并购重组市场化裂变

  (上接1版) 在他看来，应该从三个方面入手强化。首先是上市公司破产，“资本市场20多年，没有一个破产的案例，我觉得这不合理。”事实上，破产重整的大行其道，恰恰是由于该破产的公司没有破产导致的，“比如*ST贤成，公司肯定是没有持续经营能力了。为了摆脱百亿债务，洗出一个净壳，才选择了破产重整，这样的公司应该直接破产。”

  其次，目前退市机制也需进一步完善。例如，南纺股份与*ST中基这样的造假案例接连发生，大大打击了资本市场的信心，“根据最新修改的退市规则，拿南纺股份也没什么办法。”更进一步的，许多早已退至老三板的公司犹如百足之虫，“死而不僵”。“最近有些老三板公司来找我们，地方政府正在推进他们的重整，变成净壳之后希望能够通过被借壳，重新登陆资本市场。”前述资深并购人士表示，通过研究发现，最新上市规则给这些公司留了一个三年的“缓刑期”。

  上交所2014版上市规则最后的“生效时间和衔接安排”一节中，特别强调了“在重新上市条件方面实行新老公司划断，《退市意见》生效前已退市公司申请重新上市的，仍然适用现行规定。”而这一节的过渡期为《上市规则》生效之日起36个月。“这就意味着老三板企业只要在三年时间内申请重新上市，还可以沿用《上市规则2012》的‘优惠条件’，这可要比IPO和借壳上市轻松多了。”前述资深并购人士说。

  最后，目前借壳审核已经等同IPO，不过在审核中仍需要严格把关，“ST天一、鑫富药业等等借壳案例被否后轻松二次过会，这给市场留下了不好的示范效应。”

  在这位资深并购人士看来，唯有系统性规划才能真正下好市场化这盘棋，“我最担心的就是这么大尺度的改革，必然有从中浑水摸鱼的人，不要让这些老鼠屎坏了一整锅粥。开倒车的代价，我们承受不起。”