采访了一些业绩不错但十分低调的私募，对此有了更深的体会。

  姜广策的德传基金是目前市场上可以说唯一一家专注单一行业——医疗服务的私募基金。该公司在成立短短一年之内，净值收益超过50%，规模增长了3倍。更匪夷所思的是，这个公司目前只有姜广策一个人，其投资不但不依赖卖方报告，销售也不依赖渠道，是目前笔者见过的投入产出比最高的公司。在多数公司着眼于多个行业不得不雇佣很多研究员的时候，姜广策已经轻装上阵走在了赚钱的路上。未来公司还打算培育一些早期项目，进军风险投资行业，打通医疗基金一二级产业链。随着整个医药行业的大踏步发展，其成长空间想象力极大。

  专注CAT基金的富善基金，则代表了一批私募行业中为数不多的利用量化分析，靠市场波动赚钱的公司。它们存在的最大意义在于，一旦市场出现波动，尤其是系统性下跌，就会成为他们获利的绝佳机会。当80%的私募基金还在依靠市场上涨赚钱时，利用市场中性、甚至下跌赚取收益成为稀有产品，当市场出现系统性风险时，这类基金有望迎来爆发式增长。

  理成投资则把投资转向一级半市场，成为阳光私募基金中率先成立PIPE基金的公司。在全流通时代来临之后，二级市场无疑成为卖方市场，利用定增、大宗交易等方式将收益与大股东锁定在一起的盈利模式，无疑具有更大的确定性与主动性。

  同安投资则致力于打造定增产品以外的投资平台，其“策略联盟”战略着眼于与其他公司合作，用利益分成的方式择优选取有实力的管理人一同为投资者创造稳定收益。还有从华尔街回来的牛人，致力于搭建国内高净值客户投资海外对冲基金的平台。虽然现在市场不明朗，但随着人民币升值趋于稳定甚至出现贬值预期，在美国赚取稳定收益的产品必定成为吸引拥有海外资产的高净值客户重要卖点。

  各种创新，不一而足。

  “二八定律”告诉我们，在任何一个行业中，最终出类拔萃的仅可能是排名前20%的企业。无论未来的行业“蛋糕”能有多大，最终涌进的可能仅是有特色、有业绩、能够容纳更多流动性的公司。而盈利模式可能是能否跻身前20%的点睛之笔。